PDF《新天绿色能源 （0956.HK）》

? ? 华北地区清洁能源的领先者 投资评级:买入? 越秀证券――公司研究 新天绿色能源 (0956.

HK) 投资要点: 华北地区清洁能源的领先者:新天绿色能源(0956.HK)是华北地区清 洁能源的领先者,在河北省拥有运营天然气输配设施,并通过天然气 分销渠道销售天然气.此外,公司还从事风电场的规划、开发及运 营,并向各地方电网公司销售风电场生产的电力. 积极拓展的天然气业务:公司在天然气业务上的战略定位是:参与上 游,控制中游,拓展下游.在上游,公司多方位拓展气源;

公司的中 游批发业务在河北省具有垄断地位;

在下游,公司抓住天然气替代升 级和新建经济开发区的有利时机,着力拓展下游业务范围. 天然气批发业务具有垄断优势:公司是河北省最大的天然气分销商, 拥有从河北涿州至邯郸的天然气高压长输管道,其最大输气量达

15 亿 立方米,在区域内具有绝对垄断地位.天然气批发业务具有收益稳 定、现金流入充足的特点,是当前公司天然气业务的盈利主体,而河 北省经济的高速增长则奠定了天然气消费需求的坚实基础. 高效发展的风电业务:截至

2010 年年底,根据中国水利水电集团报 告,以控股装机容量计算,新天绿色能源是河北省最大的风电运营 商,是中国十大风电运营商之一.公司在风电运营的效益上持续提 升.2010 年,公司平均风电场可利用率达到 96.9%,全年平均利用小 时数为 2,360 小时,高于风电行业全国平均水平. 受益于风机价格下降带来的运营成本下降:过去几年我国风机制造产 能的大幅扩张带来了行业的激烈竞争,风机产品均价已经从

2008 年的

6500 元/千瓦降至

2011 年的

4100 元/千瓦,而且我们预测未来 1-2 年 仍将保持小幅下降趋势,而新天绿色能源作为风电场运营企业明显受 益于风机价格下降带来的运营成本下降. 投资建议:我们预测新天绿色能源 2011-2013 期间的 EPS 分别为 0.

18、0.

25、0.33 港元.参考行业平均估值等多方面因素,我们给予 新天绿色能源未来

12 个月内 2.51 港元的目标价.目标价约相当于 2011-2013 年PE 为13.

7、

10、7.5 倍,

2012 年预测市盈率相当于 0.29 倍的 PEG(对应公司 2011-2013 股东净利润 35%的年均复合增长 率).目标价较现价 1.73 港元约有 44.82%的上升空间,故我们首次 给予其 买入 投资评级. 盈利摘要 资料来源: 公司资料, 越秀证券预测 首次报告: 2012-03-16 目标价: HKD 2.51 现价: HKD 1.73 预期升幅: +44.82% 股本数据 股本(亿股) 32.83 市值(亿港元) 56.02

52 周高/低(HKD) 2.65/1.22 每股净值(港元) 1.57 所属行业: 新能源 主要股东 河北建投集团 57.93% 未来资产环球投资(香港)有限公司 4.24% 全国社保基金 3.33% JPMorgan Chase &

&

Co. 2.49%

52 周行情图

1 1.2 1.4 1.6 1.8

2 2.2 2.4 2.6 2.8

1 1 -

0 3

1 1 -

0 4

1 1 -

0 5

1 1 -

0 6

1 1 -

0 7

1 1 -

0 8

1 1 -

0 9

1 1 -

1 0

1 1 -

1 1

1 1 -

1 2

1 2 -

0 1

1 2 -

0 2 资料来源: Wind 相关报告 越秀证券研究部 分析员:郭彪 中央编号:AXK321

电话:(86) 755-88319668-686 电邮:[email protected] 至12月31日(RMB) FY2009A FY2010A FY2011E FY2012E FY2013E 营业额(百万元) 1,517,261 2,242,757 3,167,884 3,899,320 4,718,136 增长(%) 48.9% 47.8% 41.2% 23.1% 21.0% 母公司权益持有人利润(千元) 166,322 279,719 486,341 665,574 886,799 每股盈利(分) 8.32 12.38 15.02 20.55 27.38 增长(%) 91.5% 48.8% 21.3% 36.9% 33.2% 基于2.51港元股价的市盈率(倍) 24.70 11.46 9.45 10.00 7.51 每股股息(分) 0.00 5.00 3.00 3.08 4.11 股息率 0.00% 3.52% 2.12% 2.17% 2.89% 越秀证券有限公司 www.yxsh.hk 新天绿色能源 (0956.HK)

