PDF《从“一带一路”到雄安新区建设,建筑》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 从 一带一路 到雄安新区建设,建筑 央企迎来发展重要战略机遇期 扬帆起航,建筑央企是 一带一路 建设的国家队和主力军:建筑央 企在 一带一路 区域布局、营销模式、驻外力量、项目运作、资金 筹措、风险防范等方面均具有较大优势,在多个专业领域承担了 一 带一路 的重要项目建设,境外投资额约占我国非金融类对外直接投 资的 70%,对外承包工程营业额约占我国对外承包工程营业总额的 60%.中国化学、中国中铁、中国交建、中国中冶四家公司

2016 年新 签海外合同增速分别达到 87.68%、49.60%、43.17%、39.53%,而中国 化学、葛洲坝、中国电建、中国交建四家公司

2016 年新签海外合同占 比分别达到 47.65%、33.03%、32.62%、30.62%,均达到历史较高水平. 建筑央企已在多个细分行业已位居全球领先地位,在 一带一路 项 目融资方面享有优势并积极推动中国技术和标准 走出去 . 受益于 一 带一路 战略的持续推进及

5 月高峰论坛的催化,海外业务有望得到 较大提升. 一马当先,建筑央企是雄安新区建设的顶梁柱和急行军:参照国内相 关新区建设投入先例,我们推算雄安新区远期建成后将达到万亿固定 资产投资规模,其中基础设施建设将成为新区建设的最重要内容.我 们认为新区铁路、公路、轨道交通、地下管廊建设规格将会超前规划, 预计铁路及轨交投资规模可达到 2500-3000 亿元规模, 地下管廊、 公路、 房建及其他基建投资也将处于国内前列.多家央企已迅速行动,纷纷 表态将积极参与雄安新区投资和建设.从参与意愿、规模实力、技术 储备、资源优势、资金规模、执行能力等各维度来看,建筑央企或将 成为雄安新区最主要、最坚定、最积极的建设者. 业绩为先,充沛新签合同及现金储备助力建筑央企业绩腾飞:2016 年建筑央企均实现了较高的新签合同额同比增速.中国中铁、中国铁 建、中国中冶新签合同额增速超过 25%,中国建筑新签合同额增速超 过20%,在大基数上实现了快速增长;

葛洲坝、中国交建、中国化学、 中国电建新签合同额增速也均超过 10%,显示出大型建筑央企国内外 市场良好的拿单能力,为后续营收及利润提升打下坚实基础.同时多 家企业实现了货币资金余额的高速增长并达到历史最高值,为下一步 开展开展 PPP 等融资、投资类项目创造了良好条件. 行业评级及投资建议: 大型建筑央企中, 建议重点关注综合受益于 一Tabl e_Title

2017 年04 月06 日 建筑 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级

601390 中国中铁 10.25 增持-A

601618 中国中冶 5.80 增持-A

600068 葛洲坝 14.10 买入-A

000065 北方国际 39.90 买入-A

000928 中钢国际 27.40 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.55 -5.05 7.11 绝对收益 -0.33 -1.88 13.14 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517030005 [email protected] 021-35082325 王鑫 报告联系人 [email protected] 相关报告 PPP 专题研究系列二: PPP-ABS 大 潮来袭, 行业格局变动在即 2017-04-05 雄安新区横空出世,三条主线把握机会 2017-04-04 雄安新区对建筑行业影响几何?详实数 据深度解析当前最热主题 2017-04-03 一带一路、PPP 持续性强,关注钢结构 2017-03-26 扬帆起航正当时, 一带一路 释放战略 性红利 2017-03-24 -13% -7% -1% 5% 11% 17% 23% 2016-04 2016-08 2016-12 建筑 沪深300

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 带一路 及雄安新区建设的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交 建、中国电建、中国中冶、中国化学、葛洲坝等;

