PDF《紫金矿业（601899）》

1800 万吨/年以上.按目前 12Mtpa 的生产计划,项目 开发

6 年左右将产矿铜超

40 万吨,8 年以后将超

50 万吨. 盈利预测与投资建议:随着公司科卢韦齐、多宝山二期、紫金山以及卡莫 阿项目的持续投产,公司铜产量快速增长,成为 A 股第一大铜上市公司;

同时铜需求悲观预期有望修复,铜价有望筑底.根据近期铜价调整公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.23/0.29/0.32 元/股(前值为 0.27/0.35/0.39 元/ 股) ,对应

8 月24 日收盘价动态 PE 分别为 15X、12X 和10X,估值处于历 史低位,维持 买入 评级. 风险提示:金属价格下跌,公司矿铜产能推进不及预期 财务数据和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 78,851.14 94,548.62 101,098.67 110,740.09 115,566.02 增长率(%) 6.12 19.91 6.93 9.54 4.36 EBITDA(百万元) 6,790.86 10,836.23 11,724.02 13,620.13 15,326.16 净利润(百万元) 1,839.80 3,507.72 5,242.21 6,582.88 7,269.69 增长率(%) 11.12 90.66 49.45 25.57 10.43 EPS(元/股) 0.08 0.15 0.23 0.29 0.32 市盈率(P/E) 41.44 21.73 14.54 11.58 10.49 市净率(P/B) 2.75 2.18 0.19 0.16 0.14 市销率(P/S) 0.97 0.81 0.08 0.07 0.07 EV/EBITDA 4.83 2.70 1.36 0.95 0.08 资料来源:wind,天风证券研究所 -30% -19% -8% 3% 14% 25% 36% 2017-08 2017-12 2018-04 紫金矿业 黄金 沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 财务预测摘要 资产负债表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 5,022.50 5,936.07 12,564.91 16,362.98 31,002.64 营业收入 78,851.14 94,548.62 101,098.67 110,740.09 115,566.02 应收账款 1,780.28 2,445.87 2,609.07 2,312.72 2,181.52 营业成本 69,782.25 81,371.97 87,111.69 94,762.58 97,942.54 预付账款 869.77 1,344.14 795.60 1,614.77 905.83 营业税金及附加 907.96 1,352.34 1,288.58 1,328.88 1,271.23 存货 12,002.63 11,089.83 12,139.95 14,709.45 9,232.06 营业费用 667.48 748.94 808.79 885.92 924.53 其他 4,465.03 7,859.10 5,317.31 7,359.94 6,089.22 管理费用 2,822.47 2,994.07 2,931.86 3,100.72 3,235.85 流动资产合计 24,140.21 28,675.01 33,426.83 42,359.86 49,411.27 财务费用 581.53 2,012.95 1,321.50 994.01 1,131.29 长期股权投资 7,909.03 6,797.35 6,797.35 6,797.35 6,797.35 资产减值损失 560.84 2,220.91 500.00 500.00 500.00 固定资产 32,530.61 30,136.20 32,635.17 34,437.20 35,748.08 公允价值变动收益 756.64 750.20 500.00 500.00 500.00 在建工程 3,984.84 3,122.30 1,909.38 1,193.63 746.18 投资净收益 (1,973.34) 155.67 300.00 300.00 300.00 无形资产 10,257.01 9,903.53 9,280.92 8,658.31 8,035.71 其他 2,433.39 (2,085.08) (1,600.00) (1,600.00) (1,600.00) 其他 10,396.00 10,680.88 9,726.98 9,686.44 9,456.20 营业利润 2,311.92 5,026.64 7,936.25 9,967.98 11,360.59 非流动资产合计 65,077.49 60,640.25 60,349.80 60,772.93 60,783.51 营业外收入 262.36 57.61 243.93 243.93 243.93 资产总计 89,217.70 89,315.26 93,776.63 103,132.79 110,194.78 营业外支出 448.23 516.30 413.95 459.49 463.25 短期借款 12,350.04 9,855.87 9,000.00 9,000.00 9,000.00 利润总额 2,126.05 4,567.96 7,766.23 9,752.42 11,141.28 应付账款 8,680.87 7,858.95 9,485.68 11,106.29 9,124.41 所得税 438.78 1,320.41 1,941.56 2,438.11 2,785.32 其他 12,821.08 11,078.77 8,579.39 9,124.21 9,741.99 净利润 1,687.27 3,247.55 5,824.67 7,314.32 8,355.96 流动负债合计 33,851.99 28,793.59 27,065.07 29,230.50 27,866.40 少数股东损益 (152.53) (260.17) 582.47 731.43 1,086.27 长期借款 5,775.42 6,599.05 7,000.00 7,000.00 7,000.00 归属于母公司净利润 1,839.80 3,507.72 5,242.21 6,582.88 7,269.69 应付债券 16,270.31 13,779.12 13,779.12 13,779.12 13,779.12 每股收益(元) 0.08 0.15 0.23 0.29 0.32 其他 2,203.47 2,500.66 2,537.45 2,413.86 2,483.99 非流动负债合计 24,249.21 22,878.83 23,316.56 23,192.98 23,263.11 负债合计 58,101.19 51,672.42 50,381.63 52,423.47 51,129.50 主要财务比率