PDF《造纸轻工周报 20180917-20180921》

尤其是软体家居的赛道 具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间. 顾家家居:公司治理结构良好,事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;

收入延续稳 定增长.18Q2 因短期激励费用和外销毛利率回落,压制盈利能力,下半年有望恢复.控股股 东获得浙江国资

15 亿元注资,明股实债,益于公司长远发展. 美克家居:公司产品、渠道、管理改善三箭齐发,家居龙头借消费升级迎来正名之战.公司从 家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通,多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品 牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升. 喜临门:公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传,延续高增长;

经销商体系加强优胜 劣汰,资源向头部倾斜.内销自有品牌业务跨过盈亏平衡点后,后续利润率有望显著改善.长 期角度,从全球经验看,作为标准化程度较高,品牌认知度高的床垫品类,集中度有大幅提升 空间,目前国内 CR360%). 大亚圣象:产品线结构调整+工装发力,带动收入增速上台阶,盈利能力持续改善.因对管理 层变动担心,估值受到明显压制,我们认为新的人事布局调整到位后,伴随业绩的确定性释放, 估值将有显著修复空间. 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共

17 页简单金融成就梦想 定制家居领域,终端竞争虽有升级,但龙头仍有把握凭借综合竞争优势,包括自身信息化 能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中 度,凸显长期价值.渠道方面:头部公司积极发力大家居拓展整装业务,与装修公司形成 合作关系, 实现良性共存;

实现多元化开店, 门店包含卖场店、 Shopping Mall 店、 综合店、 街边店,抢占各类流量.竞争层面:依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的 竞争.全屋设计方案与低价引流产品相结合,实现市占率与利润率的共赢.信息化层面: 持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通,降低公司与经销商 的运营成本、提升生产效率. 我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价(品类扩张)三因子共同推动成长的定制家居 龙头索菲亚和欧派家居,短期行业面临挑战,但经过此轮调整后,龙头的优势和市场地位 将更为凸显;

当前在市场悲观预期下,估值已经出现明显调整,可逐步买入! 3)造纸: 浆纸系:下游采购积极性不足,纸价提涨受限.纸浆:人民币贬值,纸浆价格处高位.2018 年人民币贬值明显, 人民币兑美元汇率从四月中旬 6.28 左右不断贬值至 6.86. 虽然进入九 月因纸厂需求不旺,国内浆价有所回落,但纸浆价格仍处高位,卓创资讯统计的国内木浆 标杆价已由七月初低点

6020 元/吨上涨至当前

6382 元/吨.铜版纸:需求不旺九月报价平 稳.本周国内铜版纸市场行情仍无明显改善,主流行情基本平缓,纸厂出货趋缓,终端采 购需求疲软,贸易商出货清淡,出货价格波动不大.双胶纸:出版社需求虽好转,但主流 报价平稳.虽然各地区在本周正陆续开展出版订单招标事项,但市场整体交投平稳,成交 回暖迹象不明显.需求不旺使得下游对纸厂前期价格推涨接受程度有限,主流报价持稳. 白卡纸:价格平稳维持月初提价后水平,继续上涨动力不足.本周白卡纸市场整体平稳, 部分地区报价小幅上涨,但继续推涨仍显乏力.本月以来华东、华南地区部分终端逐步提 价100-200 元/吨,本周经销商持续推涨,但动力明显不足.近期纸厂保持正常开工率,平 稳出货;