PDF《公司深度分析》

12 个月价格区间 /元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.12 -10.58 -6.53 绝对收益 -3.25 -6.26 9.56 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020005 [email protected] 021-35082086 Table_Report 相关报告 -55% -44% -33% -22% -11% 0% 11% 22% 2016-12 2017-04 2017-08 利尔达 沪深300

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 投资建议:公司的物联网模组产品持续保持高速增长;

公司成立至今 努力实现转型升级,2017 年在更多的行业进行布局:智慧冷链、 LoRaWAN、NB-IoT 等多个智慧城市相关解决方案,智能酒店、智能 楼宇、智能家居等系统也开始形成了规模化销售,2018/2019 年随着 物联网行业景气或将进入规模经济的兑现期,我们预计公司

2017 年-2019 年的收入增速分别为 16.1%、17.0%、18.1%,净利润增速分别 为27.1%、44.4%、51.0%,给予增持-A 的投资评级. 风险提示:汇率变动的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款坏账风 险、新产品开发和市场开拓不达预期风险. (百万元) TRUE

2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,144.6 1,458.8 1,693.6 1,982.0 2,341.7 净利润 31.0 43.3 55.0 79.4 120.0 每股收益(元) 0.09 0.12 0.15 0.22 0.33 每股净资产(元) 1.13 1.17 1.79 2.01 2.34 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 35.6 25.5 20.1 13.9 9.2 市净率(倍) 2.7 2.6 1.7 1.5 1.3 净利润率 2.7% 3.0% 3.2% 4.0% 5.1% 净资产收益率 7.6% 10.3% 8.5% 11.0% 14.2% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 8.9% 14.0% 17.6% 15.9% 25.0% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司深度分析/利尔达 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 写在前面.5 1.1. 有别于大众的观点

5 1.2. 投资建议.5 2. 十年磨砺竭力转型升级,打造物联网嵌入式方案领导者.6 2.1. 优质的矩阵式管理体系.7 2.2. 持续大力度的研发投入,建立强大的产品竞争壁垒.7 2.3. 参与起草多项国家及行业标准+全球顶尖的客户资源,奠定行业龙头地位

8 2.4. 转型之路走上正轨

9 3. 从电子元器件到系统云平台.9 3.1. ICG 物联网微控和器件事业群:传统业务的延续者,低增长带来稳定现金流.10 3.1.1. 物联网发展+下游应用需求+技术创新驱动,MCU 市场前景广阔.10 3.1.2. 元器件贸易业务主动收缩,嵌入式 MCU 平稳增长.12 3.2. IPG 物联网智能产品事业群: 四表 奠定龙头地位,加快 NB-IOT 的量产是看点 .......

13 3.2.1. 四表 应用技术升级,积极拓展新领域.14 3.2.2. 国内 NB-IOT 网络商用快速推进,模组业务有望充分受益

15 3.2.3. 公司已与华为签订 NB-IoT 技术授权协议,加大力度投入 NB-IOT 模组生产 ...

16 3.3. ISG 物联网系统事业群:2016 年产品成型,酒店+楼宇+家居系统产品化.16 3.4. IAG 物联网环境应用事业群:外延并购延伸新业务领域,净水+空气净化领域布局 ...

18 4. 盈利预测和公司估值.19 4.1. 盈利预测.19 4.2. 公司估值.21 5. 风险提示.22

图表目录 图1:公司发展历程

6 图2:公司历年营收及增速情况.6 图3:公司历年归母净利润及增速情况

6 图4:矩阵式管理.7 图5:公司历年研发费用和占比情况.8 图6:公司部分合作伙伴.8 图7:公司新业务展现了较好的成长性

9 图8:物联网嵌入式解决方案的完整产业链.9 图9:2014-2019 年物联网及非物联网应用中的 MCU 市场增长.11 图10:物联网广阔的应用场景.11 图11:MCU 市场规模预测