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3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 丁 852-25321539 [email protected] 但玉翠 852-25321539 [email protected] 行业 医药 股价 11.06 港元 目标价 14.00 港元 (+26.6%) 市值

1398 亿港元 已发行股本 126.8 亿股

52 周高/低13.92 港元/4.30 港元 每股净现值 1.94 人民币 股价表现 中国生物制药(1177,买入) :优质品种迎来上市高峰,为公司增长注入新动 力 多个肿瘤药密集上市,肿瘤用药产品矩阵已成 公司今年已获批

8 个新药注册批件,覆盖肿瘤、镇痛、诊断、辅助生殖及电解质 补充剂等多个治疗领域,其中肿瘤用药占氡诮.自主研发的 1.1 类新药盐 酸安罗替尼(针对非小细胞肺癌的多靶点抑制剂)已於

5 月底获批,凭藉多靶点 多通路的作用机制与优异的临床数,受到众多专家认可,上市当天,发货额就 高达 1.3 亿人民币,预计今年销售额将突破

8 亿人民币,有望成为晚期非小细胞 肺癌患者三线治疗的标准用药.未来随著软组织肉瘤、直肠癌、胃癌等适应症相 继获批,纳入国家医保可能性极大,我们预计销售峰值将超过

30 亿人民币.此外, 注射用左亚叶酸钙、多西他赛注射液和注射用硼替佐米等仿制药也相继获批上 市,进一步加强抗肿瘤用药产品阵容,考虑到公司强大学术推广能力,肿瘤板块 有望超过肝病板块成为公司营收重要助力. 北京泰德并表,显著增厚当期业绩 泰德作为公司在微循环、心血管及镇痛治疗领域的宝贵资产,於18 年3月1日起 并表,将显著增厚公司当期业绩.旗下重磅镇痛产品利多卡因凝胶贴膏於近期获 批上市.该产品为临床指南一级推荐用药,在疗效及毒副作用方面均优於现有带 状疱疹后遗神经痛治疗药普瑞巴林,有望成为销售额过

10 亿的重磅品种. 研发稳步推进,在研产品前景广阔 公司产品研发进展顺利,预计未来三年上市 30-45 个新品,其中沙美特罗氟替卡 松(首仿) 、凝血八因子(首仿) 、来那度胺等重磅产品将率先陆续上市.其中沙 美特罗氟替卡松於近日提交上市申请,我们预计销售峰值可达

50 亿人民币;

来那 度胺与公司已获批的硼替佐米为多发性骨髓瘤治疗指南一线联合用药,两者合计 销售峰值有望超过

50 亿人民币.新品上市将大幅改变公司产品结构,公司增速有 望重回快速通道. 提高目标价至 14.0 港元,买入评级 我们提升了 18-20 年盈利预测,同时测算了并表及发行红股后稀释效应,保守预 估了 18-20 年新产品对销售收入及盈利的贡献.提高目标价至 14.0 港元,较现价 有26.6%的上升空间,对应

19 年稀释后每股盈利的

35 倍,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 3.0? 5.0? 7.0? 9.0? 11.0? 13.0? 15.0? 港元 截至12月31日全年 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 收入(百万人民币) 13,543 14,819 20,056 24,662 29,380 变动 9.4% 35.3% 23.0% 19.1% 归属母公司净利润(百万人民币) 1,637 2,171 3,071 4,101 4,906 每股摊薄盈利(人民币分) 22.09 29.29 24.30 32.45 38.82 变动 32.6% -17.0% 33.5% 19.6% 市盈率@11.06港元(倍) 73.05 54.73 36.41 27.27 22.79 每股派息(港仙) 6.00 7.50 8.50 10.00 12.00 息率 0.5% 0.7% 0.8% 0.9% 1.1% 第一上海 新力量 New Force -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司访问要点】 但玉翠 852-25321539 [email protected] 丁 852-25321539 [email protected] 行业 医药 股价 19.96 港元 市值