PDF《富春环保》

富春环保

一、基本情况及生意特性

1、、公司基本情况 基本情况 公司业务 范围 采取生态科技产业园的战略,依托工业园区, 建设了集废水、废渣、废气三废 系统专业处理为一体的富春环保生态科技城.

公司已经形成了富阳、衢州、常州、溧阳四大产业基地,其中富阳是公司总部基地.衢州和常州两地的产业基 地已经有几年的发展历史,较为成熟;

溧阳产业基地属于新兴产业基地,有着 广阔的发展前景.2017 年2月,公司董事会决议收购南通常安能源 92%的股 份,南通常安能源将成为富春环保第五个产业基地. 业务结构 上下游及 销售模式 一方面处理工业园区产生的垃圾,另一方面通过燃烧垃圾发电,解决了工业电 热需求的问题,形成了成熟的 固废处理+节能环保 的循环方式, 实际控制 人 浙江富春江环保热电股份有限公司是浙江富春江通信集团旗下控股子公司,浙 江富春江通信集团拥有富春环保最大的股份, 占股 38%,而富春江通信集团的 实际控制人是孙庆炎家族(孙庆炎、孙、孙驰、孙臻).所以孙氏家族是浙 江富春江环保热电股份有限公司的实际控股人.

2、基本生意特征:万元

2017 一季

2016 2015

2014 2013

2012 主营业收入 79321.40 269926.0 287683.00 373007.00 232825.00 270612.00 净利润 8097.70 24492.80 18139.21 17276.12 14297.75 23376.90 营收增长率 20.01 -6.1724 -22.87 17.75 17.06 132.17 扣非净利 润增幅83.67 35.03 5.00 20.83 -38.84 22.86 主营业务 利润率19.6712 20.1921 15.6748 10.837 11.3346 14.706 三项费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 6.56 0.19 4.68 1.70 8.07 0.26 5.60 2.21 6.34 0.31 4.21 1.82 4.06 0.16 2.84 1.06 5.17 0.12 3.60 1.46 3.89 0.12 3.52 0.26 营业成本 635,178,08 6.78 2,146,50 9,849.74 2,418,398 ,979.31 3,319,042 ,413.41 2,803,063 ,502.92 2,304,987 ,497.33 主营业务 成本率% 80.0765 79.522 84.0646 88.9807 88.4874 85.1768 资产负债率 42.661 37.670 37.16 35.24 35.77 25.48 应收账款 占收入% 55.56 11.96 11.31 9.48 11.84 8.34 固定资产 占总资产比重 45.432 40.68 38.49 39.45 40.09 净资产收益率 净利润率 2.94 12.40 8.58 11.42 6.64 8.10 7.91 5.86 7.01 5.71 11.61 9.38 总周转率 财务杠杆 0.15 1.92 0.53 1.80 0.65 1.83 1.01 1.75 0.98 1.76 1.09 1.42 总资产增长率 7.6954 3.2528 30.6479 6.5804 25.1854 35.9913 经营性现金/净 利润 -0.0664 1.8298 0.970 1.8373 3.136 0.7635 浙江富春江环保热电股份有限公司(富春环保)前身成立于

2003 年12 月,

2010 年9月21 日在深交所上市.公司位于浙江省杭州市富阳区, 主营业务是工业园区热电联产 (节能环保),并协同处置固废(污泥、垃圾), 即以污泥、垃圾、煤炭等为原料给工业 园区提供热电联产, 公司 固废处置+节能环保 的模式一方面以热定电, 以销售蒸汽为主, 再按照效益最大化的原则进行电力生产, 具有更高的热效率, 另一方面协同处置工业园区的 污泥和垃圾,既节能又环保,这种循环经济模式是公司的核心竞争力. 从上表中可以得出公司是典型的重资产类型, 低利润率且低周转率, 是属于最差的公司 类型,投资看点是:未来能不能提高资产的周转率或提高利润率. 从2015 年开始,企业的主营业务利润率和净利润率明显上升,从上表所统计的数据来看是 由于主营业务成本下降. 这种主营业务下降是阶段性的还是趋势性的?是什么原因造成主营 业务成本下降呢?要看从年报中查找.从看表中得到的答案:2015 年度公司主营业务分析 如下:1.营业收入:本期公司实现营业收入 287,683.35 万元,较上年同期减少了 85,323.51 万元,下降了 22.87%,主要系子公司新能源煤炭贸易额减少 61,081.98 万元所致;

2.营业成 本:本期营业成本 241,839.90 万元,较上年同期减少了 90,064.34 万元,下降了 27.14%,主 要系子公司新能源煤炭贸易额下降,导致营业收入及相应成本减少;

上表来自于公司

2015 年年报 从表中数据可以看出公司煤炭贸易占营业收入的比重明显减少,从2014 年占营业收入的 45.2%减少到

2015 年的 37.2% ,减少了 7%,同比减少幅度达 36%. 上表来自于公司

2015 年年报 从上表中的数据可以看出贸易(煤炭)的毛利率是最低的.毛利率最低的贸易(煤炭) 所占营业收入减少,所以公司总体的主营业务利润率有所上升. 公司处于 全国白板纸基地 ,下属子公司东港热电、新港热电、江苏热电分别地处 中 国特种纸基地 、常州市新北工业园区(国家级高新技术开发区)和江苏中关村科技产业 园.

