PDF《新型煤化工建筑业将受益于大型示范项目建设》

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2013 年3月14 日 建筑装饰 署名人:李凡 S0960511030012 0755-82026745 lifan@china-invs.

cn 评级调整: 首次 基本资料 上市公司家数

57 总市值(亿元) 7681.83 占A股比例(%) 2.77% 平均市盈率(倍) 21.06 行业表现 (%) 1M 3M 6M 建筑装饰 -7.82 8.00% 8.55% 上证指数 -5.01 11.37 8.96% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12

0 4364

8728 13092

17456 21820

26184 成交金额 建筑建材 上证指数 相关报告 煤化工建筑业 看好 新型煤化工建筑业将受益于大型示范项目建设

2011 年3月国家发改委收紧了新型煤化工项目审批, 随后新增订单的大幅下滑引发了 市场焦虑情绪.我们认为,行业的发展空间仍然广阔,项目审批的收紧不是为了遏制 行业发展,而是要制定严格的规划来引导行业规范化、有序发展,并为大型示范项目 的建设做准备.目前相关规划出台在即,大型示范项目将为 十二五 后三年带来较 十一五 3-4 倍的订单,行业将迎来新的投资机会. 投资要点: ? 新型煤化工长期有利于进口替代、布局国家能源安全储备.新型煤化工目前主要 产品石油、天然气和烯烃都存在对外依存度不断攀升的问题,发展新型煤化工将 有利于实现部分进口替代;

一级能源对外依存度高企长远来看是不可忽视的安全 隐患,发展新型煤化工可以利用我国丰富的煤炭资源禀赋降低一级能源的对外依 存度,有利于布局国家能源安全储备. ? 十二五 大型示范项目建设的启动有望带来订单放量增长,是新型煤化工建筑 业的短期驱动力.从技术角度看, 十一五 已投产示范项目已达到 安全稳定 的要求,具备打造进一步的深化示范项目的条件.从政策上看,为引导行业规范、 科学有序发展,国家发改委从审批收紧至今制订了两份行业 十二五 相关规划 及政策, 并确立了十五个大型示范项目.据李冶(国家能源节约和科技装备司司 长)表示两份文件已得到国家发改委高层会议的审批,将择时公布.目前来看, 预计两会后公布的概率较大.一旦规划出台,紧接着就是大型示范项目率先获批 并带来订单放量增长. ? 大型示范项目建设将为 十二五 后三年带来较 十一五 增长

3 倍以上的订单, 暂未列入示范项目的部分煤制天然气和煤制乙二醇项目获批可能性较大.我们对 十五个新型煤化工大型示范项目的获批情况做了情景分析,分为悲观、中性和乐 观三种情况.中性判断十五个大型示范项目都顺利获批并形成建筑订单.悲观预 测――通过对具体项目煤资源和水资源分析,其中两个示范项目或会因水资源问 题延缓审批进度.乐观预期下,预计十五个示范项目以及暂未列入示范项目的部 分煤制天然气和煤制乙二醇项目获批.三种预期下将分别带来 4729-6019 亿元、 5149-6439 亿元和

9026 亿元的新增投资额,较 十一五 十个示范项目增长 281%-386%、316%-420%和628%. ? 我们选择中国化学和东华科技作为煤化工建筑业推荐标的.其中中国化学将全面 受益于大型示范项目建设,目前估值较低,给予强烈推荐评级.东华科技储备技 术进入孵化期,看好公司煤制乙二醇和煤制天然气领域的成长性,给予推荐评级. 风险提示: ? 煤化工十二五规划推出时间不及预期、部分示范项目或因水资源问题延缓审批进 度、项目招标进展不及预期 股票代码 股票名称 11EPS 12EPS 13EPS 14EPS 11PE 12PE 13PE 14PE 投资评级