PDF《“掘金齐鲁大地”系列之四：》

2 - 专题研究报告 内容目录 尿素持续提价,有望带动龙头公司业绩增长.3 -?

6 月份尿素或将继续提价,产品价差持续扩大

3 -? 煤头尿素龙头弹性高.4 -? 鲁西化工:尿素提价、硝基肥投产、聚碳酸酯试车.6 -? 华鲁恒升:山东国企改革进行时,省管企业勇当排头兵.7 -?

图表目录

图表 1:尿素出口关税调整

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图表 2:自2014 年尿素产量下降.3 -?

图表 3:尿素出口量保持 60%以上增长.3 -?

图表 4:尿素出厂价(元/吨)4 -?

图表 5:尿素与无烟煤价差扩大

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图表 6:国内尿素产能统计表(2015 年)5 -?

图表 7:业绩弹性测算

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图表 8:鲁西化工营业收入构成

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图表 9:鲁西化工毛利构成

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图表 10:华鲁恒升营业收入构成

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图表 11:华鲁恒升毛利构成.7 -?

图表 12:华鲁集团下属公司

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图表 13:山东国企改革政策推进路线图

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图表 14:山东化工行业上市公司股权结构.9 -? 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 专题研究报告 尿素持续提价,有望带动龙头公司业绩增长

6 月份尿素或将继续提价,产品价差持续扩大 ? 近年来国内尿素产能过剩是不争的事实,但随着小产能的退出,国内尿 素产量下降,出口关税的调整,尿素出口量大幅增加,今年以来国内尿 素出厂价底部企稳回升,尿素出厂价由年初的

1550 元/吨上涨至目前的

1750 元/吨,上涨 13%(200 元/吨) ,同比上涨 21%(300 元/吨) . ? 为了缓解国内尿素产能过剩,以及支持产业转型升级,推动对外贸易发 展方式的转变,2015 年度, 国家调整了部分化肥品种的出口关税征收方 式,其中,尿素不再区分淡旺季,全年出口统一关税为

80 元/吨.

图表 1:尿素出口关税调整 尿素 出口关税 2013年 旺季(1-6月,11月、12月)75%;

淡季(7-10月)2% 2014年 旺季(1-6月,11月、12月)15%,加上40元/吨;

淡季(7-10月)40元/吨2015年80元/吨 来源:财政部、齐鲁证券研究所 ?

2014 年国内尿素产能过剩严重, 产品价格一度跌至

1400 元/吨, 接近盈 亏线,随着落后产能逐步淘汰关停,尿素产量下降.同时,2014 年关税 调整,带动出口量大幅增长 64.7%,国内表观消费量下降 26%.2015 年以来尿素产量基本维持去年的水平,而出口量依旧大幅增长 61%. ? 近期我国华东、华中以及华南地区遭遇强降水天气,短期制约了农业正 常生产而且影响厂家销售与出货,以致六月中旬各地尿素报价虽保持坚 挺,但成交量明显下滑,但是雨后农业需求或将重新好转,为价格继续 提供支撑.

图表 2:自2014 年尿素产量下降

图表 3:尿素出口量保持 60%以上增长 \20% \15% \10% \5% 0% 5% 10% 15%

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 产量(万吨) 同比 \100% \50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350%

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 1,600 出口数量(万吨) 同比 来源:国家统计局、齐鲁证券研究所 来源:国家统计局、齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 专题研究报告 ? 随着国内农业需求进一步放量,东北农业临近用肥期,华东夏季玉米用 肥等, 华北、 华东市场供求趋近, 库存偏低的经销商有补库存的需求;

6 月下旬用肥旺季启动,国内尿素价格有望突破