PDF《中国神华601088.SH》

44189 53634

69702 85122

89237 同比增长 21% 21% 30% 22% 5% 净利润(百万元)

30276 37187

46671 55681

59105 同比增长 17% 23% 26% 19% 6% 每股收益(元) 1.52 1.87 2.35 2.80 2.97 PE 17.9 14.6 11.6 9.7 9.2 PB 3.2 2.8 2.4 2.1 1.8 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 表1:公司煤矿及未来产量预测 商品煤产量 资源量 (亿吨)

2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 神东矿区(100%) 126.85

14990 15140

17650 18650

18650 18650

18650 大柳塔-活鸡兔

1980 2110

2350 2350

2350 2350

2350 榆家梁(陕西)

1690 1710

1800 1800

1800 1800

1800 上湾(内蒙)

1300 1380

1500 1500

1500 1500

1500 补连塔(内蒙)

2250 2430

2500 2500

2500 2500

2500 哈拉沟

1250 1290

1500 1500

1500 1500

1500 康家滩(山西忻州)

1190 950

1200 1200

1200 1200

1200 石圪台

990 1110

1200 1200

1200 1200

1200 乌兰木伦

640 660

650 650

650 650

650 黄玉川煤矿(51%)

1000 1000

1000 1000 布尔台矿

940 920

2000 2000

2000 2000

2000 万利一矿(昌汉沟)

980 960

1000 1000

1000 1000

1000 柳塔矿

550 640

650 650

650 650

650 寸草塔一矿

290 340

400 400

400 400

400 寸草塔二矿

300 370

400 400

400 400

400 唐公沟矿

470 220

500 500

500 500

500 其他

170 50 准格尔能源公司(57.8%) 27.57

3720 4460

5000 6000

6000 6000

6000 黑岱沟

2310 2530

2700 3000

3000 3000

3000 哈尔乌素露天矿 17.3

1410 1930

2300 3000

3000 3000

3000 胜利矿区(63.2%) 21.26

1050 1430

1600 1800

2000 2000

2000 锦界能源(70%)

1270 1450

2000 2000

2000 2000

2000 包头矿业 16.5507

510 810

810 1010

1010 阿刀核煤矿

90 90

90 90

90 水泉露天矿

120 120

120 120

120 李家壕煤矿

300 600

600 800

800 神宝公司(56.61%) 20.3654

250 1000

1000 2000

3000 露天煤矿

250 1000

1000 1000

1500 第三煤矿接续区

1000 1500 柴家沟煤矿(95%) 0.1201

100 100

100 100

100 神华新街能源公司(70%)

130 500

2000 5000 神华澳洲沃特马克煤矿公司 (100%)

10 500

1000 国华(印尼)南苏公司(PT70%)

4 230

230 230

230 蒙古陶勒盖煤矿(TT40%)

12 500

1500 总计

371 21030

22480 27110

30590 31290

34990 40490 增速 13.2% 7% 20.6% 12.8% 2.3% 11.8% 15.7% 权益产量

295 18693

19778 24122

25798 26840

29206 32056 权益产量增速 11.9% 6% 22.0% 7% 4.0% 8.8% 9.8% 资料来源:公司公告,招商研发整理 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3 表2:估值对比表 股价(元) EPS(元) P/E(*) 11-14 年 复合增速 PEG 每股净 资产 (元) P/B(*) 10A 11E 12E 10A 11E 12E 炼焦煤类 西山煤电 22.05 0.84 1.17 1.51 26.3 18.8 14.6 14% 1.9 4.5 4.9 盘江股份 32.80 1.22 1.50 1.85 26.9 21.9 17.7 22% 1.2 6.2 5.3 冀中能源 28.02 1.04 1.46 1.72 27.1 19.3 16.3 8% 3.5 5.5 5.1 平煤股份 12.40 0.78 0.85 0.86 15.8 14.6 14.5 1% 12.5 4.3 2.9 永泰能源 16.08 0.15 0.28 0.65 107.2 56.7 24.9 94% 1.1 4.5 3.6 平均 22.27 0.81 1.05 1.32 40.6 26.3 17.6 28% 4.0 5.0 4.3 喷吹煤类 国阳新能 26.59 1.00 1.30 1.34 26.6 20.4 19.8 3% 8.7 4.0 6.7 潞安环能 32.37 1.49 1.80 1.87 21.7 17.9 17.3 12% 1.8 5.8 5.6 平均 29.48 1.25 1.55 1.61 24.1 19.2 18.5 8%

5 4.9 6.1 动力煤类 中国神华 27.29 1.87 2.35 2.80 14.6 11.6 9.7 11% 1.4 10.3 2.6 国投新集 12.16 0.68 0.78 1.02 17.9 15.5 12.0 15% 1.2 4.0 3.0 恒源煤电 48.75 2.17 2.50 2.54 22.5 19.5 19.2 3% 7.5 13.7 3.6 中煤能源 9.96 0.52 0.71 0.93 19.2 14.1 10.8 22% 0.9 5.8 1.7 兖州煤业 30.88 1.83 2.10 2.21 16.9 14.7 14.0 10% 1.7 8.0 3.8 大同煤业 16.37 0.77 0.81 0.87 21.3 20.3 18.7 19% 1.1 5.8 2.8 山煤国际 30.61 0.76 1.13 2.22 40.3 27.0 13.8 43% 0.9 4.8 6.4 昊华能源 26.43 0.87 1.32 1.47 30.4 20.1 18.0 6% 4.7 5.8 4.6 大有能源 34.31 1.73 2.14 2.30 19.8 16.0 14.9 2% 8.4 10.3 3.3 平均 26.3 1.2 1.5 1.8 22.5 17.6 14.6 16% 3.1 7.6 3.5 一体化公司 神火股份 16.69 0.63 1.00 1.57 26.5 16.8 10.6 28% 0.9 2.8 5.9 兰花科创 46.52 2.30 3.16 4.53 20.2 14.7 10.3 27% 0.8 12.1 3.8 开滦股份 18.36 0.70 0.76 0.88 26.1 24.3 20.8 11% 2.3 4.9 3.8 煤气化 23.45 0.46 0.35 0.70 51.0 67.1 33.6 66% 0.8 5.8 4.0 平均 26.26 1.02 1.32 1.92 30.9 30.7 13.7 22% 1.3 6.6 4.5 总平均 25.60 1.09 1.37 1.69 23.5 18.6 15.1 21% 3.2 6.4 4.2 中值 26.5 0.9 1.2 1.5 24.3 19.0 15.6 13% 1.5 5.8 3.8 资料来源:招商证券 图1:中国神华历史 PEBand 图2:中国神华历史 PBBand 5x 10x 15x 20x 25x