专业国际工程承包 商中,建议关注在 一带一路 沿线国家充分布局的北方国际、中钢 国际、中工国际、中材国际.地方建筑国企中,建议关注积极向海外 发展并已具有一定市场和项目资源的中国武夷、安徽水利. 风险提示:宏观经济大幅波动风险, 一带一路 战略推进不达预期 风险,雄安新区建设不达预期风险,雄安新区规划变动风险,国际政 治形势大幅变动风险,人民币汇率大幅波动风险,项目融资不达预期 风险,海外工程实施风险,相关公司业绩不达预期风险等. 行业动态分析/建筑

3 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 扬帆起航, 一带一路 建设的国家队和主力军.4 1.1. 建筑央企在海外充分布局,是我国对外承包工程的主要力量.4 1.2. 建筑央企在多个专业领域承担了 一带一路 的重要建设项目.5 1.3. 建筑央企

3 年来新签海外合同增速及占比达到历史较高水平

9 1.4. 建筑央企在多个细分行业已位居全球领先地位

10 1.5. 建筑央企在 一带一路 项目融资方面享有优势.11 1.6. 建筑央企是中国技术和标准 走出去 的主要践行者

12 2. 一马当先,雄安新区建设的顶梁柱和急行军

13 2.1. 设立河北雄安新区,千年大计国家大事

13 2.2. 基建投资需求较大,新区建设大幕开启

14 2.3. 从轨道交通到地下管廊建设,建筑央企优势尽显.15 2.4. 一马当先,提高效益同时形成新的利润增长点

17 3. 业绩为先,充沛新签合同及现金储备助力业绩腾飞

18 4. 行业评级及重点推荐个股

18 5. 风险提示.19

图表目录 图1:大型建筑央企 2014-2016 新签海外合同额、增速及占比情况

10 图2:雄安新区将打造成为符合新发展理念的现代新型城区

14 图3:雄安新区将在三大领域拉开建设大幕

15 图4:京津冀一体化快速轨道交通网络

15 表1:部分建筑央企海外机构及重点发展区域市场

4 表2:建筑央企部分 一带一路 重点项目统计.5 表3:ENR 杂志统计的国际工程

9 大业务领域前十强榜单

10 表4:部分使用中国进出口银行 两优 贷款的海外项目统计.11 表5:部分在建及拟建的使用中国标准的铁路项目情况

12 表6:雄安新区

2016 年主要经济指标一览表.13 表7:2016 年保定市固定资产投资情况.14 表8:北上广深一线城市轨交总里程及城市基础信息.16 表9:部分地下综合管廊建设试点城市规划及内容

16 表10:中央企业积极参与雄安新区建设表态内容

17 表11:部分建筑央企

2016 年业绩情况汇总

18 行业动态分析/建筑

4 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 扬帆起航, 一带一路 建设的国家队和主力军 一带一路 互联互通计划及相关基建项目多数规模巨大,而国内有能力承揽大型基建项目 的企业多为 中字头 央企,在区域市场布局、营销模式创新、驻外力量加强、大型项目运 作、资金筹措融通、各种风险防范等方面均具有较大优势. 1.1. 建筑央企在海外充分布局,是我国对外承包工程的主要力量 据国资委统计,至2016 年底,105 家中央企业中有

80 多家中央企业在 一带一路 沿线国 家设立了分支机构.中央企业参与了大量交通基础设施建设的项目,包括中俄、中哈、中缅 原油管道、中俄、中亚、中缅天然气管道,以及俄罗斯等周边国家的

10 条互联互通输电线 路以及中缅、中泰、中老铁路,中巴喀喇昆仑公路、斯里兰卡汉班托塔港等项目.同时,大 力推动电力、建材、轨道交通等重点领域产能和装备制造合作,在马来西亚、老挝、蒙古等 国家建设了钢材、水泥、玻璃等生产线. 十二五 以来,央企境外投资额约占我国非金融 类对外直接投资的 70%,对外承包工程营业额约占我国对外承包工程营业总额的 60%.央 企是实施 一带一路 战略的国家队和主力军. 表1:部分建筑央企海外机构及重点发展区域市场 公司名称 海外机构数量及重点发展区域市场 中国建筑 在45 个国家和地区设立了驻外机构.以中海为主的港澳市场;

