PDF《广汇股份：煤炭合同细化,气化南疆开工》

敬请参阅报告结尾处免责声明? 1? 维持评级 广汇股份(600256) 房地产Ⅲ/房地产? T_ReportAbstract? 广汇股份:煤炭合同细化,气化南疆开工 重大合同公告点评 报告关键点: &

与甘肃大唐签署细化的煤炭购销合同,煤炭基准价格高于预期 &

气化南疆工程示范项目开工,获准在南疆地区建设100个LNG加注站 &

维持 买入?A 评级和目标价 报告摘要: ? 与甘肃大唐签署细化的煤炭购销合同: 与2010年5月26日签订的煤炭购销合作协 议比较,?2013年的采购量从600万吨大幅提高到800万吨.

2010年的采购量从80? 万吨调整为30~100万吨.2011年和2012年的采购量维持400和500万吨不变. ? 煤炭基准价格高于预期:以兰州西固热电有限责任公司低位发热量5300Kcal/Kg? 的沫煤综合到厂含税价408元/吨为基准,基准价格明显高于我们的预期,含税 价408元/吨,则不含税为349元/吨,高于我们此前预测的不含税价格300元/吨. 由于价格锁定到2013年年底, 实际上合同双方充分考虑了未来煤炭的价格趋势, 短期看,基准价格高于目前兰州市场价格,但是如果未来能源价格上涨,甘肃 大唐将因锁定价格而获益.我们估计运到兰州西固热电的吨煤净利润将达到? 80~90元/吨. ? 气化南疆工程示范项目开工:2010年9月6日,由广汇股份承建的国家能源局气 化南疆工程在新疆喀什地区疏勒县举行乡镇示范项目开工奠基仪式. ? 获准在南疆地区建设100个LNG加注站:公司计划通过LNG重卡将位于喀什、 克州的液化天然气工厂制造的液化天然气配送至各县市中心站,再通过县市中 心站充装灌瓶配送至乡镇瓶组站加热气化连接管网入户.公司通过参与气化南 疆示范项目不但履行了社会责任,同时在获准在南疆建设的100个LNG加注站, 从而使公司在南疆地区获得宝贵的LNG网络资源,对于LNG重卡的推广意义重 大. ? 维持 买入?A 评级和目标价:我们预计公司

2010、

2011、2012年的盈利预测为? 0.58元、1.71元、2.28元.受益于国家的新疆政策,以及公司煤炭资源转化为经 济效益的确定性,我们维持 买入?A 的评级和12个月目标价42.75元.? T_FSAndV SAbstract? 财务和估值数据摘要? (百万元)? 2008? 2009? 2010E? 2011E? 2012E? 营业收入? 2,033.1? 3,100.8? 3,522.1? 7,029.0? 8,990.8? Growth(%)? 6.5%? 52.5%? 13.6%? 99.6%? 27.9%? 净利润? 477.2? 537.4? 715.3? 2,293.3? 3,047.0? Growth(%)? 22.3%? 12.6%? 33.1%? 220.6%? 32.9%? 毛利率(%)? 38.1%? 33.6%? 36.1%? 52.7%? 53.4%? 净利润率(%)? 23.5%? 17.3%? 20.3%? 32.6%? 33.9%? 每股收益(元)? 0.39? 0.43? 0.58? 1.71? 2.28? 每股净资产(元)? 2.40? 3.54? 5.05? 6.32? 8.10? 市盈率? 79.6? 70.7? 53.1? 17.9? 13.5? 市净率? 12.8? 8.7? 6.1? 4.9? 3.8? 净资产收益率(%)? 16.3%? 12.1%? 11.5%? 27.4%? 28.4%? ROIC(%)? 28.0%? 24.2%? 17.2%? 37.2%? 40.9%? EV/EBITDA? 32.6? 32.6? 31.1? 11.7? 8.4? 股息收益率? 0.0%? 0.0%? 0.6%? 1.7%? 2.2%? 公司快报? T_RankInfo? 评级: 买入?A? 上次评级: 买入?A? 目标价格:? 42.75?元 期限:?

12 个月 上次预测:?42.75 元 现价:? 30.69元 报告日期:? 2010?09?06? T_MarketInfo? 市场数据 总市值(百万元)? 38,008.57? 流通市值(百万元)? 22,071.39? 总股本(百万股)? 1,238.47? 流通股本(百万股)? 719.17?

