PDF《积极推进电煤期货开发》

积极推进电煤期货开发 上海期货交易所博士后科研工作站 刘星2007 年5月中旬,国务院正式批准建设中国太原煤炭交易中心,并同意该 中心工商注册可冠以 中国 字样.

在现有太原煤炭交易市场基础上重组的中国 太原煤炭交易中心,将从区域性的市场升级为国家级的煤炭交易中心.中国太原 煤炭交易中心建成后,为交易各方搭建了一个统一开放、竞争有序、交易平等的 平台,避免暗箱操作.中国太原煤炭交易中心的设立是我国形成煤炭统一市场的 第一步,计划经济的最后一个堡垒――煤炭订货交易会将彻底退出历史舞台,世 界煤炭和焦炭市场将出现 中国价格 , 这将增加我国在煤焦等重要能源商品领 域的国际话语权. 我国煤炭市场具有 分散生产、集中消费 特征,全国供给方有两万多家企 业,消费方主要是电力、钢铁、建材、化工四大行业.电力企业是煤炭行业的最 大用户,发电用煤(以下简称电煤)的采购成本占总成本的比例高达 60%至70%, 电煤年消耗量占全国煤炭年总产量的一半以上,这说明煤炭对电力也相当依赖, 煤与电在我国能源产业中具有很强的产业关联性.随着煤炭行业市场化的深入, 煤炭企业纷纷上调价格, 主要国有发电企业与煤炭生产企业难以达成电煤供应协 议,电煤库存下降,不少发电企业电煤频频告急.这种状况已经成为我国经济运 行中的突出问题,也引起各级政府的高度重视,受到社会各界的密切关注.煤电 之争作为延续多年的矛盾,双方的分歧越来越大,合同签订率越来越低,最终都 是以政府进行宏观计划调控告终.解决好电煤供求矛盾,已是迫在眉睫.能否解 决好电煤交易问题,不仅对发电企业能否安全生产、提高效益,对煤炭、电力、 运输几大行业能否有效衔接和协调发展起着至关重要的作用, 而且直接影响到国 民经济的总体平衡和城乡居民的日常生活.为转变电煤的运行机制,缓解煤电矛 盾,有必要将电煤交易进行市场化改革,引进电煤期货交易.

一、电煤期货开发的必要性 我国煤炭资源丰富, 成煤时代多, 分布广, 煤种齐全, 但资源分布极不平衡. 我国煤炭资源和地区经济发展的空间差异, 形成了 北煤南运 和 西煤东调 的基本格局.煤炭根据使用目的分为两大主要用途:动力煤、炼焦煤.动力煤目 前的消耗比例大约在 80%以上.从储量上讲,我国动力煤的储量占 73%,炼焦煤 所占的比例为 27%.我国动力煤的主要用途有三大类:发电用煤、工业部门供热 和采暖工业锅炉与窑炉用煤、民用燃煤.目前我国约 50% 以上的煤用来发电, 而且这一比例还有继续上升的趋势,发达国家的电煤消耗一般占煤炭消耗的 90% 左右.目前我国平均发电耗煤为标准煤 370g/(kW・h)左右.我国电煤的消耗量 最大,而且所占的比例也有进一步提高的趋势.动力煤作为一个大宗的煤炭品种 对国民经济等方面的影响要远远大于炼焦煤, 而电煤又是动力煤中最重要的一个 品种,因此选定电煤作为一个可行的品种进行分析. 我国电煤主要通过两种完全不同的方式进行交易: 一是电煤重点订货合同交 易方式,即全国煤炭订货交易会;

二是非重点订货合同交易方式,即散布各地的 煤炭自由交易市场.由于每年通过全国煤炭订货会成交的重点合同均有 30%至40%的缺口有时甚至更多,发电企业通过煤炭自由交易市场进行采购成为一条重 要的渠道.然而电煤供应存在的计划内和计划外市场交易双轨并存的状态,使得 电煤供求双方的矛盾越来越大. 长期以来, 全国煤炭订货交易会是国家有计划安排电煤供求双方签订重点合 同的主要途径,也是目前唯一保留下来的计划经济条件下的订货模式.在计划经 济时期,它在协调铁路、电力、冶金等部门的融合,合理配置煤炭资源,平衡地 区能源需要方面发挥了不可替代的作用.随着改革开放的不断深化,这种交易方 式已经不能适应日趋市场化的国民经济的发展要求. 一方面, 目前全国煤炭价格、 包括电煤价格在内已经全面放开,而从我国的电源结构来看,煤炭的可替代程度 很小,它属于弹性极小的商品,对应于煤炭价格的变动所引起的需求量的变动是 非常小的.如果供不应求,将导致煤炭价格一涨再涨.另一方面,电力价格仍受 国家控制,电煤涨价使电力企业无法承受.电煤供求双方在数量、品质,特别是 价格上的分歧加大,国家有关部委靠行政手段进行协调的能力也越来越弱. 全国煤炭订货交易会是由政府行政协调的交易方式, 这种方式不仅耗费大量 的人力财力,助长寻租行为,而且不可能圆满协调众多供求各方的不同利益,尤 其是在电煤价格问题上,由政府出面协调确定交易价格、各中间环节层层加价, 难以有效解决供求双方的矛盾,使电煤订货交易合同无法真正落实,加剧了电煤 供应紧张局面,已经到了非改不可的地步. 自1993 年煤炭价格放开以来,电煤市场就一直处于 计划煤 与 市场 煤 的双重价格体系之下,2001 年以后,改成由政府协调下的企业协商.为保 证电力改革的平稳过渡,国家有关部委实际上仍对煤价实行指导.两种价格的同 时存在, 人为地扭曲了煤炭价格, 使煤炭行业的利润水平长期低于社会平均水平. 还应当注意到, 电力企业在 市场煤 与 计划煤 这两个市场中价格博弈 的对象是截然不同的主体,前者是煤炭企业,后者则是手握定价权的政策部门. 在这种情况下, 无论市场如何波动, 电力企业在电煤竞价过程中都处于有利地位: 当 市场煤 的价格低于 计划煤 时,电力企业可以减少计划煤的需求;

