PDF《深耕影视制作领域,重点打造网络精品剧》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 10.

39 元 目标价格(人民币) :14.50 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 年内股价最高最低(元) 29.06/10.05 沪深

300 指数 3203.33 石晨曦 联系人 (8621)61038200 [email protected] 王泽佳 联系人 (8621)61038324 [email protected] 深耕影视制作领域,重点打造网络精品剧 公司基本情况(人民币) 项目

2014 2015 2016E 2017E 2018E 摊薄每股收益(元) 0.157 0.311 0.286 0.393 0.505 每股净资产(元) 3.82 4.08 4.55 5.27 6.26 每股经营性现金流(元) 0.87 0.50 1.12 1.14 1.46 市盈率(倍) 59.29 79.70 39.59 28.89 22.46 行业优化市盈率(倍) 34.08 63.19 48.68 48.68 48.68 净利润增长率(%) 349.60% 99.78% 115.82% 37.06% 28.64% 净资产收益率(%) 4.12% 7.61% 14.72% 17.43% 18.90% 总股本(百万股) 377.43 381.95 894.19 894.19 894.19 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 整合两家影视制作公司优质资源,兼具口碑与收视.公司目前拥有世纪长龙 100%股权和天意影视 51%股权.2015 年,世纪长龙实现净利润

6732 万元,扣非净利润 6128.48 万元(承诺业绩

5850 万元) ,超额完成承诺业绩. 天意影视参与制作的电视剧《王大花的革命生涯》 ,以收视率破

2 的成绩, 位居同期收视前列.电影业务方面,公司参与投资并上映的电影《大圣归 来》凭借优良的口碑,最终获得 9.56 亿票房.

2016 年公司将参与投资制作

6 部以上精品电视剧,摄制 3-6 部电影.公司 参与投资和发行的电影《盗墓笔记》将于今年暑期档上映,预估其票房有望 达到

10 亿元左右.若公司投资比例为 10%,同时参与发行方分成,按照电 影票房分账比例,公司获得的收入约为

9000 万元,假设净利润率为 35%, 其将为公司贡献近

3000 万元利润. ? 设立网络剧制作公司,着力打造精品网络剧.公司于

2015 年7月设立鹿港 互联网影视公司,依托专业的影视剧制作经验,结合大主创、大明星、大投 入以及用户全程参与的顶配模式,捆绑国内一线互联网平台资源,打造有影 响力的超级网络剧作品.同时,公司已完成非公开发行,募集资金

10 亿元,用于网络剧的制作发行和偿还银行贷款.2016 年,在互联网影视方 面,公司主要有《墨客行》和《摸金符》两个重要项目,预计将在

2016 年 下半年完成制作. 《摸金符》由天下唱霸作为编剧,属于《鬼吹灯》系列的 最新作品,其依托强大的粉丝群体有望成为现象级网络剧. 投资建议和估值 ? 我们预计公司 2016~2018 年,净利润为 2.56 亿元、3.51 亿元、4.52 亿元, 对应

2016 年~2018 年EPS 0.29 元、0.39 元、0.51 元,根据申万行业划 分,对比同类影视动漫类公司 2016E PE 中位值

50 倍 ,对应 14.5 元目标 价,给予公司 买入 评级 风险 ? 网络剧政策风险;

? 影视作品未能按期发行.

0 500 1,000 1,500 2,000 6.81 9.99 13.17 16.35 19.53 22.71 25.89

150713 151013

160113 160413 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 鹿港文化 国金行业 沪深300

2016 年07 月11 日 鹿港文化 (601599.SH) 纺织行业 评级:买入 首次评级 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 转型谋发展,影视业务带动公司业绩增长.3 优质影视资产并入,影视制作能力雄厚.4 电视剧市场去粗放,精品剧迎发展

4 收购两家影视制作公司,优质影视内容储备丰富.4 布局网络剧市场,重量级 IP 值得期待.8 视频网站加大投入,网络剧市场迎高速发展.8 设立网络剧制作公司,着力打造超级网络剧.10 盈利预测和估值.11