以阿尔及利亚为核心的北部非洲市场;

以新加坡为核心,包括越 南等国家的东南亚市场;

以阿联酋为核心,包括卡塔尔、科威特等国家的中东市场;

以美国为核心,包括巴哈马、巴巴多斯等国 家的北美、加勒比海市场;

以博茨瓦纳为中心,包括南非等国家的南部非洲市场;

以赤道几内亚、刚果(布)等为主的中西部非 洲市场;

以及俄罗斯、哈萨克斯坦等中亚和东欧市场 中国交建 在103 个国家和地区设立了

193 个驻外机构;

其中代表处分布各地,美洲

17 个,非洲

38 个,亚洲

32 个,欧洲

11 个,大洋洲

2 个;

海外工程

2016 年新签

233 个,同比增长 51.09%.中国交建累积在 一带一路 沿线

49 个国家签订对外承包工程.公司海外业 务中非洲地区占一半,东南亚占比 25-30%,大洋洲 10%. 中国中铁 驻外机构及项目遍及亚洲、非洲、欧洲、南美洲、大洋洲等

84 个国家和地区.已在全球73个国家和地区建设了超过1000 个铁路、公路、机场、市政、水电站、矿产资源等工程项目.2016 年亚洲地区的新签订单占海外总订单的 60%以上. 中国铁建 在全球近

100 个国家和地区设立了驻外机构及项目部,主要海外市场分布于非洲和亚洲国家,包括尼日利亚、安哥拉、埃塞格比 亚、土耳其、沙特、印尼、俄罗斯、老挝、马来西亚、孟加拉国、乌兹别克斯坦、坦桑尼亚和博茨瓦纳等. 中国电建 目前在海外已新设

6 大区域总部;

截至

2016 年底,在全球

102 个国家设有

243 个驻外机构.海外业务以亚洲、非洲为主,辐射 美洲、大洋洲和东欧;

公司海外业务中亚洲占比最大,在35-40%左右,其次为非洲 30%,拉丁美洲 15%-20%,欧洲和大洋洲占比 约10%. 中国中冶 截止

2016 年底,在海外共有工程类驻外机构

139 个,分布在

51 个国家和地区.公司海外业务从

7 大区域,30 个重点国别和区 域公司进行推进.聚焦非洲、中东、南亚、东南亚四大区域公司,独联体和中亚、美洲、亚太三大区域市场. 中国化学 具体海外市场分布于亚洲:泰国、印度尼西亚、马来西亚、柬埔寨、老挝、缅甸、巴基斯坦、孟加拉国、哈撒克斯坦等;

欧洲: 意大利、德国、俄罗斯、土耳其、阿尔巴尼亚等;

非洲:苏丹、突尼斯、尼日利亚、埃塞俄比亚、坦桑尼亚等;

北美洲:美国、 加拿大等;

