PDF《公司深度分析》

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2015 年06 月30 日 北方国际(000065.SZ) Tabl e_Summary 充分受益?一带一路? ,集团支持促加速成长 充分受益于一带一路战略,巨额在手订单为增长奠定坚实基础.公司是北方 工业公司旗下专业国际工程承包商,涉及工程承包、贸易、投资等多种业务形 式,在轨道交通、能源、石油与矿产等多个领域具有丰富的工程承包经验,在 伊朗、巴基斯坦、埃塞俄比亚及多个东南亚国家具有国别市场优势.公司海外 业务占比达 80%以上,是最受益于一带一路战略推进的标的之一.当前公司在 手订单约

518 亿元人民币,为2014 年收入的

17 倍,其中

2014 年新签大额订单 约124 亿元,巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础. 具有?大集团、小公司、唯一平台?特征,十三五期间集团支持力度显著增 强.兵器工业集团与兵器装备集团分别持有北方工业 50%股权.北方工业持有 公司控股股东万宝工程 100%股权.北方工业旗下拥有贸易、矿产、电力、国 际承包等众多资产,2014 年收入接近

1500 亿元,利润接近

40 亿元,而北方国 际2014 年收入仅

30 亿元,利润 1.85 亿元,是其旗下唯一 A 股上市公司平台和 对外工程承包窗口,具有典型的?大集团、小公司、唯一平台?特征.为积极 响应国家一带一路战略号召, 北方工业在十三五期间有望将公司作为 ?走出去? 平台,在财力、资源上给予大力支持,有望促公司迎来加速成长期. 大股东与南北车入股彰显充足信心.公司以 38.15 元/股(高于当前股价 4%) 向8名对象非公开发行股份

2097 万股募集资金 8.0 亿元.其中控股股东认购 35.12%并锁定三年,彰显对公司长期发展信心.南北车下属最重要子公司分别 认购 7.5%/7.5% (均与公司是长年合作伙伴) , 此次入股表明对公司未来成长性 充满信心,也将促未来合作更加紧密.公司还有望在国企改革中充分收益. 有望成为伊核谈判进展最受益 A 股标的.伊朗是公司传统优势市场, 受伊核 制裁影响, 公司包括德黑兰多条轨交项目在内的超

200 亿元在伊订单尚未生效. 今年

4 月,伊核谈判取得突破性进展,如若未来一段时间美国欧盟对伊朗解除 制裁,公司在伊项目面临大范围生效,届时公司增长预期将瞬间显著提升. 投资建议:我们预测公司 2015/2016/2017 年EPS 为0.71/0.93/1.22 元.考 虑到公司在手订单规模庞大、覆盖收入倍数极高,有望促公司业绩加速增长, 我们对比中工国际采用在手订单规模和新签订单规模对公司估值 (详见正文) , 给予

190 亿元的目标市值,对应目标价 69.3 元,给予?买入-A?评级. 风险提示:海外业务经营风险、伊朗核问题解决进度低于预期风险. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 2,958.3 3,024.1 3,240.1 4,102.3 5,178.5 净利润 156.1 184.6 193.8 256.3 333.8 每股收益(元) 0.57 0.67 0.71 0.93 1.22 每股净资产(元) 2.92 3.50 6.96 7.81 8.92 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 59.7 50.5 48.1 36.4 27.9 市净率(倍) 11.7 9.7 4.9 4.4 3.8 净利润率 5.3% 6.1% 6.0% 6.2% 6.4% 净资产收益率 19.5% 19.2% 10.2% 12.0% 13.6% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC -72.1% -23.8% -26.7% -36.7% -42.2% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司深度分析 证券研究报告 建筑施工Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级