PDF《消费者信心复苏,行业整体向好》

请见尾页免责声明 1/2 食品饮料及日用品行业 分析员:吴宇扬 日期:11/09/2017 消费者信心复苏,行业整体向好 经济复苏消费者信心指数创新高.

2017 年上半年 GDP 同比增长 6.9%,好于去年上半年 6.7%的增长.全国居民可支配收入实际同比增长 7.3%,高于去年上半年 6.5%的增长.随 着经济复苏以及消费者可支配收入的提升,根据国家统计局数据,消费者信心指数出现明 显回升.2017 年上半年的消费者信心指数维持在

112 以上,而2017 年7月消费者信心指 数进一步上升至 114.6,为近十年来的新高.中国消费者信心复苏,带动快消品行业整体 回暖,各子行业增速均比上年加快.驱动行业增长的重要因素是平均售价的提升,主要由 于消费者消费意愿增强体现在了倾向于购买更优质的产品,进一步推动了快消行业消费升 级. 食品饮料行业复苏明显.2017 年前

7 个月酒、饮料和精制茶制造业主营收入同比增长 9.9%,比去年前

7 个月 5.4%的增速提升 4.5 个百分点,行业复苏态势明显.2017 年前

7 个月中国饮料产量同比增加 7.3%,而去年同期增速为 0.8%.根据尼尔森的数据,2017 年上半年中国饮料销售额同比增长 8.9%,销售量同比增长 8.0%,增速为近年来的新高.

2017 年1-6 月份,尼尔森数据显示,液态类乳品与婴幼儿配方奶粉的零售额比上年同期分 别增长 7.3%、9.4%,增幅明显快于去年同期水平.受益于强劲的终端需求和低迷的猪肉 价格,2017 年上半年中国生猪出栏量同比增长 0.7%,而去年同期生猪出栏量倒退 4.4%.

2017 年前

7 个月,中国餐饮行业持续景气,收入累计同比增长 11.2%,其中限额以下餐饮 收入同比增长 12.4%,显示出普通消费者外出就餐意愿持续高企. 日用行业增速分化.受益于二胎政策释放出旺盛的二胎生育意愿以及第三次婴儿潮人群 (1986-1991 年)进入生育期,预计 2017-2019 年将迎来一波生育小高峰.2017-2019 年 每年出生人口数预计将达到

1900 万-2000 万,近似于

1990 年代前期的水平.未来三年是 包括纸尿裤和婴幼儿奶粉在内的母婴行业的爆发期,预计龙头企业收入与盈利将迎来较大 改善.尽管生活用纸线下渠道销售整体倒退,但受益于线上渠道维持高速增长,2017 年上 半年整个行业维持低单位数增长.但是因为纸浆价格高企,生活用纸企业毛利率都出现不 同程度下降,影响了最终盈利水平.进入

2017 年以来,环保风暴持续加强,不达标的小 型生活用纸企业生产受到较大影响,预计行业集中度将进一步提高.因为较高的渗透率以 及人口结构变动,

2017 年上半年卫生巾行业销售量整体倒退. 但受益于新产品新概念带来 的产品结构变化,卫生巾企业的收入继续保持正增长. 恒安国际(01044 HK) ,管理变革和消费升级推动其进一步增长.随着更多的销售团队意 识到新销售模式带来的好处和得到了恒安的端到端数据系统和共享平台的经营和分销支 持,包括阿米巴销售模式在内的第三次管理变革正在起作用.恒安线上销售自其取回线上 经营权之后激增,抵消了线下渠道销售的倒退.因为新品占比提高带来的产品结构改善, 恒安卫生巾平均销售价格大幅提升,带动卫生巾销售增长.随着恒安在三四线母婴渠道的 扩张以及在高端品牌的发力,公司纸尿布的销售可能会进一步收窄.我们对公司的目标价 是70.00 港元,投资评级是 收集 . 请见尾页免责声明 2/2 个股评级标准 参考基准: 香港恒生指数评级区间: 6至18个月 评级相对表现 买入超过 15% 或公司、行业基本面良好 收集5% 至15% 或公司、行业基本面良好 中性-5% 至5% 或公司、行业基本面中性 减持-15% 至-5% 或公司、行业基本面不理想 卖出小于-15% 或公司、行业基本面不理想 行业评级标准 参考基准: 香港恒生指数 评级区间: 6至18个月 评级相对表现 跑赢大市 超过 5% 或行业基本面良好 中性-5% 至5% 或行业基本面中性 跑输大市 小于-5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员. (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益. (3) 除星美控股集团有限公司(00198 HK)、国泰君安国际控股有限公司(01788 HK)、滨海投资有限公司(02886 HK)、华星控股有限公 司(08237 HK)、 广发明晟A国(03156 HK)、 广发明晟A国-R(CNY) (83156 HK)、 华夏港股通小型股(03157 HK)、 未来沪深三百(03127) 及未来沪深三百―R (CNY)(83127)外,国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值1%或以上的财 务权益. (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系. (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动. (6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员. 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券(香港)有限公司 ( 国泰君安 )的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约.国 泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事 自营投资于该股票). 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策 略. 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策. 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺. 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经 济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述,因此可能具有不确定性. 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的,及当中的风 险.在决定投资前,如有需要,投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择. 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用,而此等发布, 公布,可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例,或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定. ?