PDF《南方航空（1055）》

4300 元人民币/吨,同比下? 40%左右.但是,考虑到人民币升 值收益的大幅减少,公司盈?将同比大幅下?,我们预计上半? EPS 为0.04 元人 民币. 第一上海证券有限公司

2009 ?7月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 旺季??,?业?苏 ?业估值水准提升 上半?公司的运营情况已明显表明出?业的?苏迹象,同时,第三季?是航空公司 的运营旺季,?业估值标准将提升.但是,我们考虑到公司下属新疆航空客运下? 的风险,我们给予 5%的风险折让. 投资建议 目标价 2.54 港币 我们调升目标价为 2.54 港元,目标价较现价有 23.7%的上升空间,评级为买入. 第一上海证券有限公司

2009 ?7月-4-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 主要财务报表 损益表 财务分析 百万人民币 财务年度截止12月31日2006年 实际 2007年 实际 2008年 实际 2009年 预测 2010年 预测 2006年 实际 2007年 实际 2008年 实际 2009年 预测 2010年 预测 航空运输收入 45,087 53,297 53,913 55,584 59,569 盈利能力 其他经营收入 1,132 1,205 1,375 1,526 1,627 经营利润率 (%) 0.7% 2.7% -11.8% 3.0% 3.3% 航班营运开支 (25,022) (29,082) (34,982) (29,342) (31,518) EBITDA 利率 (%) 11.4% 12.9% -1.4% 14.2% 14.5% 折旧及摊销 (4,971) (5,554) (5,746) (6,397) (6,841) EBITDAR 利率 (%) 18.5% 20.4% 6.6% 22.3% 22.5% 行政及管理开支 (1,941) (1,983) (3,925) (1,964) (2,074) 净利率(%) 0.4% 3.4% -8.7% 1.2% 1.6% 其他开支 (13,973) (16,394) (17,114) (17,708) (18,746) 经营利润

312 1,489 (6,538) 1,699 2,017 营运表现 财务开支 (2,070) (2,291) (1,987) (2,347) (2,395) SG&A/收入(%) 4.2% 3.6% 7.1% 3.4% 3.4% 联营公司及其他 2,115 3,725 3,801 1,653 1,775 实际税率 (%) -42.9% -29.4% 1.3% -25.0% -25.0% 税前盈利

357 2,923 (4,724) 1,005 1,398 股息支付率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 所得税 (153) (858) (62) (251) (349) 库存周转 11.4 9.2 7.7 8.1 8.9 少数股东应占利润

16 194

37 68

94 应付账款天数 15.0 12.5 7.9 16.2 9.8 净利润

188 1,871 (4,823)

686 954 应收账款天数 11.8 13.0 8.6 11.7 9.1 EBITDA 5,283.0 7,043.0 (792.0) 8,096.3 8,858.2 财务状况 EBITDAR 8,559.0 11,098.0 3,625.7 12,732.8 13,756.0 净负债/股本 3.10 2.47 5.26 4.28 3.48 收入/总资产 0.61 0.67 0.67 0.60 0.60 增长 总资产/股本 7.42 6.69 11.83 12.32 11.80 总收入 (%) 20.7% 17.9% 1.4% 3.3% 7.2% 收入对利息倍数 22.33 23.79 27.82 24.33 25.56 EBITDA (%) 68.5% 33.3% -111.2% -1122.3% 9.4% 资产负债表 现金流量表 百万人民币 财务年度截止12月31日 百万人民币 财务年度截止12月31日2006年 实际 2007年 实际 2008年 实际 2009年 预测 2010年 预测 2006年 实际 2007年 实际 2008年 预测 2009年 预测 2010年 预测 现金 2,264 3,824 4,649 9,986 13,532 EBITDA 5,283 7,043 (792) 8,096 8,858 应收账款 1,512 1,966 1,317 1,856 1,544 营运资金变化 (703) 2,252 1,331 (2,295)

337 存货 1,315 1,213 1,229 1,412 1,409 所得税 (46) (88) (442) (246) (300) 其他流动资产 1,592 1,787 2,053 1,329 2,162 融资成本及其他 3,044 4,705 (3,358) 6,734 7,555 总流动资产 6,683 8,790 9,248 14,582 18,647 营运现金流 2,295 6,869 (2,469) 4,194 7,592 固定资产 56,347 58,441 53,237 60,756 61,705 无形资产

0 0

0 0

0 资本开支 (2,644) (5,502) (10,620) (6,750) (6,750) 其他非流动资产 12,554 14,702 20,557 19,593 21,810 其他投资活动 (2,838)

658 4,273 3,081

30 总资产 75,584 81,933 83,042 94,930 102,162 投资活动现金流 (5,482) (4,844) (6,347) (3,669) (6,720) 短期负债 1,436 1,885 2,244 1,235 2,481 应付帐款 1,909 1,844 1,353 2,495 1,615 负债变化 5,870 2,324 12,518 6,592 4,455 短期银行贷款 23,822 24,948 24,178 24,178 24,178 股本变化