PDF《浙江美大（002677）\\家用电器》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告季报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 浙江美大(002677)\家用电器 ――浙江美大

2017 年延续高增长 事件: 浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称, 归属于母公司所有者的净利润为 4121.

47万元,较上年同期增44.01%;

营业收入为1.44亿元,较上年同期 增51.87%;

基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%. 投资要点: ? 厨电行业盈利率高于家电其它子行业 ? 行业推广进入密集期 ? 浙江美大进入高增长阶段 ? 浙江美大超强盈利能力来自于技术创新 ? 盈利预测与投资结论 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势, 随着未来2年装修高峰期的到 来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进 一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望 维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、 0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行 业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间 70%,给予推荐评级. ? 风险提示 行业推广不及预期、产品竞争烈度高 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 517.88 665.68 898.67 1,213.21 1,637.83 增长率(%) 10.28% 28.54% 35.00% 35.00% 35.00% EBITDA(百万元) 204.02 268.24 338.58 443.59 585.36 净利润(百万元) 155.64 202.66 266.79 359.82 486.58 增长率(%) 13.00% 30.21% 31.64% 34.87% 35.23% EPS(元/股) 0.24 0.31 0.41 0.56 0.75 市盈率(P/E) 62.20 47.77 36.29 26.91 19.90 市净率(P/B) 9.28 8.41 7.61 6.75 5.85 EV/EBITDA 29.39 36.09 29.56 22.63 17.32 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年04 月18 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 上次建议: 推荐 当前价格: 14.5 元 目标价格:

26 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 646/280 流通 A 股市值(百万元) 4,060 每股净资产(元) 1.78 资产负债率(%) 17.64 一年内最高/最低(元) 15.17/9.67 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号:S05905101240001

电话:0510-85613752

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1、 《浙江美大(002677)\家用电器行业》 2016.12.06 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 ? 房地产热销的滞后扩散效应 根据过往的历史规律,房地产热销后往往会迎来厨房电器销售的增长.2016 年 全国多地创下房产销售的历史新高, 将会推动厨电行业在今明

2 年迎来销售大增. 中 怡康数据显示,2016 年1-10 月,吸油烟机零售额增长 11.8%,燃气灶增长 8.6%, 电烤箱增长 38.4%,蒸汽炉、洗碗机直接翻倍.集成灶作为厨电领域中的一个新兴产 品,以环保、节能、健康的特性越来越受到消费者的认可.自2003 年公司第一台集 成灶研发上市以来,通过公司多年的市场培育和推广,集成灶产品已被市场接受,行 业规模逐步扩大. 但行业内企业发展并不均衡, 少数企业占据了行业的绝大多数市场 份额,成为行业发展的主导力量.据有关数据统计显示,集成灶行业在厨电行业的市 场份额已达 5%以上,未来将继续保持高增长态势.公司集成灶业务大幅领先同行业 生产商,业内排名稳居第一. ? 厨电行业盈利率高于家电其它子行业 厨电的盈利能力一直高于家电整体行业,2016 年前三季度厨电板块毛利率最高 达到 43%,净利率 9.6%.在消费升级的推动下,厨电消费高端化,厨电产品均价提 升.根据中怡康线下月度零售监测数据,欧式油烟机的均价