PDF《新力量 New Force》

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 [email protected] 行业 汽车制造 股价 8.22 港元 目标价 10.75 港元 (+31%) H 股市值 254.82 亿港元 已发行股本 总股本 91.27 亿股 H 股股本 31.00 亿股

52 周高/低12.08 港元/7.26 港元 每股净资产 5.61 元 股价表现 长城汽车(2333,买入):复苏迹象明显,静待未来发力 一季度收入增长 13.95%,利润增长 6.46%

2018 年一季度公司实现营业总收入 265.73 亿元,同比增长 13.95%;

归属于上市公 司股东的净利润为 20.8 亿元,同比增长 6.46%;

基本每股收益 0.23 元. 复苏迹象显著 1)产品结构持续优化,一季度销量同比增长仅 0.97%,但ASP 同比提升至 10.4 万元,高售价车型占比提升带动收入增长.2)盈利能力复苏,受益於 WEY、新H6 等 较高毛利新产品的陆续上量 , 一季度毛利率 20.4% , 相比去年 Q4 的19.5%继续提升 , 单车利润也恢复至八千元以上. 继续调整,静待发力 1)公司继续对哈弗产品线进行梳理, 未来哈弗产品将分为 H/F 两个系列,每个系 列主打

3 款车型,由不同的团开发,产品差异化将更为明显,以匹配不同消费者 的偏好.2) WEY 品牌今年将上市 VV6 及P8 车型,同时 VV5 和VV7 将继续爬坡放量. 同时,渠道建设仍在进行,目前仅有

130 家4S 网点,预计年底将达

300 家,渠道 铺开有助於销量持续爬坡,预计 WEY 品牌全年有望实现

25 万销量. 新能源积分无忧,股比放开影响有限 1)公司前

2 年的油耗负积分合计约

39 万分,新能源积分仅有

1 万多分.公司在一 季度预提了 3.9 亿的油耗负积分抵偿费用,假设按照一个积分

1000 元计算,基本 可以覆盖过去两年的负积分抵偿成本.2)今年及明年公司将陆续推出 P

8、欧拉等 新能源产品以满足行业发展趋势和政策要求,河北御捷也将贡献部分积分来源,预 计未来能够满足 双积分 政策要求.3)和宝马的合作项目仍在继续推进,由於 公司在国内拥有市场、渠道、本土化等方面有比较优势,合资股比放开短期影响有 限. 调整目标价 10.75 港元,买入评级 公司业绩自去年 Q3 以来连续

2 个季度呈现复苏迹象,新产品的销量爬坡和哈弗产 品线的梳理有助於公司重新发力.调整未来

12 个月目标价为 10.75 港元,较现价 有31%的上涨空间,为2018 年每股预测收益

10 倍市盈率,买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测

0 2

4 6

8 10

12 2016/10/31 2016/12/1 2017/1/1 2017/2/1 2017/3/1 2017/4/1 2017/5/1 2017/6/1 2017/7/1 2017/8/1 2017/9/1 2017/10/1 截止12月31日2016实际 2017实际 2018预测 2019预测 2020预测 营业额(百万人民币) 98,616 101,169 119,315 137,092 153,320 变动(%) 29.7 2.6 17.9 14.9 11.8 净利润(百万人民币) 10,551 5,027 8,049 9,551 10,904 每股盈利(人民币元) 1.16 0.55 0.88 1.05 1.19 变动(%) 30.9 -52.4 60.1 18.7 14.2 市盈率@8.22港元(倍) 5.8 12.2 7.6 6.4 5.6 每股股息(人民币元) 0.35 0.17 0.26 0.31 1.55 股息现价比率(%) 3.5% 1.7% 2.6% 3.1% 15.5% 第一 陈晓霞 852-2 xx.ch 行业 股价 目标价 市值 已发行

52 周 每股净 股价 一上海 霞25321956 hen@firstshang 钢铁 1.75 港价2.88 港(+64.57 39.18 亿 行股本 22.39 亿高/低1.87 港 净资产 1.86 元 价表现 ghai.com.hk 港元 港元 7%) 亿港元 亿股 港元/0.59 港元 元 本报告不可对 天工国际 以1.6 港元 公司於