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40 亿元,未来三年 累计投入将达

150 亿元.另据了解,美的还将在顺德搭建全球研发总部,作为智慧家居孵化基地,投资近

30 亿元.公司计划智能家电销售占收入比重

2014 年到达 5%、2015 年达到 15%、2016 年达到 30%、2018 年达到 50%. 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2013-2015 年每股收益分别为 4.17\5.21\6.30 元,当前股价对应的 动态 PE 为9.8\7.8\6.5X,维持 买入 评级. 风险因素:战略推进低于预期. 数据来源:Wind,中航证券金融研究所 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 103847.95 134045.65 102598.11 117987.83 136629.90 158490.69 增长率 (%) 51.53% 29.08% -23.46% 15.00% 15.80% 16.00% 归属母公司股东净利润 3705.97 3449.10 3259.29 7030.11 8786.01 10618.16 增长率 (%) 129.98% -6.93% -5.50% 115.69% 24.98% 20.85% 每股收益(EPS) 2.198 2.045 1.933 4.169 5.210 6.297 每股股利(DPS) 0.000 0.000 0.297 1.251 1.563 1.889 每股经营现金流 0.233 2.732 4.912 8.641 5.011 10.407 销售毛利率 18.00% 19.12% 22.56% 22.70% 23.30% 23.50% 销售净利率 6.17% 4.95% 5.99% 7.01% 7.57% 7.88% 净资产收益率(ROE) 33.59% 27.61% 22.77% 36.55% 34.61% 32.36% 投入资本回报率(ROIC) 24.98% 27.28% 19.69% 26.69% 40.47% 44.98% 市盈率(P/E) 18.49 19.87 21.03 9.75 7.80 6.45 市净率(P/B) 6.21 5.49 4.79 3.56 2.70 2.09 股息率(分红/股价) 0.000 0.000 0.007 0.031 0.038 0.046

3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 数据来源:Wind,中航证券金融研究所 报表预测 利润表 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 103847.95 134045.65 102598.11 117987.83 136629.90 158490.69 减: 营业成本 85158.52 108418.76 79449.04 91204.59 104795.14 121245.38 营业税金及附加 406.15 761.09 577.91 598.66 693.25 804.16 营业费用 8650.95 10921.14 9389.87 11326.83 13184.79 15294.35 管理费用 3925.08 5907.35 5925.78 6253.35 7514.64 8716.99 财务费用 777.68 1449.07 807.05 363.86 135.79 -31.96 资产减值损失 -57.72 41.80 48.88 10.98 10.98 10.98 加: 投资收益 402.64 791.72 534.52 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 119.22 55.00 17.75 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 70.50 53.00 41.17 41.17 41.17 营业利润 5509.17 7463.66 7004.86 8270.71 10336.48 12491.95 加: 其他非经营损益 2333.06 755.28 704.65 0.00 0.00 0.00 利润总额 7842.23 8218.94 7709.51 8270.71 10336.48 12491.95 减: 所得税 1435.95 1577.56 1568.62 0.00 0.00 0.00 净利润 6406.28 6641.38 6140.89 8270.71 10336.48 12491.95 减: 少数股东损益 2700.31 3192.28 2881.60 1240.61 1550.47 1873.79 归属母公司股东净利润 3705.97 3449.10 3259.29 7030.11 8786.01 10618.16 资产负债表 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金 9526.57 14296.75 11630.77 18995.08 25102.16 39995.02 应收和预付款项 19355.06 25746.15 25174.83 19464.50 32170.93 27704.16 存货 19749.98 16343.30 13350.00 18873.06 18151.61 24685.01 其他流动资产 604.90 4102.34 3601.85 3601.85 3601.85 3601.85 长期股权投资 1766.89 1767.75 1709.77 1709.77 1709.77 1709.77 投资性房地产 535.64 118.45 84.39 72.07 59.74 47.42 固定资产和在建工程 13330.44 20486.53 21853.23 18799.52 15745.82 12692.11 无形资产和开发支出 4709.00 6497.17 7145.22 6726.52 6307.83 5889.13 其他非流动资产 497.54 706.22 589.52 295.15 0.78 0.78 资产总计 70076.02 90064.65 85139.57 88537.53 102850.49 116325.26 短期借款 5110.51 5869.43 5082.09 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 30557.18 35904.49 31056.45 33396.89 40009.17 44177.44 长期借款 5850.29 7791.70 3537.72 3537.72 3537.72 3537.72 其他负债 6009.87 10353.47 12297.82 12275.75 12275.75 12275.75 负债合计 47527.86 59919.08 51974.09 49210.36 55822.64 59990.91 股本 1000.00 1000.00 1000.00 1686.00 1686.00 1686.00 资本公积 2171.11 2470.50 3037.31 2351.31 2351.31 2351.31 留存收益 7861.74 9023.78 10276.22 15197.29 21347.50 28780.21 归属母公司股东权益 11032.85 12494.28 14313.53 19234.61 25384.81 32817.52 少数股东权益 11515.31 17651.29 18851.95 20092.56 21643.03 23516.83 股东权益合计 22548.17 30145.57 33165.49 39327.17 47027.85 56334.35 负债和股东权益合计 70076.02 90064.65 85139.57 88537.53 102850.49 116325.26 现金流量表 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 经营性现金净流量 392.84 4606.91 8282.65 14571.67 8450.55 17549.74 投资性现金净流量 -5913.10 -8930.01 -3997.04 -22.07 0.00 0.00 筹资性现金净流量 4133.06 10259.47 -4900.22 -7185.28 -2343.48 -2656.88 现金流量净额 -1394.23 5935.90 -616.93 7364.32 6107.07 14892.86