PDF《穿越通胀迎接光明：紧盯供给端》

1 月涨 74%: 金晶科技业绩弹性巨大》 2010.10.27 水泥制造业: 《混凝土之于水泥:下游产业 链延伸前景》 2010.10.24 水泥制造业: 《水泥空袭之后:再回调加仓 等待,蓄势大机会》 2010.10.18 行业策略建材 2010.12.08 股票研究行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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49 目录1. 两次通胀期间水泥股价表现:新增供需边际决定论

6 1.1.2004 通胀期间产能大增是致盈利和股价下跌主因.6 1.2.2008 通胀期间需求下滑是致盈利和股价下跌主因.9 1.3.股价决定因素:新增供需边际决定的盈利.13 2.

2011 年供需边际:全年正值,上半年负下半年正

14 2.1.需求:中期处上升通道,2011 年增速 8.5%、增量 1.6 吨.14 2.2.供给:2011 年净增 0.9 亿吨、下半年净增

630 万吨.17 2.3.2011 年新增供需边际:全年为正值,上半年负下半年正.19 3.

2011 年策略观点:穿越通胀迎接光明

19 4. 水泥选股逻辑及重点区域分析

23 4.1.产能增加少或淘汰多:华新、海螺、赛马、冀东、塔牌.23 4.2.短期需求受支持或长期增长空间大:天山、青松、江西.24 4.3.盈利超预期弹性:华新、海螺、冀东、江西.26 4.4.市场竞争结构和价格联盟:冀东、海螺、华新.26 4.5.2011 年推荐公司:4 个选股逻辑对应不同节奏.29 5. 玻璃与其他建材

2011 年投资策略

30 5.1.平板玻璃,行业盈利中期见底,下半年有望恢复.30 5.1.1. 需求端:上半年需求压力较大,保障房建设提供补充

30 5.1.2. 供给端:产能大幅度增加可能性较小.31 5.1.3. 盈利状况:明年中期见底,下半年有望实现恢复

32 5.2.建筑节能以及新能源战略

34 5.2.1. Low-e 玻璃与太阳能产业链――加速发展过程中.34 5.2.2. 石膏板与铝型材门窗――行业空间仍然巨大

38 5.2.3. 风电相关设备――享受风电装机加速过程

40 5.3.水利水电设施建材――政策利好,迎来高速发展期.41 5.4.家居建材――受益消费升级与农村水利发展.43 5.5.耐火材料――行业整合带来竞争格局改变.45

图表目录 图1:水泥股价与 CPI/PPI

6 图2:水泥股价与贷款/M1 增速.6 图3:水泥股价与房屋销售面积金额增速.7 图4:水泥股价与房价/地产投资增速

7 图5:水泥股价与水泥产量/固定资产投资增速.7 图6:水泥股价与水泥设备/类水泥投资增速.7 图7:水泥股价与毛利率/水泥煤炭价格差.8 图8:水泥股价与利润增速

8 图9:2004 年水泥产量与固定资产投资增速差.8 图10:2004 年水泥毛利率差与利润增速.8 图11:2003-2005 年固定资产投资增速、冀东水泥股价、财政与货币政策.9 图12:水泥股价与 CPI/PPI

10 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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49 图13:水泥股价与贷款/M1 增速.10 图14:水泥股价与房屋销售面积金额增速.10 图15:水泥股价与房价/地产投资增速

10 图16:水泥股价与水泥产量/固定资产投资增速.11 图17:水泥股价与水泥设备/类水泥投资增速.11 图18:水泥股价与毛利率/水泥煤炭价格差.11 图19:水泥股价与利润增速

11 图20:2004 年水泥产量与固定资产投资增速差.12 图21:2004 年水泥毛利率差与利润增速.12 图22:2006-2008 年固定资产投资增速、冀东水泥股价、财政与货币政策.12 图23:水泥净供需差与水泥股价涨幅.13 图24:水泥净供需差与水泥股价涨幅.13 图25:水泥净供需差与水泥毛利率.14 图26:水泥净供需差与水泥毛利率.14 图27:房地产投资增速