PDF《中国海洋石油》

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2017 年8月25 日 中国海洋石油 业绩全面优异 业绩回顾 中文摘要 维持推荐 股票代码 00883.

HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 9.11 目标价 港币 11.00 主营行业 石油天然气 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 公司业绩 超过预期 中国海洋石油公布公司

2017 上半年业绩.截至

2017 上半年底,公司息税折旧摊销前利润(EBITDA)同比增长 51%至558 亿元,负债率下降至 27.5%.公司中期股息有望达到每股 0.20 港元,对应约 4.4%的年化股息收益率.公司原油产 量同比下降 2%,而天然气产量同比增长 2%.2017 上半年新探明油田数量达到

14 个. 发展趋势 成本下降.2017 上半年公司整体成本达到 31.74 美元/桶油当量,同比下降 9.0%.最大的成本项折旧费用当前甚至低于

20 美元/桶.我们预计公司海外成本存在进一步下降空间. 产量有望突破全年目标.公司

2017 上半年油气产量同比仅下降 1.5%,远远好于公司计划的全年 3.6~5.7%的降幅.我 们预计公司 FY17/18 年产量有望超出预期目标的上端. 全年资本支出可能会低于预期.2017 上半年公司资本支出同比下降 2.7%,而公司此前计划增长 22~43%. 储量寿命有望提升.管理层预计公司有望从新的世界级项目(例如 Liza、Libra 以及 Kingfisher 项目)获得新的储量. 盈利预测 考虑到公司油气完全成本再创新低,我们将

2017、2018 年净利润分别上调 12%和0%至300 亿元左右.同时,我 们将

2017、2018 年布伦特油价假设分别从

54、55 美元/桶下调至

52、50 美元/桶. 估值与建议 我们维持公司 推荐 的评级,但将公司目标价上调 1.85%至11.00 港元,对应

2018 年15 倍市盈率和 1.2 倍市净率, 新目标价较目前股价有 20.75%上行空间. 风险 油价波动;

海外经营风险;

需求疲弱. 本报告是原出版于

2017 年8月25 日英文报告 All around good results 的翻译摘要.此报告不翻译全文. 关滨 王苗子 陆辰 分析员 联系人 联系人 [email protected] SAC 执证编号:S0080511080005 SFC CE Ref: AGL097 [email protected] SAC 执证编号:S0080115080056 SFC CE Ref: BFJ414 [email protected] SAC 执证编号:S0080116120030 中金公司研究部:2017 年8月25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 171,437 146,490 176,459 178,205 其他

0 0

0 0 营业利润 17,456 -2,412 37,052 36,602 财务费用 -5,388 -6,135 -4,150 -2,835 其他利润

761 574 1,000 1,000 利润总额 17,130 -5,275 39,502 40,367 所得税 -3,116 -5,912 9,875 10,092 少数股东损益

0 0

0 0 归属母公司净利润 20,246

637 29,626 30,276 EBITDA 90,895 66,495 110,390 115,218 扣非后净利润 20,246

637 29,626 30,276 资产负债表 货币资金 29,877 30,565 48,369 16,482 应收账款及票据 21,829 23,289 25,208 27,416 存货 9,263 8,709 9,669 10,500 其他流动资产 79,242 59,482 70,584 71,282 流动资产合计 140,211 122,045 153,831 125,680 固定资产及在建工程 454,141 432,465 419,127 410,511 无形资产及其他长期资产 70,010 83,171 83,171 83,171 非流动资产合计 524,151 515,636 502,298 493,682 资产合计 664,362 637,681 656,129 619,362 短期借款

0 0

0 0 应付账款 32,614 25,345 27,104 26,738 其他流动负债 51,766 41,745 98,833 56,476 流动负债合计 84,380 67,090 125,937 83,213 长期借款 131,060 130,798 75,399 62,009 非流动负债合计 193,941 188,220 133,821 121,431 负债合计 278,321 255,310 259,758 204,645 股本 43,081 43,081 43,081 43,081 未分配利润 342,960 339,290 353,290 371,636 股东权益合计 386,041 382,371 396,371 414,717 负债及股东权益合计 664,362 637,681 656,129 619,362 现金流量表 税前利润 17,130 -5,275 39,502 40,367 折旧和摊销 73,439 68,907 73,338 78,616 营运资本变动 -492