PDF《公司动态》

1 公司动态 分析员: 邹敏 (kellyzou@chinastock.

com.hk;

电话: (852)

3698 6319) 海天国际 [1882.HK;

23.15港元;

未评级] C 短期内有望维持强劲盈利增长 市值: 47.34亿美元;

自由流通量: 41.0% 海天国际 事件:随着9月中国PMI强于预期,我们与海天国际进行沟通,讨论到公司今年 下半年和2018年盈利增长的前景.我们还进行了一些市场调研,以观察自动化 行业或者是注塑机行业在今年下半年和2018年的需求增长前景.总体而言,公 司对今年下半年的销售和盈利增长前景依然正面.考虑到PMI数据强劲,以及 海天国际A股同业发布17年第三季盈利预喜,我们相信公司强劲的盈利增长势 头可在今年下半年持续.同时我们的市场调研显示,汽车、光伏、半导体和3C 等终端用户行业正会继续增加对自动化的投资,这将支持自动化行业和注塑机 市场的需求在2018年继续增长.根据市场共识预测,海天国际目前2017年市盈 率为15.7倍,2018年市盈率为13.8倍,对比历史平均动态市盈率为11.3倍.该 公司较A股同业折让40%以上.初步来看,公司目前的估值似乎并不吸引,因 为市场担心盈利增长会否在下半年放缓.但是我们预计,由于公司产品的终端 需求增长有望较市场预期坚挺,市场对公司17年下半年甚至2018年的共识盈利 预测有望获得上调. 2017年盈利增长强劲:公司公布17年上半年收入和净利润分别同比上涨30.5% 和36.5%,对比16年下半年收入和净利润同比增长21.5%和10.6%.17年上半 年的收入和盈利强劲增长,是由于汽车、家用电器、新能源和3C等终端用户行 业的自动化投资回升所致.由于去年下半年的基数较高,市场关注公司17年下 半年的盈利增长会否放缓,但是我们考虑到其A股同业发布了第三季盈利预喜, 意味着海天国际的第三季盈利增速有机会进一步加快.据海天国际表示,其手 头上的订单,应能支持销售的强劲势头延续至11月.根据目前的市场共识预 测,其2017年收入和净利润同比增长25.0%和31.0%,这预测或颇为保守. 预计工业自动化的需求在2018年维持良好增长:8月制造业固定资产投资的增 长有放缓迹象,或是由于供给侧改革导致生产和投资活动下降所致.但根据国 家统计局的数据,9月制造业PMI达到52.4,高于市场预期.该PMI数据好于预 期反映中国的终端需求仍保持稳健,这将有助自动化行业在2018年维持增长势 头.此外,日本的机械订单中,来自中国的订单在2017年9月同比增长182%, 达到了自2014年以来的三年新高.总体来说,我们预计中国的消费和产业升级 将在2018年继续推动自动化行业的需求增长.对于注塑机行业来说,其需求增 长也将受益于中国塑料消费量的进一步增长.同时,中国正在致力发展光伏、 新能源汽车、半导体和液晶面板行业,意味着这些行业都将成为推动2018年自 动化行业需求增长的主要终端用户.海天国际等公司亦有机会通过高性价比的 产品实现海外增长. 产品升级和运营效率的提升将支持利润率扩张:作为行业领导者,海天国际通 过提高规模效应、严控成本和产品升级来不断提升利润率,并实现盈利增长. 凭借强大的研发能力,公司也通过新技术推出产品,以满足客户在数字化和生 产自动化方面的需求.公司的第三代具有较先进技术的注塑机将于2017年下半 年正式推出,并于2018年进行市场推广.同时,公司推广模块生产模式,以提 高生产灵活性和效率.公司也推进