PDF《国内领先的环境监测系统提供商》

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1 定价报告 雪迪龙(002658) T_ReportAbstract 国内领先的环境监测系统提供商 雪迪龙(002658)新股定价报告 报告关键点: ? 2010年,核心产品CEMS在国内烟尘烟气监测仪器市场占有率为7.

47%;

? 十二五 期间,工业过程分析仪器市场累计总规模达300亿元以上;

报告摘要: ? 国内领先的环境监测和工业过程分析系统提供商.公司成立于2001年9月,专业 从事分析仪器仪表、环境监测系统、工业过程分析系统的研发、生产、销售及 运营维护服务.其中,烟气排放连续监测系统(CEMS)是公司的核心产品,在 国内烟尘烟气监测仪器市场占有率为7.47%,位居国内领先地位.环境监测系统 及工业过程分析系统是主营收入的主要来源, 在主营收入中所占比重70%-75%左右;

系统改造及运营服务近年来快速增长,未来将成为公司新的利润增长点. ? 节能环保政策驱动检测及分析成套系统市场空间广阔.公司产品广泛应用于环 保、电力、石化、建材、冶金、化工等行业的污染源在线监测和工业过程在线 分析,近年来,我国将节能环保产业作为战略新兴产业之一,未来我国将加大 环保投资力度,加快高污染行业的节能减排, 十二五 期间,废气污染源监测 系统的市场预计年增长率在15-25%之间,每年平均市场容量在25亿元以上.工 业过程分析仪器仍将保持15%左右的增长,预计 十二五 期间市场累计总规模 可达300亿元以上. ? 公司竞争优势明显,优质客户资源稳定.公司是国内最早生产销售CEMS产品的 厂商之一,在火电厂环境监测市场积累有大批客户资源.目前公司近一半的系 统产品销售收入来源于大型环保工程承包商,稳固的客户资源是公司持续扩大 环保监测市场份额的基石.公司与西门子多年来的深度合作有利于公司产品质 量和技术水平的提升,公司掌握了分析仪器设计制造和系统产品的核心集成技 术,辅以灵活的销售策略,市场竞争优势十分明显. ? 募投项目:着力提升产品产能,拓展应用领域.此次募集资金主要围绕主营业 务拓展产能,进一步开拓新的应用领域,主要投向环境监测系统生产线建设项 目、工业过程分析系统车间生产线建设项目、运营维护网络建设及研发中心, 项目总投资2.66亿元,项目达产后每年将新增环境监测系统产能645套,工业过 程分析系统355套、分析仪器1,100台以及1,500套环境 检测系统.预计新增营 业收入24,204万元,新增税前利润6,343万元. ? 建议定价区间22.43 - 26.2元.我们预计2012-2014年公司净利润复合增长率 29.4%, EPS分别为0.

78、1.

05、1.34元.我们选取行业相近的4家公司聚光科 技、先河环保、科林环保、天瑞仪器作为可比公司,其对应的2012年PE均值31 倍.公司所处环保监测及工业过程分析市场发展的政策明确、拥有良好的成长 空间,未来成长性较为明确,我们认为公司上市首日定价区间为22.43 - 26.2 元. ? 风险提示:行业竞争加剧,公司产品盈利能力下降的风险;

单一供应商采购相 对集中的风险;

核心部件不能自主制造,依靠外部采购的风险 T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 300.2 327.8 422.8 557.5 710.4 Growth(%) 18.9% 9.2% 29.0% 31.8% 27.4% 净利润 34.5 81.5 107.5 143.7 184.8 Growth(%) -40.7% 136.4% 31.9% 33.7% 28.6% 毛利率(%) 48.0% 48.9% 48.8% 48.1% 47.6% 净利润率(%) 11.5% 24.9% 25.4% 25.8% 26.0% 每股收益(元) 0.33 0.59 0.78 1.05 1.34 每股净资产(元) 2.50 3.29 9.50 10.55 11.89 净资产收益率(%) 13.4% 24.0% 8.2% 9.9% 11.3% ROIC(%) 21.5% 45.4% 41.1% 26.9% 27.4% 公司新股分析/证券研究报告 T_PricingInfo 上市首日定价区间: 22.43 - 26.2 元 报告日期: 2012-02-24 T_IPOInfo 发行数据 总股本(万股) 10,309 发行数量(万股) 3,438 网下发行(万股)