PDF《朝闻香江》

2018 年12 月10 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

3 ? 中信建投(国际) '

2018 优质增长股'

组合(20180914) 中美双方将重启贸易谈判, 在这消息刺激下恒指在连跌

6 天后大幅反弹;

在中美谈判正式开始前, 我们认为市场有一个反弹机会. 这次中美贸易谈判可能是中美双方最后一个机会,如果再次失败,一场全面的贸易战可能难以避免.而如果这次谈判双方达成协 议,我们认为中国可能要做出更大让步,比如进口增加及更大的开放,对诸如汽车和国内服务也会有冲击. 从更长远时间看,全 球贸易格局在特朗普的任期内将会更加动荡;

而同时美国加息及全球主要经济体逐步退出量化宽松,这都不利于股市.在此背景 下,全球股市的长期(2-5 年)展望不容乐观.然而,如果中美贸易谈判成功,我们仍看到股市大幅反弹甚至可能发展成为 牛 市三期 ,港股有望再创历史高位.这个 牛市三期 的时间窗口可能在中美谈判结束之

2019 年底前;

从2019 年底至

2020 年初 开始,全球流动性可能显著收紧,股市将难以承受来自资金退潮和经济放缓的双重压力. 我们组合自推出以来,表现一直领先恒生及国企指数,而绝对表现仍路的上升.在本次组合检讨中,我们剔除华能国际(902 HK) 和石药集团(1093 HK).最近包括山东及陕西等省份陆续调低上网电价,这可能影响火电企业的业绩复苏及投资者信心.对于医 药股,国家最近推出的 带量采购 政策令投资者担心药价降大幅大跌,这对估值相对高的医药股非常不利.我们将华虹半导体 (1347 HK)和联想集团(992 HK)加入组合.前者业绩强劲,而股价过去几周下跌超过 40%提供买入机会;

联想集团连续两个季 度收入双位数字百分比增长,盈利大幅改善可期.从行业表现看,我们认为教育和医药板块在政策阴影下短期难以有很好表现, 而科技板块经历的深度调整后有望大幅反弹.

图表 1: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

图表 2: 中信建投(国........