PDF《钢铁行业信用梳理》

3 钢铁行业个券筛选及评价 3-1 个券评分:偿债能力为主,总规模、盈利能力为辅 此处我们将选择对钢铁企业信用状况影响较大的财务指标对个券进行评分,并选出资质较强 的五家发行人进行对比分析.我们对前期分析的

8 类财务指标分别与各等级的行业利差进行相关 性计算,由于样本个数过少,结果较为粗略.八类指标中,资产负债率、流动比率、带息债务/全 部投入资本等偿债性指标对于行业利差的影响相对明显.在评价体系中,将对偿债指标赋予 1/2 的权重.盈利指标、总资产规模以及股权回报率将均匀分配余下的权重,选择的具体指标如图 4. 评分的计算过程为(-A+B*100-C+D*100+E*50+F*50+G/10 的10 次方)/100.从评分结果来看,宝 山钢铁、江苏沙钢、新兴铸管、中天钢铁以及河钢股份五家企业整体信用风险较低,可投资性较 强.接下来我们将对比分析五家钢企的融资结构以及所发行债券情况. 表3财务指标与行业利差相关性计算 资产负债率 流动比率 带息债务/全部投入资本 AAA -0.57734 AA+ 0.524833 -0.7491 0.620615 AA -0.53003 -0.42512 -0.4532 表4钢铁行业信用债发行人评分体系 A B C D E F G H 债务主体 资产负 债率 流动比 率 带息债务 资本比 利息保 障倍数 销售净 利率 ROE 总资产 评分 宝山钢铁股份有限公司 48.16 0.82 34.79 6.28 2.88 4.57 243586125162.06 10.23 江苏沙钢集团有限公司 62.05 0.90 65.57 2.49 1.76 6.66 114753266164.60 6.44 新兴铸管股份有限公司 64.44 0.96 54.92 2.03 0.90 3.76 51139522536.42 4.18 中天钢铁集团有限公司 69.42 0.81 68.16 1.46 0.70 4.78 29924772491.35 3.66 河钢股份有限公司 74.29 0.48 69.12 1.46 1.07 2.16 178389892813.21 2.29 莱芜钢铁集团有限公司 77.92 0.79 90.52 2.25 4.70 (4.56) 129587088954.06 1.56 东北特殊钢集团有限责任公 司84.32 0.60 83.96 1.07 0.62 1.52 51817615899.60 1.11 首钢集团有限公司 72.70 0.63 69.01 0.91 (1.18) (0.86) 432310570829.16 (0.47) 河钢集团有限公司 73.76 0.54 79.78 1.17 0.14 (2.25) 344486772809.80 (0.54) 鞍钢股份有限公司 48.83 0.66 35.42 0.75 (1.56) (1.49) 89318666666.67 (0.87) 福建三钢闽光股份有限公司 62.18 0.83 51.60 1.88 (0.22) (7.29) 9245459513.40 (2.17) 太原钢铁(集团)有限公司 68.29 0.43 69.97 0.59 (1.39) (2.50) 128763520245.71 (2.18) 北京首钢股份有限公司 66.74 0.22 46.66 0.00 (2.42) (0.92) 85096907555.12 (2.50) 山西太钢不锈钢股份有限公 司67.88 0.53 64.07 0.30 (1.17) (3.01) 73780053945.69 (2.50) 湖南华菱钢铁集团有限责任 公司 84.82 0.46 86.62 0.67 (1.56) (3.09) 114321295519.25 (2.79) 鞍山钢铁集团有限公司 64.16 0.76 62.72 0.64 (3.01) (3.37) 212138723187.69 (2.84) 山东钢铁股份有限公司 63.40 0.58 55.95 0.21 (1.18) (4.83) 51551379206.37 (3.35) 柳州钢铁股份有限公司 78.44 0.78 73.97 0.30 (1.13) (5.38) 22812754009.26 (3.68) 凌源钢铁股份有限公司 70.39 0.61 64.33 0.36 (1.22) (5.62) 15006575935.32 (3.78) 数据来源:Wind,第一创业研究整理 3-2 钢企发行信用债对比 首先宝山钢铁作为国内最大最现代化的钢企,其资质最优并且信用风险最低.宝钢发行的几只债 券信用评级全部为 AAA,票面利率在 3.14%-3.68%,融资成本低并且具备较强的规模优势.河钢 股份评级情况与宝钢相似,而票面发行及最新利率均高于宝钢,融资成本为 3.56%-5.16%.目前 剩余期限在 0.5-1.9 年间的中债估值为 4.68%-4.87%.江苏沙钢发行债券数目较多,目前总债券 余额为