PDF《晶圆级封装龙头,传感业务值得期待》

2 据显示:2022 年全球 3D 成像和传感器市场规模将达到

90 亿美元. 我们注意到,同为晶圆级封装厂的台湾精材去年前三季度处于亏损, 四季度受惠于苹果 DOE 的后段晶圆级封装单季转盈, 新业务领域的 规模级核心客户影响可见一斑,生物识别领域的芯片需求快速成长 或许会是公司未来值得期待的看点. ? 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级.在当下摩尔定律 接近极限的背景下,晶圆级封装(通过封装工艺提升系统集成度)在 集成电路产业扮演着越来越重要的角色. 晶方科技作为全球领先的晶 圆级封装企业,充分发挥自身 3D TSV 封装优势,并自主研发出 FOWLP 封装技术;

积极拓展消费电子以外的安防监控、汽车电子、 3D 传感等新型应用领域.同比去年,2018 年消费电子大环境低迷, 同时公司加大对新产品研发投入, 预计整体业绩难有大幅增长;

但公 司在 3D TSV 及FOWLP 领域的技术积累仍不可忽视. 展望

2019 年, 我们重点关注目前积极推进的 FOWLP 技术和汽车产品,其中任何 一个领域的实质性进展都将带来较大的业绩弹性.预计公司 2018-2020 年将分别实现净利润 0.

95、1.

62、2.53 亿元,对应 2018-2020 年PE 40.

26、23.

53、15.07 倍,给予公司增持评级. ? 风险提示:1)CMOS 需求不及预期;

2)市场竞争导致价格超预期 下跌;

3)屏下指纹需求不及预期;

4)FOWLP 市场拓展不及预期;

5)3D 传感进展不及预期. 预测指标 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 628.78 715.24 1003.87 1509.46 增长率(%) 22.71% 13.75% 40.35% 50.36% 净利润(百万元) 95.69 94.82 162.28 253.36 增长率(%) 81.40% -0.91% 71.14% 56.12% 摊薄每股收益(元) 0.409 0.405 0.693 1.082 ROE(%) 5.34% 5.04% 8.00% 11.29% 资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 附表:晶方科技盈利预测表 证券代码: 603005.SH 股价: 16.30 投资评级: 增持 日期: 2018-09-17 财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 每股指标与估值 2017A 2018E 2019E 2020E 盈利能力 每股指标 ROE 5.34% 5.04% 8.00% 11.29% EPS 0.41 0.40 0.69 1.08 销售毛利率 37.20% 31.27% 34.00% 33.50% P/E 39.90 40.26 23.53 15.07 销售净利率 15.22% 13.26% 16.17% 16.78% P/B 2.13 2.03 1.88 1.70 成长能力 P/S 6.07 5.34 3.80 2.53 收入增长率 22.71% 13.75% 40.35% 50.36% 利润增长率 81.40% -0.91% 71.14% 56.12% 资产负债表(百万元) 2017A 2018E 2019E 2020E 营运能力 货币资金 691.54 832.90 1119.73 1533.15 总资产周转率 0.30 0.36 0.46 0.62 应收和预付款项 105.00 79.86 100.79 112.08 应收账款周转率 6.31 9.41 10.57 14.38 存货 73.00 56.00 63.00 74.00 存货周转率 5.41 8.78 10.52 13.56 其他流动资产 131.98 102.22 113.76 127.43 偿债能力 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 15.27% 5.96% 6.01% 8.02% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比 4.12 9.00 10.77 9.44 固定资产和在建工程 970.26 816.88 663.17 506.31 速动比 3.82 7.67 9.41 8.41 无形资产和开发支出 92.07 81.97 71.86 61.76 其他非流动资产 51.37 28.98 27.08 24.30 利润表(百万元) 2017A 2018E 2019E 2020E 资产总计 2115.22 1998.80 2159.40 2439.02 营业收入 628.78 715.24 1003.87 1509.46 短期借款 0.00

0 0

0 营业成本 394.90 491.58 662.55 1003.79 应付和预收款项 217.51 119.03 129.72 195.55 营业税金及附加 8.83 8.65 9.47 12.78 长期借款 0.00

0 0

0 销售费用 2.14 1.71 2.32 3.54 其他负债 105.42 0.00 0.00 0.00 管理费用 149.17 142.43 189.24 239.76 负债合计 322.93 119.03 129.72 195.55 财务费用 -1.33 -16.81 -13.70 -24.58 股本 232.71 234.22 234.22 234.22 资产减值损失 -0.36 0.24 0.56 3.72 资本公积 840.17 838.66 838.66 838.66 投资收益 2.60