PDF《实质性的 51%》

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5540 推荐 (维持) 韶钢松山(000717) 实质性的 51%

2011 年8月23 日 投资要点 事件:公司发布《关于实际控制人股权变更的进展公告》 ,宝钢集团和广东省国资委签订了《关于广东钢铁集团有 限公司减少注册资本、变更股权结构之协议》及《关于重组广东省韶关钢铁集团有限公司之框架协议》,主要内 容: ? 广东省国资委以单方减资的方式退出广东钢铁集团有限公司,广东省国资委不再以韶钢集团的资产出资入股 广东钢铁集团有限公司,广东钢铁集团减资为宝钢全资子公司;

? 广东省国资委将韶钢集团51%股权以无偿划转的方式划至宝钢集团, 广东省国资委仍持有韶钢集团49%股权. 如果本次协议批准生效,宝钢集团将成为韶钢集团的控股股东,本公司的实际控制人也将变更为宝钢集团. 1.影子公司广东钢铁集团难以承担双重角色,将逐渐退出舞台 ? 2008年6月,宝钢集团与广东方面合资成立广东钢铁集团.宝钢集团以现金出资286.88 亿元,持股比例80%;

广东省国资委、广州市国资委以韶钢集团、广钢集团的国有净资产出资71.72 亿元,合计持股比例20%. ? 广东钢铁集团成立有两个目的: 一是以集团为平台申请建设湛江千万吨级钢铁项目;

二是作为平台重组广东 钢铁行业.然而由于金融危机后政府对钢铁新增产能管控严厉,湛江项目难以顺利审批并全面推进,同时对 广东省内广州钢铁集团的重组成本较高,因此广东钢铁集团的两个平台作用成效不大. 2.将湛江项目建设和对广东钢铁行业的重组分拆进行 ? 湛江项目的推进将由2011年5月成立的宝钢湛江钢铁有限公司全力推进.湛江公司由宝钢集团独资成 立,但不排除未来可能引入广东方面的一些股权. ? 此外,本次广东省国资委不再以韶钢集团的资产出资入股广东钢铁集团有限公司,实质上意味着广东钢铁集 团仅拥有广州钢铁集团的落后钢铁资产,而广东钢铁集团减资为宝钢全资子公司;

韶钢集团方面,广东省国 资委将韶钢集团51%股权以无偿划转的方式划至宝钢集团,韶钢集团也成为宝钢集团的子公司.当然广东省 国资委仍持有韶钢集团49%股权,这为后续湛江项目的建设风险留出缓冲余地.至此,宝钢集团直接下属控 制广东省两大钢铁集团韶钢集团和广州钢铁集团,为后续重组理顺股权结构. 3.对韶钢松山影响正面 ? 尽管宝钢集团对广东钢铁行业的重组仍需视湛江项目最后是否获得审批(时间问题)而定,但从宝钢湛江公 司的成立以及广东国资委本次股权转让可以看出,无论宝钢或广东方面对湛江项目的建设以及重组都持比较 积极态度.结合广东省近期十二五规划,不难看出广东方面为推进湛江项目做出较大努力. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

2 - 公司点评报告 ? 未来在不断推进实质重组的过程中,可能会出现这样一些情形:1.宝钢集团无论在对韶钢松山的原材料/销售 渠道/运营等方面可能都会不断整合,以宝钢在广东以及全国的资源配置,韶钢松山这样体量和资质的公司将 有比较明显的改善空间;