PDF《机器人行业爆发,国产品牌标杆埃斯顿充分受益》

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4 政策的大力支持,加上下游消费升级的带动,预计未来 3-5 年我国工业机器人市场仍将快速增长, 埃斯顿将持续受益. ? 投资建议:埃斯顿是我国工业机器人国产品牌的标杆,上市以来公司在 双核双轮、内生外延 的战 略下快速д,内生诿,公司核心零部件稳健增长,而工业机器人销量则连续数年翻倍增长;

外 延诿,公司相继收购了英国 TRIO 100%股权、扬州曙光 68%股权、德国 M.A.I. 50.011%股权, 参股了美国 BARRETT,打通了从零部件到系统集成的各个环节,使得公司在工业机器人领域的核 心竞争力大大提升.考虑到工业机器人行业д骨榭觥⒐境中哟笱度氲纫蛩,调整对公司 的业绩预测,预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.19 元、0.31 元、0.43 元(2018-2019 年前值为 0.21 元、0.29 元) ,对应当前股价的市盈率分别为

69 倍、42 倍、30 倍.维持 推荐 评级. ? 风险提示: (1)下游需求不景气的风险:若宏观经济出现严重滑坡,则各行业的设备投资增速将会 放缓,公司工业机器人销量增速有下滑的风险;

(2)上游减速器等核心零部件大幅涨价:若上游核 心零部件大幅涨价,而公司产品未能及时作出价竦髡,公司产品的毛利率将会受到影响;

(3)汇 率波动的影响:公司国际化布局进展顺利,海外销售同比增长 341.68%,未来有望继续高增长;

若汇 率出现大幅波动,有可能为公司带来汇兑损失,影响公司业绩;

(4)行业竞争加剧的风险:目前国 内工业机器人市场中,以强啤KUKA 等为代表的海外品牌仍占据较大优势,国内的工业机器人 厂商也如雨后春笋,未来行业竞争可能会更激烈,工业机器人整体价裼邢陆档姆缦. 埃斯顿q公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款

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4 资产负债表 单位: 百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产

1852 2336

3353 4051 现金

370 438

665 740 应收账款

428 572

758 800 其他应收款

23 30

50 67 预付账款

93 101

194 239 存货

317 472

751 1055 其他流动资产

620 723

934 1151 非流动资产

1378 1634

1966 2403 长期投资

33 33

32 31 固定资产

247 437

674 984 无形资产

346 399

464 541 其他非流动资产

751 766

796 848 资产总计

3229 3970

5318 6455 流动负债

1177 1848

3120 4078 短期借款

434 864

1455 1917 应付账款

253 428

627 932 其他流动负债

490 556

1038 1229 非流动负债

423 386

350 317 长期借款

240 203

167 134 其他非流动负债

183 183

183 183 负债合计

1600 2234

3470 4395 少数股东权益

92 99

116 144 股本

836 838

838 838 资本公积

508 508

508 508 留存收益

264 322

387 498 归属母公司股东权益

1537 1638

1733 1916 负债和股东权益

3229 3970

5318 6455 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 -22

6 272

421 净利润

102 165

274 392 折旧摊销

28 38

58 85 财务费用

15 34

57 83 投资损失 -12 -4 -5 -7 营运资金变动 -149 -227 -112 -133 其他经营现金流 -6

0 0

0 投资活动现金流 -358 -290 -384 -516 资本支出

236 258

332 439 长期投资

97 1

1 1 其他投资现金流 -26 -32 -51 -76 筹资活动现金流

596 -79 -251 -292 短期借款

399 0

0 0 长期借款

240 -37 -36 -33 普通股增加

560 2

0 0 资本公积增加 -484

0 0

0 其他筹资现金流 -119 -44 -215 -259 现金净增加额