PDF《2007 年01 月15 日研究晨讯》

公司的盈利模式将由周期性向成长性转变,即锡价的波动对公司的盈利影响 逐步下降:公司未来的盈利增长主要依赖于资源自给率提高以及发展高附加值 深加工产品,由于高附加值产品价格与锡价的联动性较低,未来随着公司深加 工产品产能的扩张,公司盈利的周期性特点减弱,而凸显持续成长性;

综上,我们认为,应该用类似厦门钨业等深加工一体化企业的角度去看待锡 业股份未来的成长性,其合理估值水平也应远远高于其他有色资源类企业. 从锡行业看,由于锡的下游主要集中在电子行业,国内的固定资产投资和美 国的房地产投资对锡需求影响较小,而无铅焊料和塑料热稳定剂的增长则有利 于锡的消费增长;

从供给分析,由于集中度较高以及产锡大国印尼政府对私人 小冶炼厂的控制,我们预计

07 年全球锡供应仍将存在缺口.

2007 年01 月15 日研究晨讯 敬请参阅最后一页之特别声明

5 公司未来两年的业绩增长主要体现在资源自给率提高和深加工产品产能扩张 两方面: 我们预计湖南郴州锡矿山一期项目将在

07 年完工,08 年有望达到

2000 吨 锡精矿产品,最终将达到

5000 吨的年产量;

公司的可转债项目之一是矿山的技改,将增加

5000 吨锡精矿产能和

5000 吨 铜精矿产能;

公司目前锡材和锡化工产能已经分别提高到

2 万吨/年,而且增加的产能........