PDF《业绩符合预期,转型稳步推进》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 业绩符合预期,转型稳步推进 ――四川美丰(000731)2012 年年报点评 事件: 1)公司发布

2012 年年报.

报告期内公司实现营业总收入 65.07 亿元, 同比增长 24.01%;

实现营业利润 3.7 亿元, 同比增长 21.31%;

归属于母公司所有者的净利润 3.02 亿元,同比增长 6.19%;

实现 基本每股收益 0.60 元. 2)公司决定以自有资金设立全资子公司四川美丰蓝天环保科技有 限公司, 经营范围:汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的 生产及销售、环保用品销售、化工产品销售、化肥产品销售. 点评: ? 业绩符合预期, 非经常性损益的负面影响已过. 受子公司兰州远东 化肥公司拍卖资产损失, 以及化肥分公司报废处置部分设备及管道 的影响,公司报告期内归属于母公司非经常性损益达 3,279 万元, 扣除非经常性损益后公司实现基本每股收益 0.65 元. ? 传统业务成为"现金牛"业务,为公司提供发展保障.报告期内公 司依靠传统业务实现归母净利润 3.02 亿元,经营现金流净流入 3.36 亿元,应收账款仅约

5000 万元.以尿素为代表的化肥业务处 于成熟的市场,能为公司带来稳定的业绩和稳定的现金流, 足以支 撑公司向新领域的转型发展. ? 氮氧化物还原剂市场前景广阔, 公司先发优势与渠道优势明显. 氮 氧化物还原剂主要用于汽车尾气处理以及电厂脱硝.随着国 IV 排 放标准全面推行的时间渐行渐近, 国内车用氮氧化物还原剂年需求 量600 万吨的蓝海市场有望被逐渐打开;

电厂脱硝方面,自2013 年1月1日起,脱硝电价政策由

14 个省份试点扩大到全国所有省 份, 新建燃煤机组同步实施脱硝改造, 将带来氮氧化物还原剂的需 求增长. 为加大氮氧化物还原剂的市场开拓和销售推广,公司公告 拟成立美丰蓝天环保科技有限公司, 主要负责汽车尾气处理及电厂 脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售. 作为中石化系企业, 公司有 望凭借渠道优势抢占市场份额,最大程度享受政策红利. ? 维持公司"买入"评级.我们预计公司 2013-2015 年转股摊薄后 的EPS 为0.52 元、0.90 元和 1.20 元,对应

3 月12 日收盘价 PE 为20 倍、11.6 倍和 8.7 倍.未来几年公司将从传统化肥企业逐步 转型为环保产品供应商和清洁能源供应商, 有望获得业绩与估值的 双提升,维持公司"买入"评级. 研究所 证券分析师:代鹏举 S0350512040001 021-68591581 [email protected] 联系人: 朱玮琳 [email protected]

2013 年3月13 日 公司研究 评级:买入(维持) 相对沪深

300 表现 表现 1m 3m 12m 四川美丰 3.2 57.1 38.2 沪深

300 -7.8 1.0 -2.6 市场数据 2013-3-12 当前价格(元) 10.43

52 周价格区间(元) 5.81-11.14 总市值(百万) 5745.73 流通市值(百万) 5743.90 总股本(万股) 55088.51 流通股(万股) 55070.97 日均成交额(百万) 65.98 近一月换手(%) 54.99 相关报告 车用尿素行业深度报告― 《蓝海市场将被打 开,渠道优势抢占市场》 (2013 年1月25 日) 最近一年走势 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 预测指标

2012 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万元)

6507 7201

10269 12479 增长率(%) 24.0% 10.7% 42.6% 21.5% 净利润(百万元)

302 306

529 710 增长率(%) 6.2% 1.6% 72.7% 34.1% 摊薄每股收益(元) 0.60 0.52 0.90 1.20 ROE(%) 13.2% 12.1% 18.3% 20.9% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分