PDF《南昌市成立水价调整工作领导小组,水价调整逻辑逐步验证》

1、 事件

2018 年5月5日,洪城水业公告收到南昌市政府办公厅下发的《南昌市人民 政府办公厅关于成立南昌市水价调整工作领导小组的通知》(洪府厅字[2018]188 号).南昌市政府经研究,决定成立南昌市水价调整工作领导小组.

2、 动态点评 2.

1、 南昌市成立水价调整工作领导小组,进入水价调整程序: 我们曾在《水务板块业绩有望改善,燃气板块业绩快速增长――洪城水业 (600461.SH)公司深度报告》中强调: 《城市供水价格管理办法》规定供水企业合 理盈利水平为净资产利润率(ROE)8-10%(其中主要靠政府投资的,ROE 不得高 于6%) .我们分拆洪城水业业务后,单独计算自来水供应的 ROE,认为

2017 年上 半年的南昌市供水业务 ROE 已经接近水价调整底线(ROE 为6%) ,调整时机或已 基本成熟. 加之南昌市水价调整周期、 幅度的历史重复性较强, 因此预计 2018-2019 年洪城水业水价或将上调,由此增厚毛利约

1 亿元.2017 年下半年,南昌市旗下 三县(南昌县、进贤县、安义县)相继改革自来水定价机制.改革后,三县自来水 价格高度接近(甚至略高于)南昌市辖区.考虑到市辖区居民可支配收入、物价水 平更高, 南昌市辖区自来水价格理应比旗下三县更高. 因此, 南昌三县水价上调 或将倒逼 市辖区水价上调 . 本次南昌市政府成立南昌市水价调整工作领导小组, 后续将进入水价调整等相关程序,我们关于洪城水业的水价上调逻辑正逐步验证. 2.

2、 水价调整将显著增厚洪城水业业绩: 南昌市水价调整需要经过水价审计、召开听证会、发改委备案等系列程序.南 昌市水价最近两次调整分别在

2009 年9月1日、2014 年4月1日,水价调整间隔 期均在 5-6 年左右.我们回顾

2009 年、2014 年的两次水价程序:1)2008 年11 月28 日,南昌市物价局召开自来水价格调整听证会.2009 年9月1日起,南昌市每 吨自来水上调 0.3 元(上调幅度为 34.09%) .2)2013 年9月13 日,洪城水业公告 收到南昌市政府办公厅下发的 《南昌市人民政府办公厅关于成立南昌市水价改革论 证领导小组及明确责任分工的通知》 ,南昌市政府决定成立南昌市水价改革论证领 导小组.2013 年12 月24 日南昌市召开水价调整听证会.2014 年3月31 日, 《南 昌市城市供水价格改革方案》正式获批,2014 年4年1起,南昌市居民生活用水 从1.18 元/吨上涨

4 角钱至 1.58 元/吨(上调幅度为 33.90%,且实施阶梯水价) .南 昌市自来水调控程序正规、调控周期及幅度重现性强.参照

2014 年水价调整时间 间隔,我们预计本轮水价听证会约在

2018 年下半年举行,正式水价上调约在

2018 年底或者

2019 年初进行,上调幅度约 34%(即上调 0.54 元/吨) ,这将明显增厚洪 城水业毛利(2019 年全年有望受益) . 2.

3、 水务+燃气 双轮驱动,业绩稳步提升: 洪城水业传统主业为 自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建 设 等水务板块.

2016 年4月, 公司定增注入南昌市燃气集团有限公司 51%股权、 南昌公用新能源有限责任公司 100%股权及南昌水业集团二次供水有限责任公司 100%股权.定增完成后,公司形成 水务+燃气 双主业结构, 燃气、水务 大 约分占营收及毛利的半壁江山.公司在南昌市的自来水供应、污水处理、燃气能源 等细分领域形成绝对竞争优势,市占率相当高,基本不存在竞争对手.业务格局而 2018-05-05 洪城水业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 言,洪城水业的传统水务板块(自来水供应、污水处理)的需求刚性大,提价预期 强,业绩经营稳健,可贡献稳定现金流,为其他业务发展及外延并购提供支撑.而 燃气板块的行业增速较快,南昌本地市场远未饱和,成为业绩增长亮点.近年来, 公司通过内生及外延发展,业绩稳中上扬. 2.