2 目录公司概况.4 华北地区清洁能源的领先者

4 新天绿色能源的发展历程

4 公司的股权结构

5 过往业务发展概况

5 积极拓展天然气业务.6 河北省最大的天然气分销商

6 天然气批发业务具有垄断优势

8 上游气源供给逐步多元化

8 积极拓展下游终端用户

8 中国天然气消费进入高增长阶段

9 河北省进入天然气消费快速增长期

10 高效发展的风电业务.11 中国十大风电运营商之一

11 风电运营效益持续提升

12 风电行业短期增速下降,长期看增长空间依然广阔

13 风机价格持续下降,风电运营企业受益菲浅

14 国外品牌风机价格下降带来运营效益的提升

14 稳健的财务状况.15 盈利预测与估值.16 销售收入预测

16 经营费用及利润预测

17 目标价

18 同类公司估值比较

18 风险因素.18 新天绿色能源 (0956.HK)

3

图表目录

图表

1 公司的主营业务

4

图表

2 新天绿色能源的发展历程

4

图表

3 新天绿色能源发展过程中的里程碑事件

5

图表

4 公司主要股权结构

5

图表

5 主营收入和主营利润

5

图表

6 历年主要财务比率数据

5

图表

7 各分部业务的收入

6

图表

8 各分部业务毛利率走势图

6

图表

9 公司天然气分类销售量

7

图表

10 公司批发、零售和压缩天然气的售价

7

图表

11 截至

2010 年底公司的天然气营运设施分布图

7

图表

12 截至

2010 年底公司的天然气营运设施汇总表

7

图表

13 中国过去

10 年天然气产量和消费量

9

图表

14 中国天然气近几年进口量及同比增长

9

图表

15 我国与世界的能源消费结构比较图

10

图表

16 河北省的 GDP 和增长率

10

图表

17 河北省城市供气总量和管道长度

10

图表

18 公司的风电运营场

11

图表

19 公司运营的风电场

12

图表

20 公司风电装机容量

12

图表

21 公司控股净销售电量和风场可利用率

12

图表

22 中国新增风电装机容量及增长率

13

图表

23 西班牙与中国

2011 年发电结构比较

14

图表

24 中国新装风机的平均机型(2002-2010)14

图表

25 中国的风机产品均价(2004-2011)14

图表

26 公司的财务状况

15

图表

27 收入预测明细表

16

图表

28 利润预测表

17

图表

29 同类公司估值比较

18 新天绿色能源 (0956.HK)

4 公司概况 华北地区清洁能源的领先者 华北地区清洁能源 的领先者 新天绿色能源(0956.HK)是河北建设投资集团有限责任公司开发清洁能源 的旗舰企业,是华北领先的清洁能源的领先者,在河北省拥有运营天然气输 配设施,并通过天然气分销渠道销售天然气.此外,公司还从事风电场的规 划、开发及运营,并向各地方电网公司销售风电场生产的电力.

图表1 公司的主营业务 压缩天然气 天然气管道 风电场运营 资源来源:公司资料,越秀证券 主要业务 在天然气业务上,新天绿色能源是河北省最大的天然气分销商.截至

2010 年12 月31 日,公司拥有一条天然气长输管道、四条高压分支管道、五个城 市天然气管道网、九座天然气分输站以及一座压缩天然气加气母站,管道输 气能力达到

15 亿立方米,2010 年公司销售天然气量达 9.35 亿立方米. 风电运营业务上,截至

2010 年12 月31 日........