PDF《兴业期货》

第1页电解铝:宏观与基本面较量,沪铝新单宜观望 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报2019.

01 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 投资策略:基本面,氧化铝及预焙阳极价格下降使得电解铝企业生产成本逐渐下移,缓解了企业生产压力,降低了减产规模进一步扩大的可能性,且 下游需求处于周期性淡季,在目前库存高位的情况下,铝市供应压力难有缓解.宏观面,上周央行宣布降准释放流动性,使得市场悲观情绪有所改 善,铝市获得提振;

本周中美于京进行贸易磋商,市场对其存在憧憬;

综合看,在宏观情绪回暖与基本面疲态的较量中,铝价将处于震荡整理,因此 建议新单以观望为主. ? 风险因素:中美贸易磋商存不确定性. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率处于25分位与50分位数之间,整体波动率月内 呈先抑后扬.伦铝的30日波动率贴近50分位数,60日波动率贴近25分位,90日波动率贴近75分位,12月LME波动率 较11月明显下降. SHFE铝波动率 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页?截止2019-01-07,SMM A00#铝现货价格为13300元/吨,较11月末降200元/吨,较01合约贴水20元/吨,现货方 面,上周某大型中间商持续以高于市场心理预期价位在华东大量收货,持货商出货积极,中间商及贸易商交投活跃. 因铝价低位时部分持货商大贴水下表现惜售,因此上周贴水有缩窄趋势.同时,下游逢低买盘增加,叠加元旦及周末 补库考虑,上周接货尚可,但整体来看并未显现春节放假前明显的备货情绪,考虑到中小型企业一般在本月中旬开始 放假,本周需关注下游采购节奏. 现货较主力贴水20元/吨 沪铝近月较主力贴水周内略有收窄 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?2018年12月沪铝进口比值维持高位,处于8.41-8.52之间,现货进口维持亏损,三月进口维持亏损. ? 人民币相对美元贬值,进口成本增加阻碍海外原铝流入国内;

海外氧化铝价格回落,国内外价差收敛致使出口优势减 弱.预计沪伦比将处于(8.4 ,8.6)区间震荡,因此跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:矿端进口增加,国内供应环比改善 ? 目前环保持续叠加采暖季来临,铝土矿整治依然继续,但11月环比略有改善,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石 价格维持高位震荡.目前国内铝土矿仍存缺口,因此多数企业将通过进口铝土矿以满足生产需要,然而国外矿多属于 低温矿,国内采用直接混矿生产效果不佳,若仅使用进口矿又需要改进设备,因此以目前的技术来说进口铝土矿对国 内矿端紧缺的改善作用相对有限.据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工 建设,2018年11月19日,淄博润迪铝业有限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权.若后期技术跟进, 海外矿将普及使用,矿端的限制有望消除. 注:海关数据开启更新 料铝土矿价格难言续涨(元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 第9页?海德鲁维持50%产能恢复生产:海德鲁事假几经周折,最终于上周11月8日,巴西联邦法官维持州法院的决定,限制全 球最大的氧化铝精炼厂Alunorte的运营.该工厂还必须继续遵守一项裁决,该裁决迫使其以50%的产能运营. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁延迟:一方面俄铝正在中国组建贸易团队,将销售目标定位在最大的铝消费国-中国,若俄铝在中国拓展销售 渠道,预计将对国内铝价造成打压,据SMM,俄铝已有部分产品流入中国.另一方面9月21日美国财政部将对俄铝制 裁最后期限延长至11月12日,而10月12日美国财政部外国资产管制处(OFAC)进一步延长了与EN+Group plc (EN+)和俄罗斯铝业联合公司(RUSAL)有关的某些普通许可证的到期日期.经过多次延期,美国财政部宣布计划 对俄铝(Rusal)公司的制裁. 中观驱动:海外扰动因素渐解除,出口优势将减弱 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 第10 页 据国家统计局,氧化铝产量环比增加10% ? 矿石价格的松动或减弱对氧化铝价格的支撑.10月山西山西交口信发、山西复晟、兴安化工等工厂因矿石供应紧张而进行减产,产量略 有下滑,而11月矿石供应环比略有改善,部分山西贵州等氧化铝厂的矿石紧张问题得到缓解,基本满足正常生产.在利润驱动下,11 月氧化铝产量环比增加10%. ? 前期推涨铝价的海外扰动因素在逐渐解除,海外氧化铝及原铝供应短缺局面将得到改善,从而导致伦铝价格有所回落,目前澳洲氧化铝 价格为405美元/吨,国内外价差收敛致使国内氧化铝及原铝出口优势将减弱.氧化铝出口部分将回流至国内,增加国内供应. ? 综合看国内氧化铝整体供应料增加,而需求偏弱,价格存在回调的可能,但回调的速度较为缓慢. 氧化铝11出口环比回落37.9% 中观驱动:产量增+出口降,国内氧化铝供应量将回升 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第11 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 中观驱动:氧化铝企业盈利情况较好 山东氧化铝生产情况 山西氧化铝生产情况 虽氧化铝价格略有回落,但企业仍有利可图 河南氧化铝生产情况 第12 页 中观驱动:国内氧化铝供需缺口收窄 氧化铝生产利润可观促使在产产能回升 氧化铝开工率有所回升 2018年全球氧化铝产量增速趋缓 今年受益于氧化铝出口高增,国内氧化铝存供应缺口 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 中观驱动:料生产原料价格缓慢下移 ? 因电解铝限产,反过来对原材料的需求有所下降, 从而导致原料价格回调,但在环保限产情况下,原 料价格下跌速度较为缓慢,且深跌的可能性较小. 煤沥青价格明显下降 20........