PDF《桃李面包：收入稳定增长,利润加速恢复》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 桃李面包:收入稳定增长,利润加速恢复 [Table_Summary] 事件: 公司发布年报业绩预告,预计

2017 年全年实现营业总收入 40.

80 亿元, 同比增长 23.42%;

归属于上市公司股东的净利润 5.14 亿元,同比增长 17.99% 收入平稳增长,2017Q4 利润超预期

2017 年4Q 公司实现收入 11.24 亿元,同比增长 21.1%,延续三 季度平稳增长趋势.受益于产品结构升级及产品涨价,2017 年4Q 实 现归属于上市公司股东的净利润 1.56 亿元, 同比增长 41.2%, 为近几 个季度的较好的增速,略超市场预期. 产品结构调整,盈利能力持续释放 公司优化升级产品结构,今年以来不断推出高毛利率新品,并在 今年

7 月份提价 2%-3%,从今年三季度以来,公司毛利率回升,盈利 能力也在提升.2017 年4Q 净利润率达到 13.87%,环比略有下降,主 要系三四季度产品结构差异导致,三季度包含毛利率更高的月饼. 产能不断释放,投入产出逐渐进入匹配期 公司近期完成非公开发行募集,拟用于武汉、西安、重庆等地的 项目建设,大力开拓新市场,加速全国化布局.由于公司在华东和华 南市场的布局,新工厂的启用以及市场费用的投放,使得过去几个季 度公司业绩被有所拖累.2017Q3 和Q4 的利润端的回暖说明新开拓市 场逐渐上量,投入产出逐渐进入匹配期. 盈利预测与评级 尽管公司的销售费用支出增长较快,但能够持续转化为收入增量, 我们测算 2018~19 年收入增速分别为 32.7% / 25%,净利润增速分别 为24.5% /23.2%,对应 EPS 分别为 1.42 / 1.75 元. 综合考虑公司收入的高增长和利润的恢复性增长,以及新市场的 拓展空间、 新开发品类的发展潜力, 我们认为根据

2018 年业绩可以给

38 倍PE,目标价 53.9 元,"增持"评级. 风险提示 原材料成本上涨;

销售环境恶化;

产能释放不及预期;

食品安全 等. [Table_ProfitInfo] ? 盈利预测和财务指标:

2016 2013

2017 2018E 2019E 营业收入(百万元)

3305 4079

5416 6770 净利润(百万元)

436 513

668 823 摊薄每股收益(元) 0.97 1.14 1.42 1.75 资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每股收益按最新总股本计算 ? 走势比较 [Table_Info] ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 471/59 总市值/流通(百万元) 20,576/2,587

12 个月最高/最低(元) 45.48/33.04 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 桃李面包 (603866) 《桃李面包

2017 年中报点评:收入高增长,Q2 利润 恢复正增长》--2017/08/21 桃李面包 (603866) 《桃李面包一季 报点评:费用增加拖累盈利,全国 渠道加速扩张》--2017/04/27 [Table_Author] 证券分析师:黄付生

电话:010-88695133 E-MAIL:[email protected] 执业资格证书编码:S1190517030002 证券分析师助理:孟斯硕

电话:010-88695227 E-MAIL:[email protected] (25%) (14%) (4%) 6% 17% 27% 17/1/11 17/3/11 17/5/11 17/7/11 17/9/11 17/11/11 桃李面包 沪深300 [Table_Message]2018-01-11 公司点评报告 增持/维持 桃李面包(603866) 目标价:53.9 昨收盘:43.72 公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明

1、行业评级 看好:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;

中性:我们预计未来