PDF《中国化学（601117）》

图表 3:煤炭深加工十二五示范项目 序号 建设地点 项目名称 建设单位

一、新疆伊犁综合示范区

1 新疆伊犁

55 亿立方煤制造天然气 庆华集团

2 新疆伊犁 煤化电热一体化项目(煤制天然气 为主产品) 新汶、中电投等企业比选或联合

二、新疆准东综合示范区

3 新疆准东 煤化电热一体化项目(煤制天然气 为主产品) 中石化牵头,华能、兖矿、新疆龙 宇能源、潞安、神华、中煤、新疆 兵团等参与

4 新疆准东 煤炭分质综合利用示范项目 华电牵头,相关企业参与

三、内蒙古自治区示范项目

5 内蒙古鄂尔多斯

300 万吨二甲醚 中天合创公司

6 内蒙古西部 煤炭清洁高效综合利用项目(煤制 天然气、油品、焦油、烯烃及联产 电力等产品) 煤电化企业优选和整合 [table_page1] 公司研究/公司调研|2012 年09 月21 日 免责条款及投资评级标准详见末页

4 7 内蒙古兴安盟 煤化电热一体化项目(煤制天然气 为主产品) 煤电化企业比选

四、陕西省示范项目

8 陕西榆林

100 万吨煤间接液化 兖矿集团 延长石油集团

9 陕西 煤化电热一体化项目(煤制烯烃为 主产品) 神华集团、陕西煤化、陶氏公司等

五、山西省示范项目

10 山西 高灰、中高硫煤炭清洁高效综合利 用项目(煤制天然气、油品、焦油、 烯烃及联产电力等产品) 煤电化企业比选

六、宁夏自治区示范项目

11 宁夏宁东

400 万吨煤间接液化 神华宁煤集团

七、安徽省示范项目

12 安徽 煤化电热一体化项目(煤制天然气 为主产品) 煤电化企业比选

八、云南省示范项目

13 云南 褐煤综合利用项目 煤电化企业比选

九、贵州省示范项目

14 贵州 煤化电热一体化项目(煤制烯烃为 主产品) 煤电化企业比选

十、河南省示范项目

15 河南 煤化电热一体化项目(煤制烯烃为 主产品) 煤电化企业比选 资料来源:网络整理 根据公司近几年的订单情况以及上半年 52.03%的设计业务增速情况来看,明年施工业务量增速仍将保持在 高位,业绩增长预期明确.我们预计公司未来三年的 EPS 为0.69 元、0.86 元和 1.07 元,目前股价所对应的 PE 为9.25X、7.46X 和5.98X,估值依然偏低,维持公司 增持 评级.

图表 4:中国化学收入及毛利率预测 单位(百万)

2009 年2010 年2011 年2012

2013 2014 工程总包 收入 25,134.26 28,541.35 36,738.58 45,188.45 58,744.99 76,368.49 增速 13.56% 28.72% 23.00% 30.00% 30.00% 成本 22,334.05 25,111.50 32,542.41 39,991.78 51,989.32 67,586.11 毛利率 11.14% 12.02% 11.42% 11.50% 11.50% 11.50% 设计 收入 1,957.93 2,188.98 3,209.97 4,814.96 5,777.95 6,933.54 增速 11.80% 46.64% 50.00% 20.00% 20.00% 成本 1,475.81 1,531.27 1,849.49 2,888.97 3,466.77 4,160.12 毛利率 24.62% 30.05% 42.38% 40.00% 40.00% 40.00%

三、业绩增长预期明确 估值依然偏低 [table_page1] 公司研究/公司调研|2012 年09 月21 日 免责条款及投资评级标准详见末页

5 其他 收入 710.64 1,680.86 3,288.73 5,919.71 7,695.63 9,234.75 增速 136.53% 95.66% 80.00% 30.00% 20.00% 成本 520.41 1,100.14 2,677.13 4,735.77 6,156.50 7,387.80 毛利率 26.77% 34.55% 18.60% 20.00% 20.00% 20.00% 小计 收入 27,802.83 32,411.19 43,237.28 55,923.12 72,218.56 92,536.78 16.58% 33.40% 29.34% 29.14% 28.13% 成本 24,330.27 27,742.91 37,069.03 47,616.53 61,612.59 79,134.03 毛利率 12.49% 14.40% 14.27% 14.85% 14.69% 14.48% 资料来源:华泰证券 [table_page1] 公司研究/公司调研|2012 年09 月21 日 免责条款及投资评级标准详见末页