PDF《信达沪铜周报》

信达沪铜周报 市场一致性看空 信心比罢工更重要 研究发展中心有色小组 2019年6月17日 供应:现货铜精矿加工费TC下降至59-63美元/吨,偏紧的铜精矿开始影响炼厂生 产;

精炼铜方面,集中检修结束,6月产量环比回升约7万吨.

需求:上周铜杆整体订单一般,加工费持稳.铜管受空调旺季支撑,表现良好但 难有大幅增长.板带箔旺季进入尾声,开工下滑. 库存情况:全球显性库存为41.94万吨,较上周增加3.44万吨.其中LME全球库存 增加4.09万吨至25.24万吨,上期所下降0.61万吨至13.96万吨,保税区下降1.1 万吨至50.3万吨.LME再度交仓,国内季节性去库,全球库存同期低位. 市场结构:国内现货贴水缩窄,刚需成交;

LME贴水维持在25美元上下. 进口盈亏:本周沪伦比值7.81-7.92,进口盈利160-300元/吨, 保税区库存持续 流入国内,洋山铜溢价小幅回升. 精废价差:光亮铜精废差在500元/吨左右,废铜经济效益价差,供需两弱. 操作建议:上周中32万吨体量的Chuquicamata矿山于周五罢工而盘面无任何表现, 市场目前关注的焦点在于经济下行悲观预期,铜价依旧处于宏观定价逻辑中.而 从二季度以来的走势,宏观等方面的利空逐步兑现,铜价亦创年内新低,目前市 场一片悲观,分析师集体看空,似乎找不到任何看多的理由,CFTC净空单也到3 万张极值水平.从历史规律看,在此阶段,继续看空很难获得较好的投资收益, 市场反转,未来应该在中美贸易谈判紧张、全球经济刺激以及铜精矿和废铜供应 方面.预计本周铜价继续维持低位偏弱调整,操作上建议观望,等待机会买入. 产业链要点: 铜市:一周数据变化 铜矿投资是典型的重资产、长周期投资,从勘探到产出要7-10年周期.一般而言, 铜价领先资本支出1-2年,而资本支出领先铜矿供应5年左右.2011年-2016年,熊 市周期内导致资本支出大幅缩减,从2017年开始,全球铜精矿供应处于收缩周期, 在2020年之前全球并未大型矿山投产,铜精矿产量增速将从之前的4.6%水平大幅下 降至2%,平均年度供应增量约40万吨左右. 今年以来,一方面由于国内冶炼产能持续投放,另一方面,海外矿山生产频繁受干 扰,且矿山品位下降,导致铜精矿供应趋势性偏紧,加工费持续下行.随着加工费 跌破中小冶炼厂的现金成本,铜精矿偏紧开始逐步传导至冶炼端. 供应―铜精矿供应与铜价、资本支出 4月铜精矿进口量为165.57万吨, 同比增加6.84%.1-4月累计进口 724.33 万吨,同比大幅增长16.68%.一方面,国内冶炼产能 持续投放,另一方面,废铜进口 政策导致流入冶炼端的废铜大幅 减少促使冶炼厂加大对铜精矿的 使用.后续来看,由于新产能的 持续投放,进口保持高速增长. 1-4月国产铜精矿累计金属量为 45.73 万吨,同比下降1.38% . 2018年生产150.6万吨,同比增 长3.91%.近些年国内冶炼产能 投放较快,而国内铜矿资源相对 稀缺,对外依存度越来越高.叠 加国内环保要求越来越严,国产 矿供应占比将进一步下行. 供应―国内铜精矿供应 供应―国内精铜供应 4月,国内精炼铜产量为74.01万吨,同比增长1.5%,1-4月累计 产量为298.46 万吨, 同比 增长 7.28%.今年由于大量企业集中 检修,

4、5月影响产量约12万吨, 其中4月环比减少5万吨,5月再 减少7万吨.随着检修结束,6月 预计环比增加7万吨,后续供应 压力将会逐步升温. 4月,精炼铜进口量为29.47万吨, 出口3.6万吨,净进口25.86万吨, 同比下降12.92%.1-4月累计净 进口量为101 万吨,同比下降5.6%.可以发现,今年受旺季不 旺影响,国内进口同比出现大幅 下降.近期虽然进口盈利窗口打 开,但也未见大量进口. 供应―国内精铜供应 4月,我国废铜进口量为17.47万吨,同比略减5.45%,1-4月累计 进口50.74万吨,同比大幅减少 31.15%.虽然说受进口政策影响, 实物量进口大幅减少,但是废铜 品位大幅提升,导致废铜进口金 属量并未减少.此外,由于7月1 日开始批文进口,也存在抢进口, 也导致近期废铜供应稳定. 5月,未锻造的铜及铜材进口量 为36.1万吨,环比大幅减少4.9 万吨,同比下降23.2%.一方面, 由于前期进口盈利窗口关门,另 一方面,国内旺季不旺,导致进 口大幅下降.后续来看,亦难以 明显增量. 据SMM目前统计中国地区冶炼厂检 修影响量全年将达到29万吨左右, 远高于去年的19.2万吨. 随着5月中下旬检修集中结束,预计6月产量环比将增加7万吨,环比 增速达10%以上,短期供给压力上 升明显. 下半年,SMM预计将有50-60万吨的 新增产量投放.三季度开始,供给 端环比增速上升是明显的,即使需 求继续维持小幅缓慢回升,基本面 的压力可见. 供应―国内企业检修与扩产 公司名称 公司产能 开始时间 结束时间 备注 青海铜业责任有限公司