PDF《A 股研究》

2010 年重演

10 2. 业绩难以成为股指继续上涨的新动力.13 2.1 市场业绩预测一致预期下调风险远大于上调机会.13 2.2 自上而下中性预期下预计

2009 年业绩增速约为 2.6%14 3. 今年下半年供求状况难以乐观.15 3.1 下半年解禁量占全年八成比重 可流通比例超过 70%15 3.2 下半年主板 IPO 若重启将可能对市场造成不小的阶段性冲击

16 3.3 基金规模已处稳定增长状态且未来新增仓幅度可能有限.18 3.4 本轮流动性最充裕的时光可能已经过去.21 4. 我们对下半年行情持谨慎观点:市场进入中期调整

22 4.1 全球股市大反弹的历史经验借鉴:熊市修复多历反复.22 4.2 A 股下半年起可能重演

98 年6月至

99 年5月期间走势.28 5. 经济寻底阶段重点关注三类行业

30 5.1 关注必需消费品的估值溢价机会.30 5.2 基建相关板块:中长期受益于财政扩张政策.33 5.3 美元汇率贬值预期有望给以美元标价的商品板块带来投资机会.34 5.4 经济寻底阶段注意可选消费品的估值折价风险.35 5.5 强周期内需品种:经济全面复苏方有投资价值.37 5.6 周期性外需品种:耐心等待全球经济复苏.39 5.7 行业配置策略建议:重点关注三类行业.41 6. 重点关注两类主题投资品种.42 6.1 新能源主题

42 3 A 股策略・2009 年中期投资策略报告 6.2 区域经济主题

56 4 A 股策略・2009 年中期投资策略报告 图目录图1剔除金融公司与两家石油公司后的其余 A 股加权平均 PE 变化趋势.8 图298 年实施积极财政政策,但98-99 年经济走势呈 W 型9图3次贷危机后美国个人存款总额、储蓄率双双大幅上升.9 图4次贷危机后美国家庭负债率下降 0.4 个百分点.9 图5美国银行借贷意愿依然收缩.10 图6美国三月份消费信贷较次贷前下降 1.2%10 图7我国城镇固定资产投资月度累计同比增速(11 图8城镇固定资产投资新开工项目月度累计同比增速(11 图9我国社会消费品零售总额当月同比增速(12 图10 我国出口商品总额当月同比增速(12 图11 我国金融机构贷款余额同比增速(13 图12 我国工业增加值当月同比增速(13 图13 市场对

2009 年沪深

300 公司净利润与收入同比增幅变化趋势(13 图14

2009 年下半年限售股解禁分布以及 A 股流通比例走势(按可流通股计)15 图15 第一轮新股三停三启时期及三度启重后的上证走势

17 图16 第二轮新股暂停时期(2004 年8月~2006 年6月)及两度启重后的上证走势 ....17 图17 上证指数与基金规模增长率对比图(股票型与混合型)(五次快速增长).......18 图18 上证指数走势、基金总份额/流通 A 股市值和总值的比例对比图.18 图19 上证指数走势、基金总份额/储蓄余额及份额的比例对比图(股票型与混合型)19 图20

2004 年以来各季度基金增减仓与当季 A 股区间涨跌对比(股票型与混合型) .19 图21

2004 年以来各季度基金主动增减仓位与上证指数走势(股票型与混合型) .....21 图22 信贷余额增速处顶部区域预示着本轮流动性最充裕时光已过去

21 图23 相对流动性再次逼近历史低位区域不支持 A 股PE 值继续回升

22 图24 道琼斯指数历史表现(月度数据,1920-1959)22 图25 NASDAQ 指数历史表现(月度数据,1971-2009)23

5 A 股策略・2009 年中期投资策略报告 图26 泰国证交所指数历史表现(月度数据,1987-2009)24 图27 韩国 KOSPI 指数历史表现(月度数据,1980-2009)24 图28 马来西亚吉隆坡综合指数历史表现(月度数据,1977-2009)25 图29 印尼雅加达综合指数历史表现(月度数据,1983-2009)25 图30 上世纪