而一 旦市场煤炭价格上升,电力企业由于需求紧缺而缺乏市场还价能力时,它的 讨价 对象便立刻转向政府,以 电荒 为由要求政府干预市场,从而获得大大低 于市场价的 计划煤 供应. 显然,电力企业的博弈行为和这种分散的、不规范的重点合同外的电煤市场 交易,既容易滋长腐败行为,又无法及时满足发电企业对电煤的需求,更加剧了 电煤供应的紧张形势.在煤炭供过于求时,煤炭行业亏损累累,企业扩大再生产 和安全生产投入无法保证,职工收入低下,全行业缺乏发展后劲;

在煤炭供不应 求时,煤炭企业逼迫用煤大户的电力行业 就范 高煤价,造成发电企业成本上 升,利润下降甚至亏损. 随着电力体制改革进一步深化, 电煤交易的双轨制更增大了电煤供求之间的 矛盾,然而如果继续依赖国家有关部委出面协调,而不从经济体制和运行机制的 根本上去解决问题,必然会导致更尖锐的矛盾和更深刻的危机,直接影响国民经 济的持续健康发展.长期的解决之道,依然在于一个规范、有序的市场机制的确 立.因此,消除现行双轨制交易方式的弊端,深化当前电煤交易方式的改革,推 进电煤交易的市场化,无疑已是当务之急. 从供给角度看,在我国目前的期货市场中,品种较为单一.其中,无论从价 值角度还是合约成交量角度来看,金属、粮食期货占据了绝大部分的市场份额, 与其相比,能源类期货少的可怜.从某种程度上看,我国期货市场难以满足非实 物交易投资者的多样化需求. 这就给电煤期货的开发和运行提供了一个较大的发 展空间,我们可以借电煤期货的运行,制定一系列振兴能源期货的政策和规定. 从需求角度来看,自2004 年以来,煤炭价格持续上升,煤炭期货的诞生势 必会成为电力等部门获得稳定供应、进行风险管理的工具,也是煤炭行业保持均 衡生产、规避风险、优化成本和实现预期利润的必备工具.同时,这也有助于减 弱市场参与者的投机偏好,形成合理煤价,并且还能促进我国的煤炭进出口,以 及参与国际煤炭市场的定价等活动.建立电煤期货市场,可以为煤炭的供求双方 提供了一个安全、准确、迅速成交的交易场所,提高交易效率,节约交易成本, 有助于市场经济的建立和完善.建立电煤期货市场,可为投资者提供新的投资工 具,有助于煤炭产业吸收外来投资,合理利用社会闲置资金. 近几年,我国煤炭行业实施大企业战略初见成效,已经出现了几个大型煤炭 生产企业,市场集中度有所提高.电力体制改革后,五大发电公司成为电煤的主 要用户.大型冶金、建材和化工企业对市场的影响力较强,市场参与度较大.铁 路和港口等物流企业能力提升较快,完全能够满足重点用户的需求.部分金融机 构参与能源期货的积极性较高,创建电煤期货商品,推出电煤期货交易是煤炭经 济发展的必然要求,也是引导电煤市场发展的一只 看不见的手 .

二、电煤期货开发的可行性 考察一个品种是否适合推出期货,主要考虑该商品的制约条件.因而,从电 煤期货的可行性看,主要有几个方面:行业发展状况,即现货市场规模如何;

市 场中生产者、 消费者及流通领域是否有充足的避险需求;

商品是否具有价格风险, 即价格是否波动频繁;

商品的等级、规格、质量等是否比较容易划分;

商品是否 耐贮藏并方便运输.以下主要分析电煤的期货品种特性.

1、现货交易的广泛性及其对国民经济的影响. 电力是整个国民经济发展的动力.截至

2007 年底,全国发电装机容量达到

71329 万千瓦,其中,火电达到

55442 万千瓦,约占总容量的 77.73%,从电力生 产情况看,全国全口径发电量达到

32559 亿千瓦时,其中,火电发电量

26980 亿千瓦时, 约占全部发电量 82.86%.2007 年全社会用电量达到

32458 亿千瓦时, 同比增长 14.42%,增幅比

2006 年上升 0.26 个百分点.以上数字说明电煤的使 用量较大且增长稳定,其所占的比重上升的趋势明显. 从供求的广泛性和从对国民经济发展影响的角度讲, 我们认为电煤是一个可 行的期货品种.

