PDF《集成灶龙头企业,二次起航值得期待》

7 2.1. 厨电市场保有量低.7 2.2. 细分市场龙头,市占率高.8 2.3. 与传统厨电企业相比,盈利能力优势明显.10 3. 新品开发定位健康厨房,增添成长新动力.11 3.1. 整体橱柜引领高端消费.11 3.2. 集成水槽改变行业格局.13 3.3. 净水机未来空间广阔.14 4. 多因素驱动公司高速成长.15 4.1. 销售渠道创新与改革,增添新动力.15 4.2. 研发涡轮增压燃烧技术,注入新鲜血液.16 4.3. 成立资本市场部,外延扩张值得期待.17 5. 看好公司外延并购预期,给与买入评级

18 [table_page] 浙江美大(002677)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录 图1:公司股权结构.4 图2:2010-2015Q3 公司营收及同比增速.5 图3:2010-2015Q3 公司净利润及同比增速.5 图4:2010-2015H1 年公司分业务收入.6 图5:2010-2015H1 年公司分业务占比.6 图6:2013-2015Q3 年公司新产品收入及同比增速

6 图7:2010-2015H1 年公司分业务毛利率.6 图8:2014 年每百户白电及抽油烟机保有量

7 图9:2010-2014 年抽油烟机销量及同比增速.8 图10:2014 年白电及油烟机销量及同比增速

8 图11:美大集成灶――飞弧系列

8 图12:美大集成灶――飞天系列.8 图13:2014 年主要集成灶品牌销量一览

10 图14:2015Q3 厨电企业三费水平

10 图15:2015Q3 厨电企业盈利能力对比

10 图16:2013-2017 年集成灶营收及同比增速预测.11 图17:美大鼎厨――经典凯旋系列(实木)12 图18:美大鼎厨――流金岁月系列(烤漆)12 图19:2013-2017 年橱柜营收及同比增速预测.12 图20:美大集成水槽――系列一.13 图21:美大集成水槽――系列二.13 图22:2013-2017 年集成水槽营收及同比增速预测.13 图23:发达国家与我国净水设备普及率对比

14 图24:2012-2014 年我国净水机产销量及同比增速.14 图25:美大净水机.15 图26:美大净水机五级过滤技术

15 图27:新兴渠道销售增长迅速.16 图28:经销商扩张稳中有进.16 图29:美大涡轮增压集成灶.17 表1:集成灶产品特点.9 表2:公司细分业务盈利预测.18 表附录:三大报表预测值.19 [table_page] 浙江美大(002677)深度报告 http://research.stocke.com.cn 4/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 集成灶行业龙头企业 1.1. 主营集成灶,市占率第一 浙江美大由浙江美大实业有限公司整体改制设立而成, 公司主要经营集成灶、 集成水槽、 橱柜等厨房产品的研发、生产和销售.其中,集成灶是公司最主要产品,2014 年年报显 示,集成灶营收占比 95.7%.2015 年全年公司及全资子公司拥有与集成灶相关的中国境 内专利

136 项、中国境外专利

9 项,是集成灶行业的龙头企业,也是集成灶行业唯一一 家A股上市公司,在集成灶行业拥有较强的话语权. 公司是建筑工业行业标准《住宅厨房卫生间排气道》的起草单位之一,并与国家燃气用 具监督检验中心共同为首制定了国内集成灶行业第一个行业标准《集成灶》 ,得到了住房 和城乡建设部燃气标准技术委员会贯彻宣传.根据艾肯家电统计,2014 年集成灶行业总 体产量突破

40 万套,其中浙江美大产量

12 万套左右,市场占有率达 30%以上,行业市 占率第一. 1.2. 家族企业,股权高度集中 图1:公司股权结构 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 公司实际控制人为夏志生及其家族,主要通过信托持股和资产管理公司的方式控制公司, 其家族合计持有上市公司 54.75%的股份,对上市公司拥有绝对控制权. 夏志生先生:历任美大集团、美大新能源、美大实业、美大销售、美大电器董事长、总 经理;