2016 年度 1-12 月公司主营业务分析如下: (1)营业收入:本期公司实现营业收入 269,926.38 万元,较上年同期减少 17,756.97 万元,下降 6.17%,主要系公司优化产业结构,减少非环保业务比重所致;

(2)营业成本:本期公司营业成本 214,650.98 万元,较上年同期减少 27,188.91 万元, 下降 11.24%,主要系公司优化产业结构,减少非环保业务比重所致;

2016 年公司的贸易(煤炭)占营业收入比重继续减少,由占 37.2%减少到占 15.1%,减少了 22.1%,同比减少幅度为 61.9%.从2015 年开始公司的贸易(煤炭)就开始大幅度减少.从 占比 45.2%,经过两年减少到 15.1%.这就是公司的主营业务利润率从

2014 年的 10.83%增 加到

2016 年的 20.19%,净利润率从

2014 年的 5.86%增加到

2016 年的 12.40%的原因. 高毛利率的资源综合利用机组:2014 年营业收入 0.317 亿占比不到 1%增加到

2016 年的 4.59 亿占营业收入的 17.03%.增加. 热电联产机组:2014 年13.88 亿,2015 年8.79 亿,2016 年13.13 亿,稳定.相对应毛利润 约是:3.27 亿、2.71 亿、4.07 亿,增加. 调整业务结构,保持利润增长 减少煤炭销售业务,提高利润率. 公司自上市到

2014 年,营收实现高增,由2010 年的9.10 亿元上升到

2014 年的 31.3 亿元.上升势头迅猛.近两年,由于煤炭销售业务毛 利润率较低,

2014、

2015 年分别只有 1.73%、2.39%,远低于公司整体毛利润率,导致公 司营收业绩出现下降.

2016 年,公司调整业务结构,减少非环保业务占比,主要是降低煤 炭销售业务占比(煤炭销售业务

2016 年营收同比下降 61.90%,主营业务占比由 37.20% 下降为 15.10%),剥离纸制品销售业务.这一举动虽然暂时使得公司营收下降,但是保持 了公司整体销售利润的上升.公司经营毛利润率近三年分别为 11.02%、 15.94%、 20.48%, 实现稳步提升. 大力提升热电联产业务,

2017 年营收将扭亏为盈,实现近 30%增速.2017 年公司各 大项目扩建工作相继完成,产能进一步得到释放,热电联产模式更加成熟,在热蒸汽及电力 等核心业务的带动下业绩将逆转颓势,实现扭亏为盈,预计营收将达到近

35 亿元,同比增 速达到近 30%. 减少煤炭销售业务,导致营业收入减少. 由于煤炭销售业务毛利润率较低,

2014、

2015 年分别只有 1.73%、2.39%,远低于公司整 体毛利润率,导致公司营收业绩出现下降.

2016 年,公司调整业务结构,减少非环保业务 占比,主要是降低煤炭销售业务占比(煤炭销售业务

2016 年营收同比下降 61.90%,主营 业务占比由 37.20%下降为 15.10%),剥离纸制品销售业务.这一举动虽然暂时使得公司营 收下降,但是保持了公司整体销售利润的上升.公司经营毛利润率近三年分别为 11.02%、 15.94%、 20.48%,实现稳步提升. 煤炭业务占比逐渐减少. 已经拥有了富阳(本部) 、衢州、常州、溧阳四大产业基地, 总装机容量将达 237.5 兆瓦, 供热能力达

2080 蒸吨/小时, 日处理垃圾

800 吨, 日处理污泥

2035 吨. 公司又在

2017 年收购南通市常安能源的 92%股份,进一步实现外扩. 公司一季度业绩增长 83.7%,2017 年上半年有望继续保持高增长公司

2017 年一季度 实现营收 7.93 亿元,同比增加 20.01%,归母净利润

8098 万元,同比增加 83.67%.主要 系公司在富阳地区完善了原有《煤热价格联动机制》并上调供热价格,公司所处园区下游造 纸、化工等行业回暖热需求增长, 及异地新建项目产能释放所致. 受益于公司热电板块盈 利增强, 剥离煤炭等业务优化产业结构, 公司一季度公司综合毛利率 19.9%, 净利率 10.2% 创近五年来新高.公司预告

2017 上半年归母净利润 1.97-2.21 亿元,同比增长 60%-80%, 有望继续保持高增长

2、竞争格局和优势 (1)、利基市场,主业牢固、独具垄断优势 公司处于 全国白板纸基地 ,下属子公司东港热电、新港热电、江苏热电分别地处 中国特种纸基地 、常州市新北工业园区(国家级高新技术开发区)和江苏中关村科技 产业园. 一个工业园区一般情况下只有........