PDF《晨会纪要》

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2018 年05 月31 日 晨会纪要 研究所 编辑:刘莉莉 0755-83716972 晨会纪要 ――2018 年第

98 期 投资要点: ? 公司评论 ? 中炬高新(600872) :终端动销良好,盈利能力仍可提升 ? 最新报告摘要 ? 安赛蜜格局优化,三氯蔗糖投产,龙头地位巩固――金禾转债(128017.

SZ)投资价值分析报告 ? A 股燃气白马,需求增长前景良好――深圳燃气(601139)调研简报 ? 收入和利润率齐增,分销龙头迈入高增速新阶段――众业达(002441)动态研究 ? 国内再生医学领域领先企业,预计未来三年保持高速发展――正海生物(300653)动态研究 ? 深耕打印耗材,CMP 静待曙光――鼎龙股份(300054)动态点评 ? 煤改气 进入稳健,可转债支持产品扩产――迪森股份(300335)动态研究 ? 在手订单饱满,商业模式受限较小――聚光科技(300203)调研简报 ? 汽车电子自动化系统集成稀缺标的,发展空间广阔――克来机电(603960)动态点评 ? 中高端消费拉动增长,期待公司节庆销售确认――元祖股份(603886)调研简报 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 公司评论 1.

1、 中炬高新(600872) :终端动销良好,盈利能力仍可提升 分析师:陈鹏 S0350517070001 高基数导致低增长.2018Q1 美味鲜公司营业收入 10.12 亿元,同比增长 6.58%,主要是 2017Q1 经销商预期公 司提价,在2017 年一季度提前入货,导致

2017 年一季度美味鲜公司营业收入同比增长 32.7%,如果还原到全 年正常增长 20%,则2017 年一季度收入为 8.58 亿元,2018 年一季度收入的增幅应为 17.95%. 收入持续稳健增长.公司收入端还可维持 15%-20%的增长,驱动因素主要是: (1)消费升级:随着居民收入提 升,酱油消费也在升级,主流价格带从过去的 5-7 元上升到目前 8-10 元,中炬高新主打产品的价格中枢位于 8-10 块,符合当前酱油消费的主流价格带,可以享受行业增长红利;

(2)品类扩充:公司近几年不断推出新品 类,2017 年调味品业务增速在 22%左右,酱油增长 20%,小品类快速发展,其中蚝油、料酒享翻倍增长,调味 酱、鲜味酱油增长也比较快;

(3)渠道突破:一方面是区域填充,全国

360 个地 级市,公司经销商覆盖三分 之二,未来三年经销商要全覆盖,计划实现

1000 个经销商,另一方面是餐饮渗透,餐饮占比要提升到 30%, 餐饮渠道

2017 年增速约 25%左右,增速高于公司平均增长水平. 盈利能力仍可提升.海天毛利率高达 45%,千禾味业毛利率 43%,公司毛利率才 40%,毛利率还有提升空间, 公司毛利率提升主要来自三方面: (1)在消费升级的背景下,产品结构持续升级;

(2)随着收入的持续增长, 规模优势将会逐步显现;

(3)阳西基地生产效率比中山基地高,随着阳西基地逐步建成投产,阳西基地在整体的 占比会提升,带动毛利率提升.同时,公司积极推动信息化建设,管理费用率还有下降空间,毛利率上升和管理 费用率下降共同推动盈利能力提升. 投资建议:基于审慎性考虑,在定增没有完成前,暂不考虑其对公司业绩和股本的影响,预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.75 元、0.94 元、1.14 元,对应 PE 分别为 37X、29X、24X,公司受益集中度提升,在产品 结构升级、规模优势、生产效率提升的带动下,盈利能力仍可提升,维持 买入 评级. 风险提示:食品安全事件;

非公开发行不确定性;

新品不达预期;

渠道拓展的不确定性;

盈利能力提升的不确定 性

2、 最新报告摘要 2.

1、 安赛蜜格局优化,三氯蔗糖投产,龙头地位巩固――金禾转债 (128017.SZ)投资价值分析报告 分析师:靳毅 S0350517100001 联系人:谷航 S0350117040024 分析师:代鹏举 S0350512040001 大股东配售额度高: 金禾转债于

2017 年11 月27 日上市交易, 发行期限

6 年, 募集资金共计

6 亿元 (600 万张) , 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 原股东共优先配售

5343698 张,合计 5.34 亿元,占本次发行总量的 89.06%,大股东配售额度高.本次募资用 途为 年产

400 吨吡啶盐项目 和 年产

1500 吨三氯蔗糖项目 , 后于

2018 年5月17 日将募资用途之一的 年产400 吨吡啶盐项目 变更为 三氯蔗糖项目技改扩建项目 . 纯债属性、期权属性较弱:以目前中债市场 AA 级企业

6 年期债券到期收益率 5.87%计算,金禾转债纯债价值 85.19 元,面值对应 YTM 为1.72%,纯债属性较弱.转债转股期延长至起息日后

9 个月,转股行权时间减少, 直接降低转债期权价值.但也为正股金禾实业(002597.SZ)提供了更加充足的股价调整时间. 正股表现强势且估值仍处低位,未来空间大:截至

2018 年5月16 日,金禾实业报收 24.31 元,近三年累计涨 幅127.06%;

近一年累计涨幅 25.58%.股价长期稳步上升,在熊市期间仍能保持强势.估值看,截至

5 月16 日,公司 PE(TTM)为12.32X,处于个股历史估值低位,横向对比也属于化工行业(申万一级)较低水平. 正股基本面持续向好、公司产能扩张巩固行业地位叠加行业景气度提升:金禾实业(002597)主要从事精细化 工产品甜味剂和基础化工产品的生产、销售.金禾实业

2017 年实现营收 44.79 亿元,同比增长 19.30%;

实现 归母净利润 10.2 亿元, 同比增长 85.37%. 未来公司将进一步深耕精细化工产品, 尤其是三氯蔗糖的生产和销售, 实现基础化工向精细化工的转化,进一步扩充产能、提升盈利能力. 风险提示: (1)新增产能对公司产品行业价格扰动风险;

(2)传统基础化工周期品价格波动风险;

(3)定远项 目申请环评进度低于预期风险;

(4)公司新建产能释放进度的不确定性以及公司产品未来价格的不确定性. 2.

2、 A 股燃气白马,需求增长前景良好――深圳燃气(601139)调研简报 分析师:谭倩 S0350512090002 联系人:邓聿轲 S0350116090024 公布年报、一季报,业绩增长平稳.2017 年实现营收、归母净利为 110.59 亿元、8.87 亿元,同比增长 29.97%、 14.88%.2018 年一季度,营收为 30.78 亿、同比增长 25.51%,归母净利为 2.47 亿元、同比增长 11.04%. 下游需求良好,长期增长潜力大.受益政策推动用户基础扩张,公司下游需求呈现快速发展势头.深圳燃气未 来的主要增长点在于,核心经营区深圳电厂用气潜力大,深圳居民、商业用户改造力度大,异地销气规模呈现快 速发展. 经营压力缓解,LNG 接收站即将投运、完善全产业链布局.近年储气调峰站、高压管线、LNG 接收站等主要 的在建工程接近尾声,资本开支的高峰即将过去.自主建设的年周转

10 亿立方米 LNG 接收站已建设完毕、即 将投运,可购买便宜海外气源、摊低购气成本,在下游需求旺盛情况下,盈利前景良好.........