PDF《六氟磷酸锂全球龙头,受益六氟供需边际改善》

1、 以无机氟化工为本,向新能源汽车进军.4 1.

1、 无机氟化工全球第一,拓展新能源业务

4 1.

2、 公司股权结构稳定,实控人长期从事无机氟化工行业.5 1.

3、 收入持续增长,短期利润承压

5

2、 六氟磷酸锂有望迎来量价齐升.7 2.

1、 六氟磷酸锂技术壁垒较高

7 2.

2、 六氟磷酸锂价格已见底回升,成本有支撑.8 2.

3、 需求:2018-2020 年全球六氟磷酸锂需求复合增速 32%9 2.

4、 供给:产能集中释放的影响正逐渐被消化,净出口量快速增长.10 2.

5、 打破国外垄断,技术持续进步,成为进口替代龙头.13 2.

6、 垂直一体化产业链,拥有成本优势

15

3、 传统氟化盐龙头地位稳固,电子氢氟酸切入半导体级.16 3.

1、 传统氟化盐行业第一,龙头地位稳固

16 3.

2、 氟化盐与萤石关联性较大,公司氟化盐业务受益萤石景气向上.18 3.

3、 电子氢氟酸切入半导体级,有望贡献新增量.20

4、 动力电池走上正轨,低速车与高速新能源汽车并进.22

5、 盈利预测与投资建议.24 5.

1、 核心假设及盈利预测

24 5.

2、 投资建议

26

6、 风险提示

26 附:财务预测摘要.27

图表目录 图1: 公司发展历程.4 图2: 公司股权结构.5 图3: 公司营业收入及增速.6 图4: 公司归母净利润及增速.6 图5: 公司营业收入结构.6 图6: 公司毛利结构.6 图7: 公司毛利率与净利率.6 图8: 公司各业务毛利率.6 图9: 六氟磷酸锂价格走势(万元/吨)8 图10: 全球新能源汽车产量(万辆)10 图11: 全球锂电池需求量(GWh)10 图12: 全球锂电池电解液需求量(万吨)10 图13: 全球六氟磷酸锂需求量(万吨)10 图14: 我国动力电池月度装机量(GWh)12 图15: 我国动力电解液季度出货量(吨)12 图16: 六氟磷酸锂出口量快速攀升,进口量逐步减少.13 图17:

2018 年出口-进口量快速增长.13 图18: 氟化氢溶剂法工艺流程.14 图19: 有机溶剂法工艺流程.14 图20: 森田化工氟化氢溶剂法制备 6F 工艺流程图.14 2019-03-13 多氟多 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图21: 公司自主研发氟化氢溶剂法制备 6F 工艺流程图.14 图22: 六氟磷酸锂行业标准、多氟多产品、国外某企业产品对比.15 图23: 公司六氟磷酸锂产能利用率.15 图24: 公司氟化盐业务营收和毛利占比.16 图25: 公司氟化盐业务收入和毛利率.16 图26: 铝电解过程示意图.17 图27:

2010 年至今铝价走势.17 图28: 萤石产品分类及对应用途.18 图29: 萤石下游消费结构.18 图30: 2000-2017E 全球萤石产量(万吨)及增速

18 图31:

2017 年全球萤石产量分布(分国别)18 图32: 2000~2018 年国内萤石产量(万吨,左)及增速(右)19 图33: 97%萤石湿粉价格走势(元/吨)19 图34: 氢氟酸价格走势(元/吨)19 图35: 氟化铝价格处于高位(元/吨)20 图36: 冰晶石价格比较平稳(元/吨)20 图37: 电子级氢氟酸上中下游.21 图38: 电子级氢氟酸产业链.21 图39: 公司动力电池出货量(MWh)22 图40: 红星汽车产品类型.22 图41: 全国/山东低速电动车产量.24 表1: 公司主要产品及下游应用领域.4 表2: 公司主要高管人员介绍.5 表3: 六氟磷酸锂制备难点.7 表4: 六氟磷酸锂成本拆分.9 表5: 全球六氟磷酸锂产能统计.11 表6: 国内六氟磷酸锂企业分类.12 表7: 电子级氢氟酸分类.21 表8: 江苏多多新能源拟出资情况.23 表9: 公司业务拆分.25 2019-03-13 多氟多 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告