12 个月最高/最低? 15.05/37.00 元 十大流通股东(%)? 27.26%? 股东户数? 44,558? 12?个月股价表现? T_Graph? -20% 23% 65% 108% 150% 09-09 12-09 03-10 06-10 广汇股份 沪深300? T_YieldInfo? %? 一个月 三个月 十二个月 相对收益? (2.41)? (9.06)? 129.49? 绝对收益? 0.26? (0.65)? 126.17? T_Analyst? 研究员 刘军 首席行业分析师? 021?68766167? [email protected]? 证书编号? S1450208100171? 谭志勇 助理行业分析师? 021?68765172? [email protected]? T_RelatedReport? 前期研究成果 广汇股份:向能源行业转型不断推进 2010-07-30 广汇股份:参与气化南疆,履行社会责任 2010-07-06 广汇股份:延长增发有效期,提高发行底 价2010-06-23 广汇股份(600256) 敬请参阅报告结尾处免责申明? 2? T_FSAndV S? 财务报表预测和估值数据汇总 单位 百万元 模型更新时间? 2010?9?6? 利润表? 2008? 2009? 2010E? 2011E? 2012E? 财务指标? 2008? 2009? 2010E? 2011E? 2012E? 营业收入? 2,033.1? 3,100.8? 3,522.1? 7,029.0? 8,990.8? 成长性 减:营业成本? 1,258.0? 2,058.6? 2,251.5? 3,325.6? 4,193.1? 营业收入增长率? 6.5%? 52.5%? 13.6%? 99.6%? 27.9%? 营业税费? 47.5? 138.6? 88.1? 175.7? 224.8? 营业利润增长率? 10.9%? 13.4%? 50.9%? 220.6%? 32.9%? 销售费用? 21.2? 48.3? 47.8? 95.4? 122.0? 净利润增长率? 22.3%? 12.6%? 33.1%? 220.6%? 32.9%? 管理费用? 65.5? 105.7? 100.4? 200.3? 256.2? EBITDA?增长率? 16.7%? 15.8%? 37.9%? 180.5%? 32.6%? 财务费用? 73.5? 97.9? 60.8? 72.1? 49.9? EBIT?增长率? 11.4%? 15.7%? 39.1%? 208.6%? 31.4%? 资产减值损失? 9.6? 29.4? 10.3? 71.3? 41.2? NOPLAT?增长率? 15.7%? 12.7%? 22.6%? 208.6%? 31.4%? 加:公允价值变动收益?投资资本增长率? 30.2%? 72.5%? 42.6%? 19.5%? 4.6%? 投资和汇兑收益? 4.9? 15.8?净资产增长率? 19.2%? 47.4%? 42.9%? 35.2%? 28.2%? 营业利润? 562.9? 638.3? 963.3? 3,088.7? 4,103.6? 利润率 加:营业外净收支? 17.0? 57.6?毛利率? 38.1%? 33.6%? 36.1%? 52.7%? 53.4%? 利润总额? 579.9? 695.9? 963.3? 3,088.7? 4,103.6? 营业利润率? 27.7%? 20.6%? 27.4%? 43.9%? 45.6%? 减:所得税? 97.0? 167.0? 240.8? 772.2? 1,025.9? 净利润率? 23.5%? 17.3%? 20.3%? 32.6%? 33.9%? 净利润? 477.2? 537.4? 715.3? 2,293.3? 3,047.0? EBITDA/营业收入? 39.7%? 30.2%? 36.6%? 51.5%? 53.4%? 资产负债表? 2008? 2009? 2010E? 2011E? 2012E? EBIT/营业收入? 31.3%? 23.7%? 29.1%? 45.0%? 46.2%? 货币资金? 210.6? 962.5? 998.6? 1,794.3? 4,361.1? 运营效率 交易性金融资产?固定资产周转天数? 206? 124? 167? 157? 185? 应收帐款? 402.4? 386.1? 457.1? 912.2? 1,166.8? 流动营业资本周转天数? 84? 88? 104? 83? 90? 应收票据? 15.3? 11.5? 13.1? 26.1? 33.4? 流动资产周转天数? 272? 278? 377? 288? 376? 预付帐款? 201.3? 879.9? 1,622.1? 2,718.3? 4,100.5? 应收帐款周转天数? 66? 44? 43? 34? 40? 存货? 746.9? 959.9? 1,049.9? 1,550.7? 1,955.3? 存货周转天数? 102? 100? 104? 67? 71? 其他流动资产? 0.1? 14.9? 31.1? 55.0? 85.2? 总资产周转天数? 832? 816? 1,119? 779? 817? 可供出售金融资产?投资资本周转天数? 405? 410? 554? 358? 312? 持有至到期投资?投资回报率 长期股权投资? 685.5? 353.3? 345.5? 345.5? 345.5? ROE? 16.3%? 12.1%? 11.5%? 27.4%? 28.4%? 投资性房地产? 1,304.2? 