PDF《泸天化》

公司研究-点评报告 泸天化 "推荐"评级 SZ

000912 当前股价:6.

91 元 尿素行业评级:谨慎看好 本篇报告的卖点 公司调研 2005-11-4 卞曙光 (8627)65799572 [email protected] 调研快报 公司基本数据 2005-9-30 总股本(万股) 58500.0 流通 A 股/B 股(万股) 19500.00 资产负债率(%) 40.42 每股净资产(元) 3.40 市盈率(当前) 8.50 市净率(当前) 2.03

12 个月内最高/最低价 7.45/5.18 市场表现对比图(近12 个月) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 04-11 05-01 05-03 05-05 05-07 05-09 泸天化 上证指数 深成指数 资料来源:WIND 资讯 公司最近事宜

2005 年10 月21 日披露

3 季度报告 相关研究 天然气涨价:悬在"气头"尿素企 业头上的剑?(2005-11-03) 事件描述 公司实地调研 事件评论要点

1、 公司目前已具备

100 万吨合成氨、

160 万吨尿素生产能力, 居国内尿素上 市公司之首.前三季度公司生产合成氨

72 万吨,尿素

116 万吨,产销形 势较好,价格也处于

1650 元/吨的高位.由于尿素产品免征增值税,尿素 毛利率高达 40.73%,仅次于云天化,远高于煤头尿素公司,由于规模优 势,产品毛利率也要略高于其他几家气头公司;

2、 公司持股 36.92%的四川泸天化绿源醇有限责任公司的

40 万吨甲醇、10 万吨二甲醚(DME)项目正在紧锣密鼓地进行,其中空分及部分甲醇装置 已实现一次性开车成功,预计年内有望完成联体试车,06 年进行正常生 产;

3、 DME 在工业上主要用于燃料、气雾剂、制冷剂、发泡剂、溶剂及化工原 料生产硫酸二甲酯、二甲基硫醚等产品,其中最大用途是用于燃料直接 燃料或添加在液化石油天然气(LPG)中作民用燃料;

此外,DME 还可直 接用于车用燃料,目前国内已经开发出完全用 DME 作燃料的汽车;

4、 目前全球已经进入高能源价格时代,特别是中国对能源和燃料的巨大需 求使得国内供需缺口日益加大,而DME 作为一种正在研究、开发、投资 的新型清洁替代资料,市场前景非常广阔;

5、 绿源醇公司的

40 万吨甲醇、

10 万吨二甲醚及泸天化的孙公司天华富邦公 司的 2.5 万吨丁二醇项目将成为公司

06、

07 年主要利润增长点(主要是投 资收益);

6、 在销售上,公司所有化肥、化工产品在销售全部卖出卖给控股的九禾农 资公司,再由九禾公司销售给中间客户和终端客户;

7、 初步预计

05 年公司 EPS 0.79 元左右,动态 PE 8.75 倍,考虑到 DME 独 特的"新能源"概念及产业前景较好,给予"推荐"评级. 请阅读最后一页评级说明和重要声明 长江证券有限责任公司 研究所 武汉 上海 新华下路特

8 号 长江证券大厦

3 层 汉口路

130 号5层邮政编码

430015 邮政编码

200002 联系人 张华(研究产品发布) 联系人 甘露(机构客户服务) 电话 (8627)65799881 电话 (8621)63296362 传真 (8627)65799501 传真 (8621)63294763 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的

12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/ 深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 看好:相对表现优于市场 中性:相对表现与市场持平 看淡:相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的

12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指 的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 推荐:相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐:相对大盘涨幅在 5%~10%之间 中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 减持:相对大盘涨幅小于-5% 重要声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完 整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.我们已力求 报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意 见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司 和作者无关. 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进 行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务. 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式 翻版、复制和发布.如引用、刊发,需注明出处为长江证券研究所,且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改. "长江证券研究"系列 行业报告系列:行业深度、行业点评、行业月度报告 公司报告系列:公司深度、公司调研、公司跟踪、公司新股分析、公司点评 策略报告系列:即时报告,专题报告(宏观、市场、行业比较、基金、固定收益、 投资组合、金融产品与创新) ,定期(月度、季度、半年度、年度) 和专题投资策略报告 综合报告系列:晨会纪要、研究报告周报、重点跟踪公司投资评级、投资策略日刊、 理财顾问产品、课题研究以及其它报告 印刷产品系列:长江证券投资策略报告、长江证券研究年报、精品报告单行本 http:// www.cjsc.com.cn