PDF《天津中 环电子信息集团 有限公司》

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9 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 13.66 10.51 11.44 5.42 刚性债务 12.37 23.41 23.41 21.77 所有者权益 66.88 74.69 74.84 76.55 经营性现金净流入量 0.29 -5.82 -3.51 -10.31 合并口径数据及指标: 总资产 373.09 389.60 466.04 547.34 总负债 196.27 210.19 266.54 317.19 刚性债务 128.83 134.77 176.14 203.81 所有者权益 176.82 179.41 199.51 230.15 营业收入 136.89 145.16 169.22 136.08 净利润 0.89 4.64 5.34 5.13 经营性现金净流入量 10.95 4.69 8.41 4.10 EBITDA 18.81 19.79 24.78 - 资产负债率[%] 52.61 53.95 57.19 57.95 权益资本与刚性债务 比率[%] 137.25 133.12 113.27 112.93 流动比率[%] 139.78 114.78 122.62 112.60 现金比率[%] 57.48 49.63 53.71 40.56 利息保障倍数[倍] 1.46 1.79 1.69 - 净资产收益率[%] 0.57 2.60 2.82 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 8.65 3.15 5.08 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 2.11 -3.87 -15.74 - EBITDA/利息支出[倍] 2.84 3.84 3.49 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.15 0.15 0.16 - 注: 根据中环电子经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 政府和股东支持.作为天津市属第二大工业企 业集团,中环电子能够持续得到股东天津市国 资委和天津市政府的支持.近年来,公司持续 获得较多政府补助和股东小额增资. ? 研发实力及技术优势.中环电子建有国家级技 术研发中心

4 个、市(省)级技术研发中心

22 个,并设有院士研究站和博士后科研工作站, 拥有一批科技含量高、竞争优势明显的产品和 技术,具有较强的研发实力和技术优势. ? 经营规模和收入大幅增长.近年来,受益于国 内外光伏产业政策推动和自身产能不断扩张, 中环电子光伏产业板块经营规模、收入和利润 均实现大幅增长,作为全球太阳能单晶硅片市 场两大寡头企业之一,市场地位得到进一步巩 固. ? 权益资本实力不断提升.近年来随着自身净利 润的积累、子公司不断吸收少数股东投资和发 行股份收购资产及定增募集配套资金事项的 实施,中环电子的权益资本实力不断提升,未 来随着少数股东出资的逐步完成,公司的权益 资本实力有望得到进一步提升. ? 经营创现良好和现金类资产较充裕.中环电子 近年来保持良好的经营性净现金流入;

并且截 至2018 年9月末,公司的现金类资产和可用 银行授信额度仍较为充裕,可为公司债务偿付 提供较好保障. 主要风险: ? 市场竞争日趋激烈和政策变动风险.中环电子 所处的电子信息制造行业技术更新快,市场竞争 日趋激烈,同时近年来国内外光伏补贴政策正 在不断退坡,太阳能硅片等光伏产品价格不断 编号: 【新世纪债评(2018)011198】 评级对象: 天津中环电子信息集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级: AA+ 评级时间:

2018 年12 月3日注册额度:

8 亿元 本期发行:

8 亿元 发行目的: 偿还银行借款 存续期限:

3 年 偿还方式: 按年付息,到期一次还本 增级安排: 无 概述 分析师 陈思阳 [email protected] 王科柯 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 天津中环电子信息集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 天津中环电子信息集团有限公司(简称 中环电子 、 发行人 、 该公 司 或公司)是天津市政府授权经营国有资产的大型国有独资企业集团.公 司前身为天津市电子仪表工业管理局,1996 年改组为天津市电子仪表工业总 公司;

2000 年,为进一步推进政企分开,加快建立现代企业制度,公司进行 改制并更名为天津市中环电子信息集团有限公司,天津市国资委为公司唯一 出资人,初始注册资本为 16.74 亿元;

2008 年,公司更名为天津中环电子信 息集团有限公司,天津市国资委对公司增加注册资本至 20.28 亿元.此后, 2013-2017 年,天津市国资委又对公司分别增加注册资本 0.20 亿元、0.15 亿元、0.30 亿元、0.10 亿元和 0.10 亿元,截至

2018 年9月末,注册资本和实 收资本增至 21.13 亿元, 天津市国资委仍持有公司 100%股权.