南美洲:巴西、阿根廷、智利等. 葛洲坝 在99 个国家设立分支机构,覆盖

142 个国家和地区.在 一带一路 沿线国家设立了

33 个分支机构,辐射

57 个国别市场.截至

2016 年末,公司国际在建项目共

100 个,主要分布在东南亚、南亚、中东、非洲、南美、大洋洲等

40 多个国家. 中工国际 在海外设立了

40 余个代表处、分公司和非经营性子公司,还拥有中工老挝投资公司、加拿大普康公司两家境外经营性子公司.公 司与被官方划进 一带一路 范围内的

65 个国家中半数以上的国家具有紧密的业务合作关系.业务范围涉及亚洲、非洲、美洲及 东欧地区,如斯里兰卡、土耳其、乌兹别克斯坦、埃塞尔比亚、玻利维亚、赞比亚、几内亚、厄瓜多尔、津巴布韦和沙特. 北方国际 曾先后在亚洲、非洲、欧洲等十几个国家和地区总承包了多个大中型工程项目,工程涉及轨道交通、电力建设、石油矿产设施建 设、工农业、市政房建等专业领域.主要海外市场分布于伊朗、巴基斯坦、埃塞俄比亚、老挝、缅甸、柬埔寨、俄罗斯、乌干达、 土耳其、孟加拉国等. 中钢国际 公司海外市场主要分布在以土耳其、伊朗为代表的西亚中东,以俄罗斯、哈萨克斯坦为代表的俄语区、以印度、巴基斯坦为代表 的南亚,以印尼、马来西亚为代表的东南亚,公司紧跟 一带一路 国家战略步伐,持续加大对西亚中东、俄语区、东南亚、南亚等 一带一路 沿线国家市场的开拓力度,成功实现了伊朗综合钢厂、俄罗斯烧结、玻利维亚综合钢厂、阿尔及利亚球团、阿尔及利亚 直接还原铁等一批国内外重大工程项目. 中材国际 海外业务占到公司业务量的 70%以上,公司已完成和正在建设的国外水泥生产线

120 余条,累计涉及美国、西班牙、意大利、俄 罗斯、法国、沙特、埃及、阿联酋、印度、巴西等

70 多个国家地区,基本完成了国际市场分布,成为国际水泥技术装备、工程 市场的主要服务商,国际市场连续五年居全球首位.SINOMA 品牌成为国际知名品牌. 中成股份 公司在

20 多个国家拥有子分公司、办事处、代表处以及项目组,遍布亚、非、拉等发展中国家. 资料来源:各公司公告,各公司官方网站,安信证券研究中心整理 行业动态分析/建筑

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1.2. 建筑央企在多个专业领域承担了 一带一路 的重要建设项目

2014 年以来,中央企业在多个领域承担了 一带一路 的重要建设项目:在电力领域,央 企在境外建设的电站涵盖火电、水电、核电、风电和太阳能、生物质能发电等多种类型,在 周边国家建成和在建的水电项目达

17 个,总装机容量近

1000 万千瓦;

在建材领域,央企在 马来西亚、老挝、蒙古等国家建设大量钢材、水泥、玻璃等建材生产线,其中水泥技术工程 及装备全球市场占有率达到 45%以上;

轨道交通领域,央企从设备出口装备运营维护起步, 目前铁路装备已实现六大洲全覆盖,轨道车辆整车产品已进入北美发达国家市场. 表2:建筑央企部分 一带一路 重点项目统计 项目名称 项目类型 承揽企业 签约时间 项目内容 巴基斯坦卡拉奇-拉合尔高 速公路(苏库尔-木尔坦段) 公路 中国建筑

2015 年12 月 中巴经济走廊最大交通基础设施项目,也是是巴基斯坦建设的最大 的交通基础设施项目,全长约 1,152 公里,采用双向

6 车道设计, 设计时速

120 公里/小时.苏库尔-木尔坦段为中巴经济走廊早期收 获项目,全长

392 公里,建设工期

36 个月.合同金额约合人民币 184.6 亿元. 文莱淡布隆跨海大桥项目 CC4 标段 桥梁 中国建筑

2015 年9月跨海大桥全线长约

30 公里,跨越文莱湾,是连接文莱穆阿拉区和 淡布隆区的海上大通道.CC4 标段项目路线全长 11.8 公里,主要 工程为长

11 公里高架桥、跨越 Sungai Labu 河主跨为

100 米的预 应力混凝土连续梁桥.该项目为 EPC 总承包合同,项目合同金额 约合 3.3 亿美元. 斯里兰卡汉班托塔高速延长 线 公路 中国建筑

2014 年9月(第三标段) 、

10 月(第二标 段) 第二标段项目合同金额约为 4.24 亿美元,为双向

4 车道

26 公里高 速公路,工期约为

36 个月,资金来源为中国政府 两优 贷款;

第三标段位于斯里兰卡南部省汉班托塔市,工程包括:1 条新建高 速公路 15km.包括全线路基路面工程........