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1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师:谢玉磊 从业资格号:F3010669

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com.cn 国信期货研发部投资策略报告 不锈钢产量超预期,逢低做多

2016 年10 月30 日?主要逻辑 (1)今年上半年,尽管全球经济增速放缓,但不锈钢粗钢产量,特别是中 国不锈钢粗钢产量超预期增长,带动对镍的需求量;

(2)基于成本或差异化竞争 优势,不锈钢龙头企业投产意愿较强,新增项目陆续投产;

(3)经过长达四年的 供给过剩后,镍市转入供给短缺,全球镍处于供需缺口状态;

(4)苏里高雨季来 临,菲律宾镍矿出口受到限制,而国内港口库存处于历年相对低位,随着库存消 化,供需间矛盾有望激化. ? 交易策略 交易标的:镍 交易合约:NI1701 开仓点:平均开仓点

82000 元/吨 止损点:80000/吨 目标位:88000 元/吨 交易周期:2-3 个月 风险提示:市场流动性趋紧,钢厂超预期减产,印尼镍矿出口政策变动 有色金属(镍) 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理 解,通过合理判断 并得出结论,力求 客观、公正,结论不受任何第三方的 授意、影响,特此声明. 独立性申明: 国信期货研究 Page

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一、不锈钢粗钢产量超预期 今年上半年,尽管受到全球宏观经济低迷等不利因素的影响,但亚洲特别是中国地区不锈钢粗钢产量 同比增幅明显,带动全球不锈钢产量超预期增长.根据国际不锈钢论坛(ISSF)发布的统计数据,2016 年 上半年全球不锈钢粗钢产量同比增长 4.1%,中国上半年不锈钢粗钢产量同比增长 7.9%,超出市场预期. 分季度来看,2016 年第二季度全球不锈钢粗钢产量环比增速高达 15.1%,增长态势强劲,根据兰格钢铁统 计数据显示,2016 年1-9 月份,我国主要钢厂不锈钢粗钢产量为 1520.82 万吨,同比增长为 9.3%,在金九 银十的推动下,预计

10 月份的产量为 189.3 万吨,环比增长 8.3%.2016 年前三季度,国内不锈钢企业盈 利状况良好,预计第四季度钢厂减产可能性极低,依然将维持高增长态势,下游不锈钢产量的超预期增长 将带动对镍的需求量. 图1: 全球不锈钢粗钢产量(千吨) 地区

2016 年Q1

2016 年Q2 %

2015 年H1

2016 年H1 % 西欧/非洲 1,955 2,052 5.0% 4,065 4,007 -1.4% 中欧/东欧

65 61 -5.4%

133 126 -5.2% 美洲

642 722 12.4% 1,453 1,363 -6.2% 亚洲(除中国外) 2,395 2,447 2.2% 4,684 4,842 3.4% 中国 5,203 6,526 25.4% 10,867 11,729 7.9% 全球合计 10,260 11,807 15.1% 21,202 22,067 4.1% 数据来源:wind,国信期货研发部 图2: 中国主要钢厂不锈钢粗钢产量同比增幅明显 数据来源:兰格钢铁,国信期货研发部

100 110

120 130

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200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2015年主要钢厂不锈钢粗钢产量(万吨)

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二、不锈钢炼钢新增项目集中释放 目前,尽管我国不锈钢产能利用率较低,但企业借助于成本优势或差异化竞争优势,仍有大量不锈钢 炼钢项目上马,特别是行业龙头企业,扩产意愿较强.青山集团作为国内最大的不锈钢企业,印尼年产不 锈钢

100 万吨炼钢项目已经在