2012 年12 月, 天津市国资委将持有的公司 49%股权无偿转至其下属全资子公司―天津渤海 国有资产经营管理有限公司 (以下简称 渤海国资 ) , 但截至

2018 年9月末, 尚未完成工商管理变更登记. 该公司业务主要涉及军民用通信、广播音像、半导体材料及器件、仪器 仪表等产品的研发、 生产和经营, 以及以太阳能单晶硅片为主的新能源产业. 公司通过多年的产业结构整合,目前形成了新一代信息技术、半导体材料及 新能源、核心基础电子部件配套、智能装备及服务四大业务板块.此外,公 司还对授权范围内的国有资产进行经营管理. 2. 债项概况 (1)债券条款 经董事会决议通过及股东天津市国资委批复,该公司拟向中国银行间市 场交易商协会申请注册发行

8 亿元的中期票据;

其中本期拟发行

8 亿元.

图表 1. 拟发行的本次债券概况 债券名称: 天津中环电子信息集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 总发行规模:

8 亿元人民币 本期发行规模:

8 亿元人民币

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 本次债券期限:

3 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 按年付息,到期一次还本 增级安排: 无 资料来源:中环电子 截至本评级报告日,该公司合并范围内已发行但尚未到期的债券本金合计 为41.63 亿元.

图表 2. 截至本评级报告日公司已发行待偿还债券情况(单位:亿元、%) 债项名称 发行金额 期限 利率 起息日 兑付日

15 中环半导 MTN001 6.00

5 年5.30 2015.9.16 2020.9.16

15 中环债 0.63

5 年6.10 2015.8.13 2020.8.13

16 中环电子 MTN001 15.00

3 年5.30 2016.10.27 2019.10.27

17 中环

01 6.30

5 年5.30 2017.1.12 2022.1.12

17 中环半导 MTN001 7.70 3+N 年7.00 2017.8.31 2020.8.31+N 年18 中环电子 CP001 6.00

365 天6.07 2018.8.31 2019.8.31 资料来源:中环电子 (2)募集资金用途 该公司本期发行的中期票据拟用于偿还子公司天津中环半导体股份有限 公司(以下简称 中环股份 )及其子公司银行借款. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年第三季度, 全球经济景气度继续回落, 发达经济体与新兴经济体分 化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币 政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地缘 政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.我国宏观经济运行总体平 稳,尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击,但有望在货币政策、 财政政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲.随着我国对外开 放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工 作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长.总体来看,该公司核心主业 所处的电子信息制造行业属于非周期性行业,与宏观经济的关联度不强.

2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达经济体与新兴经济体 分化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 币政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧,热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 在主要发达经济体中, 美国经济、就业表现依然强劲,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升 将加大政府与企业的偿债压力,房地产和资本市场存在风险,特朗普的关税 政策给全球贸易前景带来隐忧;

欧盟经济复苏有所放缓,欧洲央行购债规模 进一步缩减并计划于年底结束,英国央行再度加息,英国与欧盟在脱欧问题 上的分歧能否达成一致以及联盟内部政治风险均是影响其复苏进程的重要因 素;

日本经济温和复苏,有所回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固, 较宽松的货币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,强势美元引发的 货币贬值及资本外流压力明显上升;

印度经济增长较快,因CPI 快速回升印 度央行年内再度加息;

俄罗斯经济复苏势头有油价上涨支撑,受美国经济制 裁影响或有所波动,卢布贬值迫使俄罗斯央行近四年来首度加息;

巴西经济 复苏缓慢,增长压力大,PMI 下滑至收缩区间,消费者信心指数持续下降;

南非经济处于衰退边缘,一系列的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经 济颓势仍有待观察.

2018 年第三季度,我国宏观经济运行总体平稳的同时,受外部贸易战及 内部强监管等因素在短期内集中发酵影响而面临一定压力.国内 CPI 上涨有 所加快但尚不构成通胀,就业形势仍较好.居民可支配收入增速放缓拖累消 费增长,个税改革带来的税负下降效应一定程度上将会拉动居民消费增长;

投资结构不断优化,基建疲弱导致固定资产投资增速下降至历史低位,基础 设施领域补短板力度的逐步加大、制造业投资的持续改善以及房地产投资的 较快增长将有望支撑整体投资企稳甚至回升;

以人民币计价的进出口贸易增 速有所回升但受中美贸易战影响将面临一定压力.工业生产总体平稳,产能 过剩行业经营效益良好,高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长,产业 结构持续升级.房地产调控进一步趋严、市场秩序整治加强,促进房地产市 场平稳健康发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发 展 、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进, 新的 增长极、增长带正在形成. 我国财政政策、货币政策及金融监管政策的协同性明显提升,逐步形成 合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.积极财政政策取向更加积极,减 税降费力度不断加大,财政支出聚力增效,在扩大内需及结构调整上发挥更 大的作用;

地方政府债发行加速并不断创新,防范化解地方政府债务风险特 别是隐性债务风险力度加大,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化, 地方政府债务风险总体可控.货币政策维持稳健中性,年内数次定向降准, 优化市场流动性结构,保证其合理充裕,积极支持实体经济发展;

同时,央 ........