PDF《腾讯控股》

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2683 3888 请参阅最后一页的重要声明 史达辉,特许财务分析师 (852)

2683 3217 ktfsei@icbci.

com.hk 行业 互联网 重点数 股份代号 700.HK 现价 (7 月13 日) 207.2 港元 目标价 258.0 港元

52 周高位 228.8 港元

52 周低位 191.0 港元 市值 (百万港元) 380,419 市值 (百万美元) 48,772 已发行股数 (百万) 1,836

3 个月平均成交 (百万港元) 1,109 资料来源:彭博、工银国际估计 股权结构 MIH Holdings Limited 34.32% 马化腾 11.16% ABSA Bank 10.43% 张志东 6.17% 自由流通量 37.92% 资料来源:港交所、公司 股价表现 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11

0 10

20 30

40 50 成交量(右) 腾讯(左) 港币 百万 资料来源:彭博 证券研究 公司报告 腾讯控股 评级 买入 上半年业绩看俏

2011 年7月14 日 腾讯将於

8 月10 日公布上半年业绩.公司较早前公布的第

1 季业绩理 想,我们预期第

2 季业绩持续强劲,因其网上平台具有市场领导地位和 最近公司发展理想.我们估计第

2 季盈利同比增长 40%,并上调

11 和12 年度盈测 11-14%,以折现现金流推算的目标价相应调高至

258 港元.现价较目标价有超过 20%上升空间,评级由"持有"上调至"买入". 市场领导地位.腾讯是中国最大即时通信服务供应商,市场占有率超过 75%,也是中国最大社交网服务供应商,估计市场占有率超过 20%.腾 讯的活跃用户数目持续增加,例如"QQ 空间"和"朋友网"第1季活跃用户 数目分别环比增长 3%和20%至5.05 亿户和 1.01 亿户.QQ 游戏门户网 站也是中国最大轻量休闲游戏门户网站,游戏数目超过

100 种. 每户收入持续增加.腾讯公布第

1 季收入和活跃用户数目增长理想,分 别同比增加 55%和19%,每户收入由

10 年第

1 季的 7.4 元人民币增加 26.5%至11 年第

1 季的 9.4 元人民币. 并购和开放平台策略提升竞争力.腾讯有多个平台,部份已经是领导市 场的网上平台,如腾讯 QQ、QQIM、QQ 空间、朋友网和 QQ 游戏.为 加快发展,腾讯过往作出多项收购.我们预期短期内公司将维持这策 略.除并购外,腾讯亦开放平台给应用程式开发商.我们预期这策略不 仅可优化公司的网上平台,同时亦可提升平台的竞争力. 财务状况持续强劲.截至

11 年第

1 季,腾讯拥有净现金

181 亿人民 币,财政状况持续强劲,相信可支持未来资本开支和并购. 估值和评级.鉴於腾讯最近业务发展理想,我们调高对腾讯

11 和12 年 度盈测 11-14%,以折现现金流推算的目标价相应调高至

258 港元(之前 为226 港元).现价较目标价有超过 20%上升空间,评级由"持有"上 调至"买入". 主要风险.1)付费移动和互联网增值服务用户增长放缓;

2)监管条例有 变;

3)科技发展变迁;

及4)未能推出新产品和服务. 估值数 截至

12 月 收入 纯利 每股盈利 每股盈利 市盈率 企业价值/ 息税折旧 摊销前 盈利 市账率 股息率 股本 回报率 股本净债 比率

31 日止年度 百万人民币 百万人民币 人民币 变动 % 倍 人民币 倍%%%2009 实际 12,440 5,156 2.86 84.4 60.1 48.0 25.7 0.2 42.3 现金

2010 实际 19,646 8,054 4.43 54.9 38.8 29.1 14.5 0.27 37.0 现金

2011 预计 27,315 11,546 6.35 43.4 27.1 20.5 9.8 0.39 36.0 现金