PDF《中国风电（182.HK）》

1Fsf 国元(香港)―公司研究 中国风电(182.

HK) 2010-03-31 项目快速复制,公司高速发展 投资评级:买入 投资要点: 专注于风电业务,产业链最为完善:中国风电以风力发电投资运营、 风力发电服务业务为主营业务.公司专注于风力发电产业,在风电项目开 发方面具有

3 年的良好开发记录,目前是中国风电投资领域内产业链最为 完善的专业风电集团公司,产业链各环节形成稳固协同效应. 独有的集成一体化运营模式保证项目可以快速复制:中国风电最大 的竞争优势是除了风电业务之外,同时还是风电运营服务提供商,这种独 特的商业模式,使得公司可以用较少的资本金的投入快速扩大装机容量, 而纵向一体化的业务组合,使得各业务之间相互支持配合,保证项目可以 给公司风电项目投资带来良好的现金流. 丰富的风资源储备:截止

09 年底公司可独家开发的风资源储备总量达 到9510MW,公司风资源均处于电价较高而且电网接入条件相对较好,风资 源质量较优的风资源区.丰富的风资源储备是持续稳定的风电项目开发及 投资的保障. 风电业务收入持续增长:2010 年公司计划新开工建设 706MW 的风电项 目,而到

2012 年公司累计运营装机容量将达到 3,050MW.按每个 50MW 风 电场总投资 4.2 亿元及 80%银行借款,2010 年公司资本金需求 8.34 亿元, 我们预计随着电厂的逐步投产运营,电厂的收入占比从

09 年18%有望提升 到25%. 中国风电行业需求巨大:国家发改委公布的中国《可再生能源中长期发 展规划》将2010 年可再生能源消费量在能源消费总量中的占比提高到 10%,并在

2020 年进一步发展到 15%.2009 年中国风力发电仅占全国电力 运营装机容量和全国总发电量总和的 1.85%和0.75%.按照当前的发展速 度,到2020 年中国风电装机很可能达到 150GW,可带动 1.5 万亿元的投 资,每年产生的

3000 多亿千瓦时的清洁电力,可节能

1 亿吨标准煤,减排 二氧化碳

2 亿多吨,未来需求巨大. 首次关注并给予买入评级,目标价 1.28 港元:我们给与公司目标价 1.28 港元,目标价相当于公司

2010 年及

2011 年每股盈利的

25 倍和

17 倍,较现价有 42.4%的上升空间,首次评级给予买入. 盈利摘要 截止

12 月31 日07年历史 08年历史 09年历史 10年预测 11年预测 营业额(港元百万)

216 379

563 1,324 1,703 变动(%) 75.4% 48.3% 135.4% 28.6% 净利润(港元百万)

100 117

181 373

545 每股盈利(港元) 0.019 0.018 0.026 0.051 0.075 变动(%) -6.2% 44.7% 98.7% 46.0% 市盈率@0.90港元(倍) 47.4 50.5 34.9 17.6 12.0 每股股息(港元) 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 股息现价比率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源: 公司资料, 国元证券(香港)预测 首次报告:2010-03-31 目标价:HK$ 1.28 现价:HK$ 0.90 预期升幅:+42.4% 股本数据 股本(亿股) 78.79 市值(亿港元) 70.12

52 周高/低(HK$) 1.15/0.23 每股净值(人民币元) 0.449 所属行业: 新能源 发电 主要股东 Gain Alpha Finance Limited 43.91%

52 周行情图

0 0.2 0.4 0.6 0.8

1 1.2 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部

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2 风力发电公司.3 专业从事风力发电.3 公司股权架构.3 运营模式独特,具有最为完善的产业链.4 主要业务:风电厂投资运营与服务.4 运营模式:集成一体化.5 风电厂投资运营项目.5 风电厂投资计划明细.6 优势显著,高速发展