PDF《Equity Research》

3 month average vol.

3 个月平均成交股数('

000) 17,246.1 FY19 Net gearing (%) FY19 净负债/股东资金 (%) 14.9

52 Weeks high/low (HK$)

52 周高/低(HK$) 11.940 / 7.530 FY19 Est. NAV (HK$) FY19 每股估值(港元) 19.3 Source: the Company, Guotai Junan International. Company Report See the last page for disclaimer Page

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27 May

2019 [ T a b l e _ R i g h t M a r

2 ] China Railway Construction 中国铁建 (01186 HK) [Table_PageHeader] China Railway Construction (01186 HK) 中国铁建(01186 HK)2019 年1季度股东净利同比增 13.6%至39 亿元(人民币,下同).业绩略超预期.2019 年1季度收入同 比上升 19.3%至1,571 亿元.股东净利同比增 13.6%至39 亿元.业绩略超预期,主要是由于项目进展快于预期,使收入增长 高于预期.整体毛利率同比上升 0.1 个百分点至 10.0%, 销售费用率维持在 0.7%, 行政费用率同比上升 0.3 个百分点至 4.5%, 财务费用率同比上升 0.1 个百分点至 0.8%,主要是由于利息费用和外汇损失增加.2019 年1季度,公司新签合同收入 2,974 亿元,同比增长 6.3%,其中 2,516 亿元来自建筑承包业务,增长 6.3%. 图1: 中国铁建

2018 年按分部划分的收入 图2: 中国铁建

2018 年按分部划分的毛利 资料来源:公司. 资料来源:公司. 图3: 中国铁建季度收入 图4: 中国铁建季度毛利 资料来源:公司. 资料来源:公司. 图5: 中国铁建季度净利 图6: 中国铁建季度毛利率及净利率 资料来源:公司. 资料来源:公司. 我们预计

2018 -

20121 年基建收入将以 9.0%的复合年增长率增长.2018 年建筑收入同比增长 8.1%至人民币 6,228 亿元.根 据中国国家统计局的数据显示,1 月至

4 月全国固定资产投资增长 6.1%,较1-3 月下降 0.2 个百分点.尽管如此,铁路运输固 Company Report See the last page for disclaimer Page

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2019 [ T a b l e _ R i g h t M a r

2 ] China Railway Construction 中国铁建 (01186 HK) [Table_PageHeader] China Railway Construction (01186 HK) 定资产投资增速为 12.3%,高于 1-3 月11%的增速.根据 铁路第十三五 规划,到2020 年铁路运营里程应达到

15 万公里 以上,而到

2018 年底仅为 131,000 公里;

若要实现目标,2019 年和

2020 年每年新开工铁路里程将达 9,000 多公里,而2018 年仅为 4,683 公里(其中高速铁路为 4,100 公里).即使 十三五 铁路规划建设未实现,我们预计未来三年铁路建设收入将 每年至少增长 5%.此外,尽管高速公路固定资产的投资增速从 1-3 月的 10.5%下降至 1-4 月的 7.0%,增速........