PDF《萤石：走向“贵族”》

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300041 回天胶业 谨慎推荐 萤石:走向"贵族" 报告要点 ? 我们认为,萤石矿未来将成为未来热点 萤石矿未来将走向"贵族" ,原因在于:作为目前最主要氟来源的萤石储 采比下降,主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭,我国对萤石出口加 强管制,萤石价格逐步攀升.

? 萤石矿全球范围内分布集中 国内可开采储量少 根据美国地质局统计的数据,萤石资源全球分布相对集中.截至

2009 年,世界萤石基础储量 4.7 亿吨,可开采储量 2.3 亿吨,其中南非、墨 西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前

4 位,这4个国家可开采量占到全 球的 45%左右, 而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯 竭. 我国萤石基础储量占全球基础储量的 23.4%.其中,湖南、内蒙古和浙 江基础储量占国内总量的 38.90%、16.70%和16.10%,其他省份只有 27.80%.虽然我国萤石资源基础储量丰富,但可开采储量只有约

2100 万吨,在全球的比重不足 10%. ? 萤石"贵族化"之一:全球储采比只有

38 我国储采比为

6 物以稀为贵.我们按照目前萤石可开采储量和

2008 年产量进行测算, 全球萤石储采比只有 38,中国的储采比已经下降到 6.萤石矿储采比下 降昭示萤石未来将"稀土化" . ? 萤石"贵族化"之二:我国限制萤石出口 价格一路上行 作为萤石的主要出口国,我国已经在采取措施保护国内的萤石资源,譬 如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进 行开采总量控制、 原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等. 在这种背景下,我国的萤石出口价格一路上行.2001 年,我国萤石出口 均价在

100 美元/吨左右,2010 年已经上涨到

250 美元/吨;

就国内而言,

2010 年下半年,厂商萤石报价在 1500-1700 元/吨. ? 被逼的选择:寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精 细化工品 我们认为,从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一;

国家战略 整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源;

发展高级含氟精细化工品 将是国内氟化工的必然出路. 行业相对市场表现(近12 个月) -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2009/11 2010/2 2010/5 2010/8 化工 沪深300 资料来源:Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 永太科技

2010 2011

2012 PE 70.01 33.98 23.90 PB 6.99 5.80 4.66 EV/EBITDA 43.33 22.68 15.64 联化科技

2010 2011

2012 PE 33.55 22.84 18.66 PB 7.83 5.83 4.44 EV/EBITDA 20.94 13.84 10.40 相关研究 《行业性机会来临―化工

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2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 我们的观点.4 萤石矿未来将成为市场热点

4 萤石矿全球范围内分布集中 国内可开采储量少.4 萤石"贵族化"之一:全球储采比只有