PDF《一季度空调内销增长 23%,格力电》

行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告家用电器

2018 年04 月23 日 一季度空调内销增长 23%,格力电 器业绩或超预期 看好 ――《2018/04/16-2018/04/20》家电周报 相关研究 家电终端销售表现良好,继续关注一 季报业绩前瞻―― 《2018/04/09-2018/04/13》 家电周报

2018 年4月16 日 空调彩电销量表现良好,推荐子行业公 司龙头――家电行业

2018 年一季报前 瞻

2018 年4月9日证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.

com 研究支持 马王杰 A0230116090005 [email protected] 联系人 史晋星 (8621)23297818*转[email protected] 本期投资提示: ? 本周家电板块表现强于沪深

300 指数.本周申万家用电器板块指数下跌 0.6%,强于沪深

300 指数 1.5%的跌幅.重点公司中,本周重点公司中,银河电子(+4.0%)、九阳股份 (+2.1%)领涨,四川长虹(-4.3%)、地尔汉宇(-4.6%)、惠而浦(-8.6%)领跌. ? 产业在线:一季度空调内销增速 23%.据产业在线披露,一季度空调内销增速 23%、出 口增速 4%,继续表现突出,目前渠道库存整体仍然保持健康,3 月份空调终端零售增速 首次高于出货端内销增速,预计 2018Q2 将是检验渠道库存的关键时期.重点公司方面, 一季度格力、美的、海尔内销增速分别为 18%,25%和36%,格力、美的一季度安装卡 实际增速分别在 10%和20%以上,终端销售表现继续良好. ? MSCI 催化沪股通深股通资金流入,继续关注家电板块龙头公司. ? 1)MSCI 催化沪股通深股通资金流入:自本年初至今,沪股通和深股通分别净流入资金 343.6 亿元和 394.65 亿元,其中美的集团净流入资金 18.56 亿元,格力电器、老板电器 和青岛海尔分别净流出 4.82 亿元、3.84 亿元和 9.36 亿元.从4月单月数据表现来看,美的、格力分别净流入

14 亿元和

7 亿元,或受

6 月1日A股正式纳入 MSCI 指数影响,我 们预计家电板块主要纳入美的集团、格力电器、老板电器、青岛海尔和华帝股份五家公司, 只考虑 MSCI 被动指数基金,预计

6 月和

9 月分别有约

600 亿资金流入. ? 2)白电空调需求韧性强、继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团、小天鹅 A.2017 年 空调行业基数较高,部分投资者担心

2018 年行业需求以及现在渠道库存是否健康.从一 季度表现(内销增速 23%)来看,我们认为空调行业需求韧性强,目前空调渠道库存仍然 低于去年同期水平,龙头公司伴随市占率提高、出厂价稳步提升 5%左右,业绩稳增长确 定性强,同时分红率高、股息率优势突出,近三年格力、美的分红比例分别超过 70%和41%,按分红日期当日股价来算,股息率分别达 5.76%和3.11%. ? 3)小家电和厨电方面,我们继续看好苏泊尔和华帝股份.苏泊尔并购赛博中国区业务后, 出口承接赛博订单转移放量,2018 年出口 SEB 金额有望达 48.88 亿元(+31.5%)超市场预 期,内销高端品牌补足、同时电商和三四线城市继续高增长,股权激励管理层积极性高;

厨电板块继续推荐华帝股份,我们预计公司

2018 年收入增长 25%以上(主要以销量增长 为主,叠加产品均价提升) ,业绩增速在 40%,线上增速维持 50%左右增速,线下专卖店 改造带来增速提升,高端产品比例提升+成本优化带来毛利率提升. 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共19 页 简单金融 成就梦想 1.上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块表现强于沪深