1,419.9? 1,419.9? 1,419.9? ?? ROA? 9.9%? 5.7%? 5.7%? 13.1%? 13.3%? 固定资产? 1,095.4? 1,048.2? 2,220.5? 3,903.5? 5,343.5? ROIC? 28.0%? 24.2%? 17.2%? 37.2%? 40.9%? 在建工程? 54.0? 790.3? 2,162.1? 2,494.3? 2,693.1? 费用率 无形资产? 28.0? 110.6? 193.9? 187.4? 181.2? 销售费用率? 1.0%? 1.6%? 1.4%? 1.4%? 1.4%? 其他非流动资产? 111.7? 2,271.9? 2,180.7? 2,321.4? 2,810.9? 管理费用率? 3.2%? 3.4%? 2.8%? 2.8%? 2.8%? 资产总额? 4,855.3? 9,209.7? 12,695.0? 17,729.3? 23,077.0? 财务费用率? 3.6%? 3.2%? 1.7%? 1.0%? 0.6%? 短期债务? 713.6? 865.1? 900.0? 1,000.0? 687.9? 三费/营业收入? 7.9%? 8.1%? 5.9%? 5.2%? 4.8%? 应付帐款? 411.7? 672.5? 735.6? 1,086.5? 1,369.9? 偿债能力 应付票据? 95.9? 241.3? 263.9? 389.8? 491.4? 资产负债率? 38.8%? 52.5%? 50.7%? 52.3%? 53.0%? 其他流动负债? 371.0? 777.3? 1,315.0? 2,388.2? 3,760.9? 负债权益比? 63.5%? 110.3%? 102.9%? 109.7%? 112.8%? 长期借款? 154.0? 242.0? 642.0? 642.0? 642.0? 流动比率? 0.95? 1.06? 1.13? 1.31? 1.70? 其他非流动负债? 67.3? 1,548.6? 2,115.4? 3,246.6? 4,693.5? 速动比率? 0.50? 0.74? 0.85? 1.02? 1.41? 负债总额? 1,885.4? 4,831.1? 6,438.1? 9,272.8? 12,233.9? 利息保障倍数? 8.66? 7.52? 16.83? 43.87? 83.17? 少数股东权益? 134.1? 1,153.7? 2,050.2? 2,071.0? 2,098.7? 分红指标 股本? 866.1? 952.7? 1,238.5? 1,338.5? 1,338.5? DPS(元)? ?? 0.00? 0.17? 0.51? 0.68? 留存收益? 1,969.8? 2,255.0? 2,968.2? 5,047.0? 7,405.9? 分红比率? 0.0%? 0.4%? 30.0%? 30.0%? 30.0%? 股东权益? 2,970.0? 4,378.6? 6,256.9? 8,456.5? 10,843.1? 股息收益率? 0.0%? 0.0%? 0.6%? 1.7%? 2.2%? 现金流量表? 2008? 2009? 2010E? 2011E? 2012E? 业绩和估值指标? 2008? 2009? 2010E? 2011E? 2012E? 净利润? 482.8? 528.9? 715.3? 2,293.3? 3,047.0? EPS(元)? 0.39? 0.43? 0.58? 1.71? 2.28? 加:折旧和摊销? 171.3? 199.2? 265.7? 457.8? 644.9? BVPS(元)? 2.40? 3.54? 5.05? 6.32? 8.10? 资产减值准备? 9.6? 29.4? 10.3? 71.3? 41.2? PE(X)? 79.6? 70.7? 53.1? 17.9? 13.5? 公允价值变动损失?PB(X)? 12.8? 8.7? 6.1? 4.9? 3.8? 财务费用? 71.0? 80.5? 101.9? 60.8? 72.1? P/FCF? ?101.8? 140.9? ?50.4? 35.7? 17.2? 投资收益? ?4.9? ?15.8?P/S? 18.7? 12.3? 10.8? 5.8? 4.6? 少数股东损益? 5.6? ?8.5? 7.2? 23.2? 30.8? EV/EBITDA? 32.6? 32.6? 31.1? 11.7? 8.4? 营运资金的变动? ?273.9? 151.0? ?110.8? ?34.0? 383.1? CAGR(%)? 68.7%? 79.9%? 73.9%? ?100.0%? ?100.0%? 经营活动产生现金流量? 406.6? 820.4? 948.5? 2,883.6? 4,197.0? PEG? 1.2? 0.9? 0.7? ?0.2? ?0.1? 投资活动产生现金流量? ?495.7? ?2,178.6? ?2,382.2? ?2,000.0? ?2,000.0? ROIC/WACC? 3.1? 2.7? 1.9? 4.1? 4.5? 融资活动产生现金流量? ?276.1? 1,850.8? 445.2? ?560.1? ?1,276.1? REP? 3.3? 2.6? 3.3? 1.4? 1.1? 资料来源:安信证券研究中心? Wind.NET?资讯 公司快报 敬请参阅报告结尾处免责申明? 3? 作者简介? T_AuthorInfo? 刘军,石油与化工行业首席研究员,化工硕士,5 年证券研究经历,8 年中国石化工作经验,曾获