2、品质易于标准化和质量易于检验. 动力煤作为期货标的物的主要问题在于煤炭的品质差别较大,不易于标准 化.从期货的品质标准化和质量检验方面来说电煤也比较方便. 电煤质量指标的确定可以有两种方式: 一是可以选取一种现货贸易量最大的 品种作为基础品种确定质量指标, 其它的品种相对于基础品种来进行品级的升贴 水.为此,我们选择现货贸易量最大的发热量

5500 大卡以上的山西优混作为基 础品种,而发热量在

6000 大卡以上的大同优混则对其进行品级的升水,发热量 在4800 大卡以上的开滦优混则相对于山西优混进行品级的贴水.二是像美国的 煤炭期货一样,采取以发热量、水分、硫分等质量指标来对动力煤进行质量的界 定,这样就大大放宽了电煤的范围,可以进行配煤,只要配煤达到要求的技术指 标就可以. 所以我们选取电站煤粉锅炉用煤的质量指标作为电煤期货合约标的物 的质量指标.

3、现货交易价格波动频繁,有广泛的套保需求. 自2003 年四季度以来,我国煤炭价格在多年平稳运行的基础上,出现了较 快的恢复性上涨.以全国煤炭集散地秦皇岛的大同优混煤(热量值

6000 大卡/公斤,属于价格偏高的品种)为例,2004 年初的价格为

300 元左右,而到了

2004 年底的时候,价格已经涨到了

400 多元,在不到一年的时间中,价格上涨了近 40%;

而同时期的普混煤的价格则上涨了 50%.今年年初在我国遭受雪灾之际, 电煤价格的波动更是巨大.虽然煤炭坑口价上涨不大,价格的上涨主要都是集中 在运费上,但毕竟是给相关的消费企业带来了一定程度的价格风险.面对剧烈变 动的电煤价格,相关企业的渴望回避价格波动风险的愿望十分强烈,形成了广泛 的套保客户基础,而且频繁波动的价格可以吸引大量的投机者.有了广泛的套保 客户和投机者就可以大大增加市场的流动性, 避免出现像美国期货市场那样流动 性不足的问题. 不难看出,电煤的价格波动还是很剧烈的,频繁波动的价格也形成了广泛的 现货商的套保需求.

4、物化性能稳定,易于运输,储藏较长时间不变质. 由于在期货交易中, 从期货合约成交到进行实物交割,往往要持续

1 个月 或几个月,而且有时期货商品还会放在交割仓库中反复进行交割,其存储期甚至 长达一年或更久.这就要求期货商品必须能够长期存储,而且不易变质.电煤因 为其物化性能比较稳定,露天存放长时间也不会变质.另外期货商品的实物交割 是在符合一定条件的定点仓库中进行, 这又要求期货商品还必须适于运输. 在运输方面,由于铁路运力的紧张,动力煤的运输受到一定的限制.由于煤 炭单位价值低、重量大,而且我国动力煤产地集中在北方几省(山西,陕西和内 蒙西部,即所谓的 三西 ), 而需求则分散于全国各省, 特别是东部沿海省 份.消费与储量布局的逆向性,使得铁路成为煤炭运输的主力.煤炭运输占铁路 总货运量的 42%-45%,而全国生产的煤炭约有 69%是通过铁路运输走向国内用户 和港口集散地. 三西 的煤炭一般先经过铁路运输到北方七港(皇岛港、京唐 港、天津港、黄骅港、青岛港、日照港和连云港),然后在下水运输到东部沿海 各省.目前铁路部门正在根据亿吨煤炭基地建设的进展,计划在

10 个左右的煤 炭基地范围内,优化铁路建设,逐步实现客货分流,建设煤炭运输专线,建设与 煤炭基地相适应的路网.我国铁路 十一五 规划中的电煤运输要建设以大同、 神府、太原等十个煤炭外运基地为服务重点的铁路重载煤炭运输网,年运输能力 争取达到

18 亿吨左右.这个数据比

2003 年增加一倍,今后

6 年平均每年要增加 铁路运输煤炭 1.4 亿吨的水平, 至2010 年中国交通运输将达到初步适应的水平.

5、有众多的买方和卖方,不易被少数人控制和垄断. 我国煤炭企业市场集中度还是偏低的,所以供应方面基本不存在垄断的问 题.至于需求方面,我国电力市场自

2002 年就形成了以五大发电集团为第一梯 队的中央直属发电企业,以及由一批省级电力企业集团组成的一个竞争结构.截至2004 年底,华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团装机容量分别占 到全国总装机容量的 7.6%、7.6%、7.0%、6.4%、5.5%,五大集团装机容量之和 占到全国总容量的 34%,地方发电集团占 65%左右.按照国际通行的行业前五大 公司市场份额占总市场份额 40%以上的垄断标准,我国电力企业在规模上远远没 有形成垄断.虽然五大电力集团占........