PDF《三季度业绩环比有所好转,高端产》

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2012 年10 月29 日 三季度业绩环比有所好转,高端产 能释放看明年 常宝股份(002478.SZ) 谨慎推荐 维持评级 胡皓 钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 ([email protected]) 曹阳(8621)2025

7805 ([email protected])对本报告的编制提供信息 1.事件 公司发布

2012 年第三季度报告:2012 年前三季度实现营业收入 26.2 亿元,同比下滑 2.41%,归属于母公司所有 者的净利润 1.56 亿元,同比下滑 2.58%,对应每股收益 0.39 元. 其中第三季度公司实现营业收入 9.4 亿元,同比下滑 10.39%,归属于母公司所有者的净利润 0.64 亿元,同比下滑 8.88%,对应每股收益 0.16 元. 2.我们的分析与判断

(一)净利率上升,三季度业绩有所好转 尽管三季度业绩同比仍出现下滑,营业收入、净利润与去年同期相比分别下降 10.39%、8.88%,但跌势已有所放 缓,季度业绩环比有所好转,营业收入、净利润环比分别上升 17.52%、37.89%: 表1常宝股份季度财务数据 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 营业收入 689.34 941.42 1050.25 1038.1 874.56 800.84 941.13 同比 40.95% 29.15% 28.68% 22.92% 26.87% -14.93% -10.39% 营业利润 55.77 71.46 100.91 99.11 56.69 59.26 71.13 同比 28.62% 3.78% 32.01% 43.85% 1.65% -17.07% -29.51% 净利润 38.36 51.3 70.42 69.2 45.29 46.53 64.16 同比 24.02% -2.40% 30.72% 51.42% 18.07% -9.30% -8.88% 净利润率 5.60% 5.40% 6.70% 6.70% 5.18% 5.81% 6.82% EPS 0.1 0.13 0.18 0.17 0.11 0.12 0.16 资料来源:公司公告,WIND,中国银河证券研究部 业绩同比下滑的原因我们认为还是在国内经济发展缓慢,实体需求不济的大环境下,火力发电等行业下游需求下 降,竞争加剧,造成公司产品尤其是高压锅炉管产品销量下降,营业收入减少. 上半年公司对锅炉管生产线进行了为期

5 个月的技术改造,部分设备停产时间较长,对锅炉管产品影响较大;

目 前技改项目中电站锅炉用高压加热器 U 型管项目已经建成,对公司产量有一定提升,加之油气开采对油井管的需求, 公司三季度业绩同比有所好转,净利润率也提升到去年同期水平.

(二)高端产能释放,未来盈利可期 公司简评研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2011 年7月公司将 IPO 的募投项目进行首次变更,停建

30 万吨 ERW660 焊管项目,改为实施(1)电站锅炉用 高压加热器 U 型管项目, (2)SUPER304H 高压锅炉管项目, (3)CPE 项目.2012 年9月13 日,公司再次更改募 投项目,将SUPER304H 高压锅炉管项目改为高端油井管加工线工程项目. 目前电站锅炉用高压加热器 U 型管项目已经建成,CPE 项目预计将在明年

6 月投产,高端油井管加工线工程项 目,预计明年

9 月建成.项目完成之后公司锅炉管和油井管产能均会有所提升.高端产能的释放会对公司净利率的提 升有显著拉动作用;

加上油气开采等能源项目的进行对高端油井管的需求空间拉动,公司未来盈利可期. 3. 投资建议 公司短期主要受下游需求影响, 随着在建产能的逐步释放, 公司业绩增长可期, 我们预测 2012-2014 年EPS 为0.54 元、0.72 元、1.02 元,维持谨慎推荐评级. 公司简评研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报.该评级由分析师给出. 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当.该评级由分析师给出. 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%.该评级由分析师给出. 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当.该评级由分析师给出. 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 胡皓,钢铁行业证券分析师.本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准 确地反映本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿. 本人承诺不利用自己的身份、 地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利. 公司简评研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规.除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券.未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证.银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性.客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断.本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户.银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任. 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户.银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断.本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议. 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责.本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险. 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持.银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户. 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户.本报告是发送给银河证券客户的,属于机密材料,只有银河证 券客户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删除. 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记. 银河证券版权所有并保留一切权利. 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街