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2019 年6月6日1.

晨会 HK Equity Market Daily

2019 年6月6日星期四 分析师快报 中国汽车行业:5 月销量同比微降 行业即将进入淡季 ?

5 月重卡销量 10.9 万辆,略低于市场预期.根据第一商用车网数据,2019 年5月,中国重卡市场共约销售各类车型 10.9 万辆,环比

19 年4月下降 8%,比上年同期的 11.36 万辆下降 4%,略低于市场预期.分企业来看, 行业前五名依次为:一汽解放 (3.0 万辆,同比+25%)、东风集团 (2.2 万辆,同比+2%)、中国重汽 (1.6 万辆,同比-14%),陕汽集团 (1.6 万辆, 同比-6%)、福田汽车 (0.8 万辆,同比-31%).重卡

2019 年1-5 月的月均 销量达到 11.06 万辆,低于上年同期的 11.20 万辆.预计

6 月重卡销量将 继续环比下滑,预计月销量在 9-10 万辆左右. ? 国VI 切换导致全年销量前高后低或将更加明显.考虑到目前有

13 个省份 即将开始执行柴油车或燃气车国 VI 标准,重卡在国 VI 阶段需要升级三元 催化器并加装颗粒捕捉器,因此单车售价或将提升 3-4 万元.根据终端调 研,5 月之前重卡行业终端销量仍以国 V 为主.考虑到重卡司机对售价比 较敏感,因此上半年终端抢装国 V 会提前透支下半年重卡销量,预计全年 前高后低的趋势将更加明显. 行业进入国 VI 阶段后, 潍柴动力和中国重汽 的合作加深有望继续推动二者市占率提升,长期行业格局仍有优化空间. 择时上来看,如若 6-8 月的行业夏季销量数据环比下滑超市场预期,导致 股价下跌,对潍柴、重汽来说将是一个很好的布局时机. ? 关注潍柴和重汽合作进程,行业格局优化有望提振板块估值.随着中国重 汽和潍柴动力的合作加深,潍柴动力已经开始实现对中国重汽的发动机供 应.我们认为,二者的合作加深将推动:(1) 潍柴动力重卡发动机配套的 市占率提升;

(2) 中国重汽的 9-10L 车型竞争力增强,整车销量市场份额 提升;

(3) 加速重汽老斯太尔发动机产线的退出, 提升 MAN 系列发动机占 比,提升发动机板块的盈利能力 ? 风险因素:重卡销量不达预期;

基建投资不达预期;

大气污染治理政策不 达预期. ? 投资策略:预计重卡销量

2019 年有望达到

100 万辆以上;

行业竞争格局 变好,龙头公司业绩稳定性明显提升,尤其是拥有大功率发动机业务的企 业;

重汽与潍柴的合作有望进一步优化行业格局,提振行业估值.继续重 点推荐:市场份额持续提升的潍柴动力 (2338 HK)、经营效率不断提升的 中国重汽 (3808 HK). 中国汽车行业 (香港) 收盘价 市盈率 (倍) PEG (倍) 市净率 (倍) 息率 (%) RoE (%) 公司 (港元)

18 19E 20E 18-20E 19E 19E 19E 香港 - 平均 9.8 8.9 8.0 0.9 1.2 3.9

15 敏实集团 (00425.HK) 20.80 12.1 10.2 9.0 0.8 1.4 3.9

14 广汽集团 (02238.HK) 7.69 6.1 6.0 5.4 1.0 0.8 5.6

14 东风集团 (00489.HK) 6.34 3.5 3.7 3.6 NA 0.4 5.4

10 中国重汽 (03808.HK) 14.36 7.7 8.3 8.0 NA 1.3 4.8

16 长城汽车 (02333.HK) 5.83 8.6 9.6 9.0 NA 0.8 4.5

9 华晨中国 (01114.HK) 8.07 5.9 5.2 4.6 0.4 0.9 1.7

20 北京汽车 (01958.HK) 4.75 7.2 5.9 5.3 0.4 0.7 5.7

11 吉利汽车 (00175.HK) 12.56 7.5 7.6 6.6 1.1 1.8 3.1

26 潍柴动力 (02338.HK) 11.76 9.2 9.4 9.1 - 1.8 4.7

21 比亚迪 (01211.HK) 45.15 40.9 31.4 26.5 1.7 1.8 0.5

6 中升控股 (00881.HK) 19.70 9.9 9.5 8.1 0.9 1.8 2.2

21 正通汽车 (01728.HK) 2.87 5.1 4.2 3.5 0.2 0.5 8.8