PDF《中邮晨报集萃（4）》

900 万吨左右.而美国现有

2200 万吨的冷库,中国人口是美国的五倍,我国冷库的冷藏 能力只能满足食品总产量的 20%~25%, 与发达国家冷藏能力满足食品总产量的 70%~80%相比, 有很大的提 升潜力.而冷藏车方面,在美国,平均每

500 人就有一辆冷藏车,我国台湾是

1000 人一辆,而中国大陆有

13 亿 人口,但冷藏车的保有量才

4 万辆.专家估算,我国已有冷藏容量仅占货物需求的 20%~30%.同时,我国的 冷库分布极不均匀,主要集中在一些较为发达的地区,比如环渤海经济区,东部沿海地区,南部两广地区. 在节能减排日益受重视的今天,过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持,随着水资源的紧缺,人 力成本的提高,过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法,必将得到改变,冷链行业的发展已成为当务 之急.我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且 公司产品具有节能的优势, 符合国家产业政策, 未来高速增长趋势仍可延续, 我们对烟台冰轮

2010 年到

2012 年的盈利预测为每股收益 0.52 元、0.82 元、1.08 元,目前股价 17.24 元,相对

2010 年及

2011 年市盈率分 别为

33 倍和

21 倍,相对同行业上市公司仍具有较大估值优势,我们认为公司合理估值应为相对

2011 年30 倍市盈率,即24.60 元,给予公司 买入 评级. 内部交流信息 中邮证券研发部提供

3 光大证券士兰微给予 中性 评级 第四季度有望延续前三季度良好业绩 今年前三季度,公司产品的需求全面上升,业绩大幅增长.毛利率自

2009 年第一季度以来一直随着营 业收入增长呈上升趋势.由于充足的订单,公司在第四季度将有望延续前三季度的良好业绩,我们预计公 司第四季度的净利润将约为

5 千万元. LED 业务最具爆发性增长潜力 在LED 业务方面, 公司主要专注于生产户外彩屏的蓝绿光芯片. 半导体领域的经验给了公司在 LED 领 域的生产运营经验和在理念等软性因素方面的优势.LED 业务的产能利用率已从

2009 年的 70%-80%上 升至今年的满负荷,制造工艺也有所改进,以致于公司 LED 业务的毛利率上升至今年第三季度的 50%.我 们判断公司 LED 业务的毛利率在未来几个月仍有上行的动力. 分立器件和集成电路业务将呈增长趋势 集成电路营业收入的下降主要是因为新产品还没有能够放量,而老产品虽然在出货量上保持平稳,单 价却有所下降,从而造成收入的下降.今年第二季度,集成电路出货量较大,很多存货得到了清理,公司 存货周期已下降至

100 天以下的历史低位.随着新产品在明年的放量,集成电路业务有望恢复到历史最高 水平. 成都新厂将是两三年后的增长动力 公司已决定在成都投资新厂.明年,一期厂房将会达产.由于生产建设和员工培训较为复杂,新厂不 能很快带来业绩,但两三年后将给公司的持续增长带来重大作用.我们认为西部的工厂即使不能带来直接 的成本减少,也会由于贴近西部市场而获得下游客户的青睐. 当前股价反映公司价值,给予中性评级 我们认为公司业绩在未来 2-3 个季度内风险较小;

中长期来看,公司将受益于半导体行业向中国、包 括中国西部的产能转移和 LED 行业的蓬勃兴起.我们预计,未来两年公司营业收入和净利润的年均复合增 速分别为 29%和22%.公司当前股价对应